历经七年风风雨雨，新三板终于退出：年报难出、债务违约、阳阳股

2025年12月22日，一家曾被视为草原畜牧业明星的企业——锡林郭勒盟羊羊牧业股份有限公司，其股票将正式从新三板终止挂牌。从“创新层”的明星到“摘牌羊羊”的黯然离场，七年之旅画上的不是句号，更像是一个巨大的警示叹号。这不是一个简单的退市故事，而是一面镜子，清晰地映照出在复杂市场环境中，企业若在战略定力与风险管控上失衡，其繁荣可能如何脆弱，其坠落又将如何彻底。

光环褪去：从“快速通道”到“失控列车”

2018年登陆新三板，次年即跻身创新层，羊羊股份一度踏上了资本市场的“快速通道”。创新层的标签意味着更多的关注、理论上更好的融资机会，也承载着更高的市场期待。然而，表面的升势往往掩盖了内在的肌体健康。公开信息显示，其经营困境的征兆在2024年上半年已现端倪，净利润急转直下。资本市场是最现实的，2025年初，因触发相关规则，公司被从创新层调回基础层。

这一“降层”动作，是市场机制给出的第一次正式警告，表明其已有的财务或交易表现不再符合更高层次的要求。但彼时，这或许被外界视为一次挫折，而非危机的前奏。真正的转折点在于那份“难产”的2024年年报。根据其主办券商的核查，原因是“公司经营困难，资金链断裂，无力支付员工工资，财务人员不稳定，审计工作无法开展”。这短短数语，已勾勒出一幅企业运营全面停滞的严峻图景。年报的缺失，不仅是信息披露的违规，更是内部管理体系崩坏的直接证据，它彻底动摇了市场对公司的信任基础。

断裂的链条：资金冻结与信用塌方

如果说年报难产是“病症”的显现，那么资金链的断裂与银行账户的连环冻结，则是危及生命的“大出血”。2025年4月1日，公司基本存款账户等核心账户被司法冻结，但这一重大事项并未被及时披露。直到4月11日才予以补充公告。紧接着在6月，公司及子公司又有多个账户被新增冻结。账户冻结直接掐断了企业现金流的“主动脉”，使得任何正常的采购、生产、销售支付都变得不可能。

公司曾坦言，部分银行采取停贷并诉讼追债的行动，导致经营资金极度困难，并对公司信用造成“负面影响”。这实际上是一个典型的信用塌方恶性循环：经营下滑导致偿债能力减弱——银行察觉风险抽贷或诉讼——账户资产被冻结——经营进一步瘫痪——信用彻底丧失。在这个过程中，信息披露的滞后与缺失，不仅违反了市场规则，更错失了可能争取理解、寻求解决方案的宝贵时间窗口，加速了外部信心的流失。

退场逻辑：规则之下的必然与警示

面对重重困境，羊羊股份在2025年3月曾公告，为更好实现公司发展和股东利益，拟申请终止挂牌。这一主动姿态，与后续因未披露年报被强制终止挂牌的结果结合来看，更显复杂。全国股转公司依据规则做出终止挂牌的决定，并在恢复交易期间给予了“摘牌羊羊”的特殊标识，这是一套清晰、既定的市场出清程序。它意味着，无论企业昔日有何光环，一旦触及底线规则，市场的“基础设施”就会启动其处理机制。

根据规定，终止挂牌后，若股东人数超过200人，股票将进入专门的摘牌证券转让专区，并仍需履行相应的公司治理与信披义务。这体现了在保护投资者权益方面的制度衔接，退市并非一退了之，对于公众公司属性的企业，其责任在特定条件下仍会延续。这一整套流程，冷静而客观地展示了一个道理：资本市场既提供助力成长的平台，也设有保障市场健康、保护投资者的防火墙。企业的进入与退出，都是这个生态系统正常运行的一部分。

思考启示：超越个案的战略与风控之问

羊羊股份的经历，远不止于一家区域企业的兴衰。它为所有企业，尤其是处于快速发展或转型期的企业，提供了多重维度的思考素材。

是关于战略扩张与财务稳健的平衡。快速进入资本市场，获得融资便利后，如何将资金有效转化为可持续的竞争力和盈利能力，是核心课题。战略布局若脱离财务资源的实际支撑能力和回报周期，极易导致资金需求失控。企业需要建立与战略节奏相匹配的、审慎的动态资金规划与管理体系。

是危机应对与信息透明的极端重要性。从账户冻结到债务诉讼，羊羊股份面临的风险是逐步升级的。在危机初期，坦诚、及时地与市场、债权人、监管机构沟通，虽然艰难，但可能是避免局面彻底恶化的关键一步。隐瞒或延迟披露，只会迅速侵蚀最后的信任，让解决问题的空间越来越小。现代企业的信誉，是其最珍贵的无形资产，而透明度是维护这份资产的基础。

是对资本市场规则的敬畏之心。新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，有其完善的准入、分层、督导和退出机制。这些规则不仅是约束，更是保护。企业利用资本市场发展，必须将合规意识深植于日常运营，将信息披露的及时、准确、完整视为生命线。任何对规则的漠视，最终都可能迎来规则的回应。

羊羊股份的退场，是一个基于规则和市场现实的结局。它提醒所有市场参与者，商业世界没有永远的顺境，资本的青睐需要坚实的价值创造来维系。企业的长久发展，根植于稳健的经营、健全的治理和对市场规则的恪守。这场七年征程的落幕，其价值或许正在于，它以深刻的案例方式，让后来者更清晰地看到那些通往可持续道路上的关键路标与潜在沟壑。市场的潮水退去时，方知谁在坚守价值的基石。