椰树椰泰围剿之下，欢乐家宣布最高涨价8%，椰子饮料涨价潮来了？

本文为食品内参原创

作者丨佑木 编审丨橘子

作为“水果罐头+椰子汁”双支柱企业，涨价能挽回欢乐家的颓势，还是饮鸩止渴？

提价背后

近日，欢乐家食品集团股份有限公司发布公告称，将从2025年7月1日起调整旗下椰子汁饮料部分规格的出厂价，上调幅度约1%-8%不等 。据统计，此次涨价涉及的产品在2024年销售收入达到7.95亿元，为了统筹不同地区售价，公司也对少部分地区的椰子汁规格下调出厂价1%-5%，涉及2024年销售收入约518.89万元。

换言之，欢乐家逾八成的椰汁产品将涨价，而仅占极小比例的区域产品会降价以实现全国统一价。

事实上，这已是欢乐家时隔两年多再度上调主要产品价格。据了解，早在2022年下半年，欢乐家曾两次上调水果罐头系列产品出厂价。其中，7月对黄桃罐头提价9%-12%，10月对橘子罐头提价8%-11% 。

彼时，成本上涨和利润承压已露端倪。如今轮到椰子汁涨价，意味着公司的经营压力并未缓解，反而从水果罐头蔓延至拳头产品椰汁。

业绩数据也印证了这一点。2024年，欢乐家实现营业收入18.55亿元，同比下降3.53%；归属净利润仅1.47亿元，同比骤降47.06%。净利润几乎腰斩，盈利能力大幅削弱。进入2025年，形势更加严峻：一季度营收4.49亿元，同比下滑18.52%；净利润仅3425万元，同比猛降58.27% 。营收和利润双双大幅下挫，表明主营产品销售遇冷、成本压力难消。

年报还显示，2024年椰子汁饮料收入9.64亿元，同比下降3.66%，占公司营收比重52%；水果罐头收入同比下滑11.51%，其他饮料和罐头品类也均出现不同程度下跌 。也就是说，过去一年欢乐家几乎全线产品销量下滑。

更令人担忧的是盈利质量的恶化。2024年，公司毛利率仅34.0%，同比下滑4.75个百分点，净利率降至7.95%，同比锐减6.53个百分点。去年，公司7.95%的净利率不仅较上年几近腰斩，也创下2018年以来的新低。要知道，此前6年欢乐家产品的净利率始终保持两位数，如今骤降至个位数，凸显利润空间被严重挤压。

同时，数据显示，2024年公司销售、管理和财务“三项费用”合计达4.32亿元，占营收比重23.29%，同比上升了26.34% 。也就是说，在营收缩水的同时，营销投入和各项费用居高不下，利润被多重因素侵蚀。

对于利润滑坡，欢乐家将主要原因归结为椰子汁销量下滑。作为公司第一大单品，椰汁产品2024年营收占比过半，但市场热度下行令这一增长引擎熄火。

事实上，欢乐家起家于水果罐头，是国内罐头行业的头部品牌之一。2014年切入植物蛋白饮料市场，推出“生榨椰汁”系列后，正逢植物蛋白饮品风口，椰汁业务在短短三年内后来居上，超越水果罐头成为公司第一大支柱 。自此，“椰子汁+水果罐头”双核心战略成型，公司营收亦连续增长。2020年，欢乐家邀请知名女星代言椰汁，高调喊出“椰汁+果肉，我要欢乐家”的口号，借助明星效应推动了2021-2023年营收从14.73亿增至19.23亿元 。其中2023年椰汁产品收入首次突破10亿元大关 。

但荣光难掩隐忧。椰汁市场高速增长的上半场已过，如今进入下半场，行业红利已然消退。欢乐家目前在国内椰汁市场份额仅排第三，落后于老牌劲敌椰树集团和广东椰泰。头部品牌挤压明显——椰树牌椰汁2023、2024年营收连续两年超过50亿元，广东椰泰2024年营收也达到23.5亿元。相比之下，欢乐家2024年总营收不过18.5亿元，其中一半来自椰汁，规模明显逊色。

