最近全球资本市场上演了一出“双向甩卖”大戏：美国创纪录地吸引外资增持国债，中国这边却连着三个月被外资减持债券。

看起来像是中美互扔“债券炸弹”，实则背后藏着全球资本重新洗牌的逻辑。

是有意为之，还是市场自发？外资到底在打什么算盘？

这场“你抛我债，我抛你债”的资本游戏，背后到底谁在赢，谁在输？

2025年二季度，全球资本圈里最热闹的话题，莫过于债市上的“双向调整”。

一边是外资连续三个月减持中国债券，累计减了3700亿元；另一边中国也在减持美债，三个月里抛了257亿美元，手里剩下的美债降到7307亿美元。

不少人疑惑，这是不是意味着钱都在从中国往美国跑？

先看外资减持中国债的情况。

到6月底，外资在中国债市总共持了4.3万亿元，但占整个市场的比例只有2.3%。

这次减持的重点很集中，主要是短期债券品种，像中长期的国债、政策性金融债这些，外资持仓基本没动。

不少外资机构的交易员说，减持短期债是因为市场波动。

美联储放出要降息的信号后，短期债券的收益空间变小，他们想把钱转到更灵活的投资里。

有意思的是，同期北向资金往A股市场投了1200亿元，说明这些外资不是撤离中国市场，只是换了个投资品种。

而且现在境外机构数量还有1170家，覆盖80个国家和地区，今年初中国央行还允许外资参与在岸债券回购，市场规则越来越开放。

这种调整更像是“换仓”，不是“撤资”。

再看中国减持美债的背景。

美国国债现在像滚雪球一样越滚越大，总额突破37万亿美元，年初到现在就加了2万亿美元，平均每150天就多1万亿美元。

更棘手的是利息压力，2025年5月单月利息支出就有7760亿美元，占美国财政收入的22.3%，比国防开支还高。

在这种债务不断膨胀的情况下，中国减持美债是在调整外汇储备的结构，不是盲目跟风抛售。

中国的外汇储备一直稳在3.3万亿美元左右。

这几年一直在增加黄金储备，现在黄金占储备的比例已经升到7.3%；美元资产占比则从36.2%降到22.8%。

同时，人民币在国际上的使用越来越普遍，人民币国际支付的月度结算量能到1.4万亿元，在全球支付中的占比也升到12.7%。

这些变化说明，中国的外汇储备不再只盯着美元资产，而是往更多元的方向调整。

美债和中债的市场特点其实差别很大。

美债市场规模大，有37万亿美元，流动性是全球最好的，一直是国际资本的“避风港”。

但问题也明显，美国两党在财政问题上吵个不停，众议院刚提的预算法案可能让未来十年赤字再增3万多亿美元。

这种债务猛增和美元信用之间的矛盾，让不少国家开始犹豫要不要继续多买美债。

中国债市总规模超过25万亿美元，虽然外资占比低，但有自己的优势。

中国债券和其他国家债市的涨跌关联度很低，放在投资组合里能帮着对冲风险。

而且中国每个月有近千亿美元的贸易顺差，这为人民币资产提供了扎实的支撑。

离岸市场上的人民币债券也很抢手，认购倍数高达6.62倍，说明国际投资者对中国的信用还是认可的。

现在中国债券已经被纳入了好几个全球主要指数，被动买入的需求还在增加。

所谓的“双向抛售”，本质上是全球资本在重新找平衡。

外资减中国债是短期的战术调整，中国减美债是长期的战略布局。

这不是你输我赢的零和游戏，而是市场主体根据不同市场的风险和收益，做出的理性选择。

瑞银的分析师提到，全球资本对人民币资产的“第三波配置潮”其实正在形成。

特别是那些主权财富基金，很看重中国债券对冲风险的价值。

虽然短期有外资减持，但人民币资产的长期吸引力并没减弱。

中国央行还在继续推进金融市场开放，完善各种配套制度，给外资进入创造更好的条件。

美国债务规模的快速扩张和利息支出的飙升，其实在慢慢削弱美元信用的基础。

美债的流动性优势短期内很难被替代，但长期风险不能忽视。

全球资本都在找更安全、更多元的投资标的，人民币资产正是在这个背景下得到了更多关注。

这场双向调整的背后，是全球金融格局的深刻变化。

它不是简单的资金从中国流向美国，而是市场对不同经济体基本面的直接回应。

中国债市正在从“快速吸引增量”转向“优化存量结构”，美债市场则面临着信用和流动性的平衡考验。

对普通投资者来说，不用被短期的波动牵着走，看清长期趋势才是关键。

参考文献

北京日报客户端——2025-07-18《中国连续3个月减持美债》

新华网——2023-07-21《新华社权威快报｜2023年上半年外资净买入境内债券近790亿美元》