华尔街热炒 “Run it hot”，押注双宽松政策，美股屡创新高引争议

本月，美股再度刷新纪录。

道琼斯工业平均指数首次站上46000点关口，标普500指数和纳斯达克综合指数也接连创下历史新高。

在这轮上涨的背后，Run it hot被频繁提及。

“Run it hot”是当前华尔街交易策略的核心逻辑之一，即在财政和货币双宽松的共同作用下，即便经济有短期波动，依旧能够维持增长动能，风险资产将持续受益。

这套逻辑正引发市场热议，也带来了诸多争议。

Unlimited Funds首席执行官Bob Elliott是这套策略的主要推动者之一，他在多个场合公开表示，“Run it hot”意味着在经济不确定时选择相信政策支撑的力量。

这套逻辑的起点来自于两个现实背景：

一是美联储的货币政策转向宽松。本周美联储预计将进行降息，市场也在关注未来几个月是否会有更多宽松举措。

二是减税政策继续实施，为经济增长提供助力。

这两者共同作用，构成了“Run it hot”的底层逻辑：政策托底，增长延续，资产价格有支撑。

上周二，修正数据显示，截至3月的12个月里，美国新增就业岗位被下调了91.1万个。

这一数据一度引发市场担忧，但从美股走势看，投资人似乎并没有被这组数据打乱节奏。

阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok指出，尽管劳动力市场表面疲软，但诸如航空旅行、餐厅预订等消费类指标依旧坚挺。

这说明支撑消费的力量可能不来自短期就业增长，而与结构性问题有关，如移民减少等供给端限制。

换句话说，投资者不是忽视数据本身，而是对其背后的成因有着不同理解。

在“Run it hot”的视角下，只要消费未被击穿，政策工具仍在发挥作用，市场就有理由维持当前估值水平。

摩根大通资产管理公司首席策略师David Kelly对此持保留态度，他认为，市场可能误读了降息的信号。

在他看来，美联储之所以准备降息，是因为担忧经济放缓甚至陷入衰退，不是出于对经济增长的信心。

Kelly的观点也不是没有依据，历史经验上，每一次降息周期的开启，都伴随着经济增长放缓甚至经济危机。

然而，这一逻辑并未说服全部市场参与者。

Alliance Bernstein股票主管Nelson Yu认为，即便经济存在放缓迹象，只要不是断崖式下滑，降息反而能为风险资产提供更好的环境。

利率下调有助于维持盈利能力，尤其是对高成长行业和杠杆企业尤为关键。

这也解释了为何尽管就业数据放缓，科技板块仍然成为资金追逐的热点。

近期，美国长期国债也同步上涨。

这一现象让不少市场人士感到疑惑，如果经济真的如“Run it hot”所设想的那样出现反弹，长端利率理应上升，但现实却相反。

一方面，投资者对短期内经济降温仍有担忧，出于避险需求配置长期债券。

另一方面，也可能是对通胀预期的重新评估。

目前市场普遍预期，尽管经济持续增长，但通胀可能控制在2%左右的目标上下，长期利率因此未出现大幅走高。

这说明，“Run it hot”在债市同样引发分歧。

股市拥抱乐观，债市则体现谨慎。

在这一轮“Run it hot”逻辑中，科技行业成为最大受益者之一。

甲骨文创始人拉里·埃里森

上周三，甲骨文公司宣布与三家企业签订了总额数十亿美元的AI相关大单。

消息发布后，公司市值一日内飙升2470亿美元。

过去几个季度，微软、英伟达、亚马逊等科技巨头不断传出AI业务扩张计划。

在利率走低的背景下，科技领域的资本开支进入新一轮增长周期。

Pimco经济学家Tiffany Wilding指出，科技投资周期正成为美国经济的一种“底层支撑”。

这也让“Run it hot”不仅仅是一种政策较量，更是一种结构性趋势的押注。

“Run it hot”的本质是一种对政策有效性的信任，一种在复杂经济信号中寻找确定性的尝试。

当然，它也不是没有风险。

就业数据下修、债市分歧、制造业放缓等信号仍在提醒市场，政策的支撑只是缓冲，不是万灵药。

但对于习惯了周期波动的华尔街来说，风险和机会从来就是一体两面。

在这个过程中，对“Run it hot”的理解，不应该是简单站队，要看清它的逻辑、适用的条件，以及可能的边界。

在不确定中寻找相对确定，在分歧中理解市场共识，或许才是我们真正需要关注的方向。