此外，娃哈哈、东鹏饮料、银鹭等饮料企业也纷纷入局椰子饮品，新玩家层出不穷，市场日趋饱和、拥挤。

在强敌环伺的背景下，欢乐家过往依靠单一大单品打天下的策略显得后劲不足。

隐忧浮现

除了产品结构单一，近年来，欢乐家的渠道控制力也受到不少争议。

作为传统快消企业，欢乐家长期采用经销商模式铺货，全国经销商网络一度多达数千家。这种模式帮助公司迅速打开区域市场，但也造成渠道不可控的问题。截至2024年底，公司直营渠道销售占比不足2%，经销模式销售占主营业务收入的85.32%。

换言之，绝大部分营收仰赖各地经销商的进货和铺市。经销商为了完成任务大量提货，表面上拉升了销售收入，但产品最终能否顺利卖给终端消费者，却也未必。一旦终端动销不畅，商品就可能滞留在渠道端，转化为高企的存货和应收账款。

财报数据已露出端倪。截至2024年末，欢乐家存货账面价值达2.52亿元，占净资产的22.25%，较上年末略增约463万元。库存占比不算夸张，但也不容忽视。这其中相当部分是水果罐头等季节性产成品。由于水果罐头具有“季产年销”的特点，工厂集中在水果旺季生产囤货，然后全年慢慢销售，导致库存常年维持较高水平。

财报显示，2018-2020年，欢乐家存货净额一度从2.72亿元降至1.1亿元（可能因压缩产量渡过疫情冲击），但随着近年业务扩张，库存规模又回升至上市初期水平。高库存占用了营运资金，也蕴含着滞销和跌价风险——若产品销路不佳，只能通过促销降价或计提跌价准备处理，对利润再次形成拖累。

相比库存，应收账款的风险更为显著。2024年末欢乐家应收账款余额约1.27亿元，相当于当年净利润的85.96%。也就是说，公司一年的账面利润几乎全部变成了经销商的欠款躺在账上。如此大的应收规模，不免让投资者担心货款回收问题。

事实上，历史数据也显示出欢乐家应收款偏高的顽疾：2018年公司应收账款1.17亿元，到2020年增至1.43亿元，反而在营收下滑背景下逆势上升。这意味着经销商积压了不少存货，货款回笼放缓，可能是渠道压货所致。2024年这一情况再度上演，营收下降3.5%的同时应收款仍高企，经营活动现金流净额仅6026万元，同比暴跌82.83%。

公司解释称，主要因为本期支付上游原料采购款较多，以及加大生榨椰肉汁原料的备货采购，导致经营现金流大幅减少。但结合应收账款激增来看，下游回款放慢无疑也是资金紧张的重要原因——大量利润停留在“纸面上”，并未变为现金流。

渠道压货、货款拖欠的不良影响正在显现。为了刺激渠道消化库存，欢乐家不得不投入更多市场费用。2024年公司销售费用同比明显上升，三项费用率攀升即是明证。从这个角度看，本次被迫涨价某种程度上也是渠道积压与成本上升共同作用的结果——产品卖不动，只能通过提价来弥补单品利润下滑。然而，这又可能进一步削弱产品的渠道竞争力，形成新的循环。

值得注意的是，在业绩承压背景下，欢乐家的资金状况也趋于紧张。公司通过上市融资补血，并在2021年募资约13亿元用于铺设5万台自助零售终端、扩产新建工厂、投放冷柜和补充流动资金。但这些投入见效尚需时日，短期内并未改变销售主要依赖传统经销商的模式。反而公司自身杠杆有所提高：2024年短期借款增至总资产的10.43%，上年同期为0。

更引人关注的是，截至2025年3月，公司有43.76%的股份处于质押状态，前三大股东皆质押了各自持股的一半以上。大股东高比例质押通常反映出公司融资和现金流压力。可以想见，管理层急需稳定业绩、提振股价，以缓解质押风险和财务负担。种种迹象都说明，欢乐家已被裹挟进渠道库存、资金压力、业绩下滑的漩涡中，提价似乎成为一种不得不尝试的“自救”手段。

