周度思考：节前最后一周要抓住

本周赚钱效应并不好，很多人把一月份的盈利都亏一半了，成交量下降也加剧了跷跷板行情。下周是年前最后的交易机会，正常情况下很多资金已经躺平放假了（各路资金忙活了一年，大资金要结算，散户要取出钱消费）。

不过从数据上来看，节前是布局的好时候，市场往往在节前5个交易日左右熬过震荡，开启反弹。而且这波行情通常能一直延续到节后的第6个交易日前后。但今年情况特殊，毕竟没有几个春节上证指数在4000点以上的。目前各类资产的估值都很高了，在网上阻力变大，震荡也是非常自然的事情。

目前国家队持续卖出ETF，刚开始市场还不信邪，但现在来看明白了确实胳膊拧不过大腿，市场明显已经被打服了。但这虽然止住了疯牛，也造成了一个后遗症，就是市场该反弹的时间点，也变得犹犹豫豫的（近期的缩量反弹和持续阴跌）。

A股现在的问题，就在于神秘力量的影响太大了，导致市场都要围绕神秘力量去打游记。比如神秘力量卖出上证50和沪深300，市场就围绕小盘题材股套利。神秘力量打压题材，市场就去地产、白酒打个游记；当市场有崩盘迹象的时候，科技主线又出来维持“慢牛”趋势。

量化在这一过程赚得盆满钵满，在本周缩量弱势的市场环境里，对前一交易日强势的板块无脑兑现，本质上助推了现在缩量弱势的行情。

这轮上证50和沪深300率先见顶，随后科创和中证1000再见顶，低位的白酒、地产开始上涨，高位的科技出现下跌，这种不同行业之间的收敛，要不意味着牛市到了后期，没有东西再涨了；要不意味着beta统一之后，部分主线alph再继续发力。

我认为后者的可能性大一些，虽然市场已经开始担心AI投入产出比的问题，但是现阶段还是对AI投入比较宽容的。换句话说，就算AI真要证伪，也不是近期，对这样一个改变社会的技术，这点容忍度还是要有的。

市场在现在这个时间节点选择发力消费，本质是伴随科技的回撤，以及春节的“节前效应”。A股消费在24年和25年春节前都有反弹，今年也不例外。当然，现在消费上涨主要还是因为跷跷板原理，逃离科技的资金总要找一个去处，消费自然就是现在最好的一个避险资产，大家可不要觉得这是消费有了一致性预期。因为涨的时候可以靠叙事，真分歧起来还要靠基本面承接，不能因为一时的风格就忽略了基本面。

A股任何一轮产业趋势的行情，股价都是先于基本面见底，这个如果大家有点金融学常识都明白为什么。但是实操并没有那么简单，市场会有很多噪音，股价在真正见顶前会回调很多次。直到真正的产业拐点到来之前，多尝试几次总能碰对。

比如光模块，过去三年不止一次下跌，每一次都有非常“重磅”的理由：23年底24年初是估值高+业绩兑现没那么快，24年刚起来一点又碰到铜进光退的叙事，但底层逻辑是大熊市；24年底25年初，讲的是CPO替代、GB200出货速度不及预期、Deepseek冲击等等，但底层逻辑最后发现是贸易战，然而最后都用基本面超预期，配合宏观的回暖而实现了新高。

同样地，对于见底的判断，也会尝试很多次才能碰对。由于A股没有做空机制，所以在市场噪音下，会有很多次半山腰上的反弹。22年开始，每年都会YY消费和地产的复苏，每次叙事都不小，但最后都会被证伪。

这也是为什么大A有一句老话：“要信早信”。当市场出现产业拐点的声音，如果不那么确定的话，最好先参与进去再研究。这样发现不对再跑也来得及，不至于被挂树上。

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