今晚，美股或迎史上最大规模“三巫日”！6.5万亿美元期权到期，市场会否剧烈波动？

随着美股期权市场的规模日益庞大，史上最大规模“三巫日”的头衔在过去几年已被屡次刷新。而本周五，结束了周四“六月节”假期的美股投资者，也将纷纷为潜在规模可能高至6.5万亿的美股期权集中到期“海啸”做好准备，这可能会令美股遭遇过往更大幅度的波动。

三巫日(triple witching)是指股价指数期货合约、股价指数期权及个股期权同时到期。

这种情形每季发生一次，常令股市的波动性显著升高，尤其是美国股市。美国的三权到期日为3月、6月、9月和12月的第三个周五。通常伴随着美国股市交易量的放大和波动性的加剧。

自 5 月初以来，美国股市的日内波动一直相对温和，这部分得益于年初大量建立的看跌期权交易所带来的 “钉仓效应”。所谓 “钉仓效应 (pinning)”，是指在期权到期日临近时，股价倾向于靠近成交量较大的期权执行价附近收盘。在当时，标普 500 指数反弹至接近历史高点的可能性看起来非常渺茫。研究机构 Asym 500 LLC 的创始人 Rocky Fishman 表示，这些交易帮助市场维持了稳定。

今年 4 月初，在关税引发市场剧烈波动之际，许多悲观的投资者买入了股市下跌的对冲工具，并通过在标普 500 指数当前水平 (5981 点) 稍上方卖出看涨期权，为这些保护性仓位融资。Rocky Fishman 表示：“过去几个月我们一直在应对关税风波，当时很多人认为 6000 点这个水平难以触及，因此在这个区域卖出了看涨期权，以此为自己在其他位置的保护性期权筹集资金。” 他在一份最新报告中称，周五的期权到期日是 “有史以来规模最大的一次之一”。

花旗则估计，周五将有名义价值达5.8万亿美元的未平仓头寸到期，其中包括4.2万亿美元的指数期权、7080亿美元的ETF期权以及8190亿美元的个股期权。

高盛衍生品专家约翰·马歇尔(John Marshall)也估计，本周五将有超过5.9万亿美元的名义期权敞口到期，其中包括4万亿美元的标普500指数期权和9250亿美元的个股期权。

此外，研究公司Asym 500 LLC的创始人Rocky Fishman给出的数字更是达到了惊人的6.5万亿美元，因其对股指期权到期规模的预估比花旗等投行都要多。Fishman表示，周五的期权到期日将是“有史以来最大规模之一”。

长期以来，做市商和经纪自营商对冲自身账簿的方式可能会产生重大影响，并反馈到股票市场。

Little Harbor Advisors 的联合投资经理 Matthew Thompson 表示，相比之下，在 4 月初关税风波期间，许多中介机构则在市场下跌时被迫抛售股票，市场反弹时又被迫回补，进一步加剧了市场的波动。

Matthew Thompson 表示，他密切关注 “三巫日” 等期权到期事件，因为这有助于他管理的股票 ETF 采取战术性仓位，以应对波动性变化。他表示：“我们主要关注的是做市商，以及他们如何对冲所有风险敞口。”

Fishman认为，自5月初以来，尽管中东局势动荡且关税谈判持续，但交易商对冲可能是股市状态依然较为平静的一个促成因素。在他看来，市场处于一种被称为“正伽马”的状态中，这意味着市场参与者可能有动力进行“高抛低吸”——在股市上涨时卖出，在下跌时买入。

不确定性还在于，近期由以色列 - 伊朗冲突引发的波动性上升，已将芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）推高至 20 以上，该水平大致相当于其长期平均值。波动性上升往往会推高交易商为期权合约支付的溢价。VIX 指数是基于与标普 500 指数挂钩的期权活动。

而随着“三巫日”的到来，虽然该事件本身未必会立刻在本周五增加市场的额外波动性，但可能会为下周股市出现更剧烈的波动铺平道路。

历史上的三巫日

1. 2015年8月21日：这是一个让很多投资者至今难忘的“三巫日”。那天，道琼斯指数收盘下跌了530点，跌幅达到了3.1%。因为那时候市场正经历一波调整，加上三巫日的波动，市场出现了恐慌性的抛售。

2. 2008年9月19日：那时正值金融危机最严重的时候，市场情绪极度不安。那天的三巫日，标普500指数收盘上涨4.03%，这在当时的市场背景下，是一个非常大的涨幅。虽然是涨，但这也说明市场波动有多么剧烈。

最近一次大规模“三巫日”

· 2024年12月20日：这一“三巫日”也因被称为当时史上规模最大的“三巫聚首日”而被浓重地标记。据衍生品分析公司 Asym500 估计，约有 6.6 万亿美元与个股、指数和交易所交易基金相关的期权到期，更有其他机构估算其名义价值高达 7.7 万亿美元。当天，美股道指下跌1.27%、标普500指数下跌1.47%、 纳指下跌1.50%，道指、纳指还终结了此前的连涨态势。

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来源：财联社、新浪财经、市场公开信息等