A股5178点十周年，这轮“缩”的太久了！大热的创新药行情还有后劲吗？

转眼间，A股上证从5178点跌下来已经十周年了！不管对于投资机构还是散户，这十年充满着灰暗和沮丧。

而这十年美股、印股等却扶摇直上。

时至今日，5月份通胀数据依旧不好看，“缩”得太久了……

当下中国经济深陷"债-缩"困局，中东战火又添变数，但黑暗中仍有微光——创新药赛道正以技术出海掀起资本狂潮。

创新药相关优质股票像是坐了火箭一样上涨，价值线此前提醒投资者关注的港股创新药50ETF本周上涨10.06%。

大热的创新药行情还有后劲吗？

5178十周年，这轮“缩”的太久了

2015年上半年，沪指在一片情绪亢奋中，一路突破3000点、4000点、5000点大关，并于2015年6月12日达到5178.19点的高点，这是沪指历史以来的第二高峰。

随后，就像一个从空中落下来的皮球跌到地上，弹一下再跌到地上，2449、2440、2635、2689……就这样蹉跎了十年。

那个时候很难想到，过去十年会是这个样子。

这十年，我们看到了太多的“楼起楼塌”，看到过太多的叙事证伪，看到过太多抱团之后瓦解的一“地鸡毛”，也看到了不少产业从萌芽到过剩……

不管是对于投资机构还是散户，都是充满着灰暗和沮丧。

很多人的的钱没了，甚至一些人的命也没了……

而美国纳斯达克指数在这十年涨了近4倍，发展中国家印度股指从15年的最高点也涨了3倍，而我们是跌去了30%多。

时至今日，5月份通胀数据依旧不好看。

缩来自于之前的胀。这轮持续的时间越久，说明之前的胀越过度。可以从房地产角度去看，也可以从疫情之后的供应链恢复时间差去看，更可以从广义财政的债务扩张去看。

国内经济一直是投资驱动，即债务驱动。

2024年，中国需要30.2万亿元社会融资规模（TSF）来创造5.8万亿元新增名义GDP，即每创造1元GDP需投入5.52元债务。换句话说，如果广义财政的债务扩张边际降速，修饰自然GDP的力量弱化，那么价格就会呈现如此“债-缩”局面。

这也是目前整个A股市场依然看不到大机会，大面积回暖的底层逻辑。

中东局势升级，对股市影响大吗？

这个周末，伊朗和以色列冲突持续加剧，中东局势升级！

以军方官员消息称，以色列空军尚未袭击伊朗所有核设施，“但这些努力将继续”，同时军方还将打击伊朗的弹道导弹阵列。据以色列国防军称，迄今为止，以色列空军已对伊朗的纳坦兹核设施造成“重大破坏”，并摧毁了当地核设施的部分区域。国际原子能机构总干事称，伊朗纳坦兹核设施的铀浓缩厂地面设施在当天凌晨被以军摧毁，离心机可能已受损。核设施内部存在放射性污染但情况可控，尚未对外界造成影响。

据央视新闻报道，14日伊朗南部布什尔省两家炼油厂遭遇以色列空袭，南帕尔斯炼油厂第14期项目设施爆炸起火，法杰尔·贾姆炼油厂同样遭到袭击。伊朗伊斯兰共和国通讯社援引布什尔省危机管理部门官员的话报道说，两处设施的火势已于14日晚得到控制，暂无人员伤亡报告。

伊朗新一轮导弹袭击已致以色列超200人死伤，当地时间15日获悉，伊朗对以色列发起的新一轮导弹袭击已导致8人死亡、200人受伤，其中4人在巴特亚姆遭袭中死亡，另外4人在以北部城市塔姆拉遭到袭击中死亡。

中信证券研报称，6月13日，以色列对伊朗境内多处与核计划以及其他军事设施相关的目标发动空袭，石油及黄金价格迅速大幅上行，美股等风险资产价格下跌。此前以色列与伊朗之间分别于2024年4月与10月进行过相互袭击，但客观来看，鉴于核设施的敏感性，中信证券推测本次冲突的烈度与持续性可能明显超过去年的相互袭击。后续需密切关注以色列的袭击范围与烈度、伊朗的报复力度以及特朗普政府的态度。