成本倒逼

欢乐家将此次涨价的理由归因于“主要原材料成本上涨”等因素。从行业情况看，并非全无依据。今年以来椰子原料价格的确大幅攀升，引发了上下游的普遍关注。欢乐家在今年4月接受机构调研时就坦言，受供需关系影响，2024年椰子类原料价格上涨，对生产成本造成压力。

产地海南的情况也印证了这一点：据当地媒体报道，近期海南鲜食青椰价格从每个5-6元飙升至8-10元，远高于往年约7元的正常水平。去年冬季至今海南气候偏冷少雨，椰子减产，市场供不应求，价格被推高。

更重要的是，椰汁饮品所需的是成熟老椰子的椰浆，而眼下椰子水饮料在全球流行，导致大量椰子在嫩果阶段就被采摘售卖，可用于制浆的老椰子更加稀缺。原料紧缺叠加成本上升，椰汁行业面临普遍的利润压缩，这无疑倒逼了像欢乐家这样的厂商考虑提价对冲。

不过，成本压力只是故事的一面。更深层的动因在于欢乐家利润空间急剧收窄，不得不通过提价“止血”。如前所述，2024年公司净利率跌破8%，较上年大降近一半。毛利率的下滑和费用率的上升，使企业经营陷入“增收不增利”的困境。

因此，涨价在很大程度上也是一种提升利润率的主动举措。通过出厂价上调，可以直接提高单箱产品的毛利，为业绩“补血”。毕竟，在销量增长乏力的背景下，提高售价几乎成为短期内唯一能见效的提振利润手段。

值得玩味的是，行业内其他主要品牌目前并未跟进涨价。截至发稿，国内椰汁龙头如椰树、椰泰，以及新锐品牌苏萨、菲诺等均未公布涨价计划。椰子水等相关品类今年也未出现提价潮 。换言之，欢乐家此番调价或是打响了椰汁涨价的“第一枪” 。

领先同行提价，是否意味着欢乐家真的是被成本涨幅倒逼到不得不涨？如果原料涨价是全行业现象，为何其他玩家仍在观望？欢乐家的提价动机中，或许包含着对自身业绩和现金流压力的无奈考量。当净利润跌到“冰点”，公司管理层迫切需要通过提高毛利来扭转利润下滑的颓势。

但这样的“抢跑”也隐藏风险：首先，消费者是否买账？在饮料市场，品牌林立且替代性强，价格敏感度不可小觑。欢乐家椰汁之所以能在市场占有一席之地，除了营销助力，很大程度上靠的是性价比优势。相比椰树等老牌国宴饮料动辄6、7元一听的价位，欢乐家椰汁的终端售价相对亲民，经常促销2-3元一罐，主攻下沉市场和大众消费者。

如果此次上调幅度传导到终端（尽管幅度不大，但1%-8%的出厂涨价最终零售价可能上涨几毛钱到一块钱），原本价格敏感的消费者是否会因此转投竞品？椰树牌椰汁凭借几十年的品牌积淀和独特口感，在不少地区拥有忠实拥趸，品牌溢价力更强。欢乐家涨价后，价差缩小，反而可能削弱自身相对于椰树的价格优势。这对本就品牌力略逊的欢乐家而言，并非好消息。

事实上，欢乐家自身也坦承，涨价不一定会带来业绩提升。公告中特别提示本次调价存在销量下滑可能，对收入、利润影响尚不确定 。这种表态可谓相当理性也相当无奈：管理层并不敢笃定涨价能扭转业绩，因为他们深知价格双刃剑的威力。如果销量跌幅超出价格提升的幅度，公司收益可能更差。

这一点，从公司2022年两次水果罐头涨价的经验或可得知——提价固然缓解了部分成本压力，但2023年黄桃、橘子罐头销量依然下滑明显。涨价并未挽救罐头业务的衰退趋势，那么此次对椰汁“开刀”，效果亦需时间检验。