1800亿美元营收！体育世界的大金主们最近都怎么样了？

1814 亿美元，约合 1.24 万亿人民币，这是 2025 年全球 17 家主流运动品牌的总营收，同比增长 3.58%。

在全球经济波动、消费需求分化的背景下，运动品牌赛道依然保持增长，但行业格局早已悄然生变。

头部梯队的比例不再像过去几年那样稳定在 5:2.5:1，耐克与阿迪达斯仍然稳居前两位，但过去十几年里首次出现增长方向相向而行的情况。耐克已经连续两年营收下滑，这是其二十多年来的头一遭。

耐克首席执行官在业绩交流会上坦言，折扣策略影响了高端品牌定位，而业绩波动也和大中华区复苏处于早期阶段有关。有外媒披露的耐克内部会议记录显示，CEO 早已烦透了业务整顿工作。

不少人分析耐克的财务困境，但事实上，耐克能成为全球第一运动品牌，从来不是靠高效的经营方法论，而是永远能踩中商业、文化与社会环境的发展节奏。纽约时报曾在耐克 50 周年时刊发特写，其中一句话道破本质：耐克的成功在于总能跟上时代的脉搏。

如今耐克要重回正轨，恐怕得先找回这种能力，这可比拍好一条广告难得多。阿迪达斯则重回连续增长的趋势，尤其是在中国市场恢复了活力，成为国际品牌中表现最出彩的玩家。

经过前几年的调整，德国品牌大刀阔斧推进改革，首席执行官在财报会上直言，对中国市场最具信心，认为中国团队比德国总部更懂本土需求。近两年阿迪达斯在华的动作，比如赞助苏超球队、世界杯球衣设计反常规，都预示着这个世界第二品牌正在重新上路。

百亿营收的第二梯队出现明显分化。安踏集团首次突破百亿美元营收，以 13% 以上的增速反超露露柠檬；同样做多品牌的威富集团营收几乎与去年持平，旗下 Vans 持续下滑是主要原因。

被安踏控股的彪马则遭遇断崖式下跌，未来能否回暖，还要看安踏团队的运营能力。30 亿到 70 亿美元的第三梯队，是增速最快的区间。

昂跑、亚瑟士、Deckers（旗下拥有 UGG 等品牌）都在此列。斯凯奇退市后不再列入统计，不过其全球营收大概率仍在这个区间。

昂跑以约 30% 的增速领跑梯队，但净利润同比下降 15.9%，扩张抢市场的信号明显；亚瑟士、Deckers 则实现了接近 20% 的营收增长。低于 30 亿美元梯队的品牌则各有麻烦。

安德玛营收从 53 亿美元降至 50 亿美元，连续三年阴跌，这个曾引领趋势的品牌在突破 50 亿美元后就失去了增长动能，本质上是没搞懂亚太市场。

哥伦比亚营收基本持平，在户外赛道整体火热的背景下，这个数字本身就是一种信号：并非所有户外品牌都能享受到增长红利。

16 家披露数据的品牌中，净利率的格局和营收分布差异明显。对于鞋服企业来说，净利率超过 15% 已经属于优秀水平，安踏集团、Deckers 的净利率都超过了 15%，露露柠檬、亚瑟士、361 度也超过了 10%。

营收规模最大的耐克与阿迪达斯，净利润绝对值处于第一梯队，但净利率仅在 5% 左右，和他们的行业地位形成强烈反差。彪马和安德玛则处于亏损状态。

16 个品牌中，净利率一半上升一半下降。昂跑体育的净利率从 1% 左右提升至 6%，虽然基数较低，但也意味着只要保持部分增速，其股价还有很长的上升空间。

阿迪达斯的强势回归也体现在净利率近乎翻倍的增长上。

净利率下滑的品牌则各有原因：安踏集团的净利率下滑主要得益于去年亚玛芬上市带来的 95 亿元人民币非经常性一次性收益，去掉这笔收益，2025 财年净利率和 2024 年几乎持平。

昂跑的下滑则源于快速全球扩张带来的成本压力，加上 2025 年全球汇率波动产生的巨额汇兑损失；彪马和安德玛的净利率则和营收一起跳水。

威富集团净利润回正，靠的是旗下北面、天伯伦重回增长，DTC 渠道改善，以及 2025 年 11 月出售部分资产带来的一次性现金收益。

需要说明的是，各品牌披露的区域口径不一，有中国大陆、大中华区、亚太区等区别，部分品牌甚至未公开相关数据，因此下文的大中华区营收仅供大势参考，但已经足够看清行业走向。

2025 年全球运动品牌大中华区总营收达 376 亿美元，同比增长 8%，比全球营收增速高出近 4 个百分点，中国市场的整体增速远超全球水平。

安踏集团以 116.6 亿美元的大中华区营收处于领先位置，加上亚玛芬体育的 18.62 亿美元，合计超过 135 亿美元。以单品牌而论，耐克仍然保持第一，但营收减少了 10 亿美元。

第二梯队的竞争已经白热化：安踏主品牌、李宁、阿迪达斯大中华区、FILA 中国都处于 35 亿到 50 亿美元的营收区间，彼此差距极小。

其中 FILA 中国增速达 6.92%，远超同行 3%-5% 的平均增速，表现亮眼。

第三梯队的格局也发生了变化：原先的威富亚太梯队已经被亚玛芬、露露柠檬超越，二者增速分别超过 43% 和 28%。昂跑亚太区营收达 5 亿瑞士法郎，同比增长 96.5%，比 2024 年还增加了 10 个百分点，仍在加速增长。

如今的露露柠檬营收恰好处于特步与 361 度之间，属于第三梯队。

而在中国市场，已经出现了更紧密的竞争地带：2025 年后，更多玩家集中在 6 亿到 10 亿美元营收的区间，比如比音勒芬，还有尚未上市的凯德，坊间消息显示后者营收已经超过 10 亿美元。

此外，迪桑特国内年营收已经超过 100 亿人民币，可隆去年营收增速超过 70%。整体来看，2025 年全球运动品牌大盘仍在增长，但增速已经明显放缓，对运营的考验显著提升。

跑步和户外两大主题仍是行业核心战场，增长基本都来自这两个赛道，存量竞争愈发激烈，不进则退。

年初华尔街曾质疑运动品牌能否保持高增长，但昂跑联合创始人在财报电话会上的发言点出了行业趋势：传统休闲阶层正在让位于运动阶层，对活力的渴望取代了久坐舒适和过度消费，健康正在成为新的财富。

而不管这个判断是针对昂跑自身，还是整个行业，都需要时间验证。当前全球运动品牌行业正掀起创始人回归潮：耐克聘请老将回归、安德玛创始人重新掌舵、迪卡侬创始家族回归、昂跑创始人团队回归，连露露柠檬的新掌门人人选都悬而未决。

这或许说明，当行业高增长难以持续、供给开始过剩时，品牌们都在重新思考：消费者凭什么继续选择你的产品？相较于国际品牌，中国品牌凭借庞大的本土市场支撑和独特的运营优势，财务数据展现出更多稳健性。

从过去三十年的追赶、挑战，到如今跻身头部军团，中国品牌接下来的挑战，是真正走出国门，在全球市场迎战真正的竞争对手。