相比脆弱的A股，中信证券更看好接下来港股的机会，认为在三季度末到四季度可能到来的指数牛市的关键入局点前，还将经历3~4个月的过渡阶段。从应对思路来看，抵御宏观扰动依赖AI这样的高景气度产业趋势，近期北美在AI应用端在发生新的积极变化，中国市场不久也会跟上；跨市场的均衡配置是另一条应对思路，港股的流动性还在持续改善，如果随海外市场出现波动是较好的增仓机会。

创新药行情还有后劲吗？

进入2025年，1960年出生的人已经65岁、2.17亿的60后逐步迈入60岁；1970年出生的人已经55岁、2.24亿的70后逐步迈入50岁。50/60/70后人口合计近6亿，估计他们至少掌握着约30万亿元财富，占中国私人财富总量的67%‌。

如果有一款治疗癌症肿瘤的药、有一款治疗糖尿病高血压的药、有一款治疗阿尔茨海默症的药、有一款益寿延年的药、有一款返老还童的药，用不用？很显然只要有点办法，都是想用的。

当下，中国的科学家们正在向这些疑难杂症以及绝症等顶尖领域发起挑战。

5月份，创新药的巨额出海（BD）和权威大会的数据展示，突然让世界惊叹中国科创实力的进步。

在生物医药领域，BD交易常表现为创新药技术的跨境授权合作，即License-out，是企业实现资金回流与全球化布局的重要策略‌。

以前，BD交易的卖方大多是国外知名大药企，现在越来越多中国创新药企成为卖方。

2020-2024年，创新药BD交易总金额从92亿美元一路涨到523亿美元，首付款金额从6亿美元提升到41亿美元 。2025年第一季度，中国创新药BD交易额就飙升至369亿美元，快赶上2023年全年的总量了，全年预计能突破455亿美元大关。像三生制药把PD - 1/VEGF双抗药物SSGJ - 707海外权益以60.5亿美元授权给辉瑞，刷新了中国创新药出海交易纪录；石药集团也在和第三方磋商潜在的50亿美元BD交易。

一个很关键的变化是，2024年BD首付款超过了IPO募资额，这意味着药企不再单纯依赖资本输血，开始靠研发技术造血了。

同时，5月底，8家创新药企业的11款创新药获批上市，还有部分创新药企业公布了亮眼的临床数据，在即将召开的2025年ASCO（美国临床肿瘤学会）年会口头报告环节中，中国入选的研究有73项，相比2024年增长了30%，进步非常明显。

就像年初DeepSeek点燃中国人工智能热潮一样，现在的创新药正在点燃中国生物医学的中国力量。

春江水暖鸭先知，资本市场嗅觉总是最敏锐的。近期的资本市场，创新药成为顶流，相关股票更像是坐了火箭一样上涨。

从4月9日底部反弹开始，A股创新药指数大涨30%以上，港股创新药指数更是夸张，大涨超过了60%，不少股票价格翻倍，一扫创新药板块四年的沉寂与阴霾。价值线此前提醒投资者关注的港股创新药50ETF本周上涨10.06%。

创新药行情还有后劲吗？

根据相关媒体报道，6月16日（下周一）国家医保局将召开相关行业座谈会，就《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》征求意见。

医保目录调整是国内创新药产业政策的核心，本次座谈会召开标志着每年一度的目录调整进入实质性落地阶段。商业健康保险创新药品目录（丙类目录/商保目录）也在本次方案中，后续重点关注商保目录的遴选原则，价格协商，进院准入，医院使用等支持政策。

6月13日，国务院常务会议研究优化药品和耗材集采有关举措。会议指出，要加强药品和耗材集采政策评估，完善公立医院补偿机制，支持医药企业提高创新能力，要加强对药品和耗材生产、流通、使用全链条质量监管。

相关机构认为，这标志着前期流传的集采优化方案已进入落地阶段，预计近期新一轮采用优化后新规则的集采将推出，整体而言，优化后的集采规则在价格降幅上有望更可控，在分量上有望更有利于存量规模较大的企业，对于创新药和仿制药相关企业都会是利好。

本文源自价值线