全员放缓赤字频出，奢侈品真的卖不动了

“惨淡”可以说是2025上半年奢侈品市场的关键词。从后疫情时代消费习惯的转变、全球局势动荡，再到特朗普关税施压政策、旅游消费下滑，种种因素影响了消费者对奢侈品的购买意愿。各大奢侈品集团在2025上半年几乎无一幸免，均出现了增长放缓的情况，也不乏赤字业绩。

“

爱马仕：逆势增长7%

在一片哀鸿中，爱马仕交出了一份相对亮眼的成绩单。根据上周发布的报告，爱马仕2025财年上半年的综合收入为80亿欧元，约合92亿美元，同比增长7%。虽然第二季度收入增长5.6%至39亿欧元，较第一季度9%的同比增长和2024财年最后一个季度近18%的收入增长有所放缓，但这样的表现在当前市场环境下已属难得。

所有地区上半年整体收入均有所增长，但第二季度各地区增速较近几个季度有所放缓。皮革制品和马具上半年收入增长11.3%，但手表类收入同期下降近9%。分析师指出：“爱马仕始终专注于稀缺性、工艺和品牌资产，而不是追求激进的销量增长。它的做法似乎非常适合高端消费者越来越挑剔、对品牌产生情感共鸣的市场。”

从区域表现来看，欧洲市场上半年收入增长10.7%，达到18亿欧元；中东地区收入增长16.3%，达到3.62亿欧元；美洲地区销售额增长9.5%，达到15亿欧元；亚洲地区销售额增长4.2%，达到44亿欧元，主要得益于日本同比增长17.6%。爱马仕执行董事长Axel Dumas表示：“所有地区上半年的稳健业绩反映了爱马仕模式的强劲实力。”

“

LVMH：行业巨头增长失速

全球最大奢侈品集团LVMH也未能幸免于行业寒冬。LVMH集团2025财年上半年营收为398亿欧元，约合468亿美元，同比下降4%。本季度净利润下降22%，经常性业务利润下降15%。

该公司最大的部门——时装和皮具——上半年营收同比下降8%，至190亿欧元，其中第二季度营收下降9%。钟表和珠宝部门上半年营收下降1%，香水和化妆品部门也同样下降。

LVMH首席财务官塞西尔·卡巴尼斯表示，旅游业的变化是导致公司全球收入面临挑战的原因。在西方，欧元走强导致欧洲第二季度的旅游消费下降；在亚洲，去年日元疲软推动的旺盛需求令日本受益，而第二季度看到了这种局面的逆转。

GlobalData的高级分析师皮帕·斯蒂芬斯表示，LVMH近期面临的主要挑战是亚洲市场（尤其是日本）消费者支出的变化。她指出：“2025年第二季度，日本的有机收入暴跌28%，这主要是由于该国去年的销售额增长异常高。”亚洲其他地区在2025财年上半年也陷入困境，上半年9%的降幅部分是由于贸易紧张局势给中国消费者带来了压力。

而LVMH时装和皮具部门的下滑也可能是“大牌疲劳” (Big Luxury Fatigue)的效果，尤其是在年轻消费者中，大家对过度曝光、频繁涨价的大牌开始感到厌倦，转而青睐一些小众品牌。

“

开云：领导层动荡下 全线疲软

开云集团2025年上半年的财务数据表现堪忧。集团上半年净利润暴跌46%，从去年同期的8.78亿欧元骤降至4.74亿欧元；总销售额下降16%至76亿欧元。更为严峻的是第二季度的表现，营收同比下降18%至37亿欧元，有机降幅达15%。这一连串下滑数字背后，是开云集团核心品牌的全线疲软。

Gucci作为集团的中流砥柱，其表现尤为惨淡。品牌上半年营收暴跌26%，至30亿欧元；上半年经常性营业利润同比暴跌51%，至4.86亿欧元。集团第二大品牌YSL上半年销售额下降11%至12.9亿欧元；Bottega Veneta虽实现1%的增长至8.46亿欧元，但增速仅为个位数；而包括Balenciaga和Alexander McQueen在内的其他品牌部门销售额则下降了15%至15亿欧元。对于开云集团来说，这是动荡的一年，无论从财政状况还是从领导层和创意团队的角度来说都是如此。

开云任命原雷诺汽车CEO卢卡·德·梅奥为集团新任首席执行官，他将将在9月份董事会投票后接替弗朗索瓦-亨利·皮诺。

创意团队上，2024年以来，开云集团旗下多个品牌经历了创意总监更迭：Demna离任Balenciaga创意总监，转任Gucci；Balenciaga由Pierpaolo Piccioli接替离职的Demna；Bottega Veneta则在2024年12月任命Louise Trotter为创意总监。YSL、Balenciaga和Gucci也都在2024年更换了CEO。如此频繁的高层变动，难免导致品牌方向模糊和战略连续性中断。

开云集团在其两大主要奢侈品市场——中国和美国——也面临着严峻的现实。分析师称，中国消费者变得谨慎，宁愿储蓄也不愿购买奢侈品，而美国市场则在政治不确定性的影响下摇摇欲坠，产品吸引力现在对开云集团来说是一个比关税威胁更大的问题。

“

Prada集团：两大核心品牌走势分化

Prada集团2025财年上半年的收入增长8%，达到27亿欧元，约合31亿美元。这一增长主要得益于Miu Miu的强劲表现，该品牌第二季度零售额同比增长40%，上半年整体增长49%。但相较于去年同期 93%的高速增长后，Miu Miu的增长红利也将面临严峻考验。

而母品牌Prada的零售额在第二季度下降3.6%，上半年下降1.9%，但总体来看较为稳健。由于Prada零售额下滑，品牌宣布首席执行官Gianfranco D'Attis经双方协商后将于6月30日离职。

按地区来看，亚太地区零售额上半年增长8%，达到8.38亿欧元；欧洲上半年整体销售额增长7%，达到7.28亿欧元；美洲地区上半年销售额增长了10%；日本市场上半年销售额增长6%，至3.26亿欧元；中东地区的销售额增长了24%，达到1.37亿欧元。

“

杰尼亚：Thom Browne成最大拖累

杰尼亚集团2025财年上半年收入同比下降3%至9.277亿欧元（约合11亿美元）。Thom Browne同期收入下降22.4%至1.295亿欧元。

就在财报发布同日，Thom Browne宣布首席执行官Rodrigo Bazan将于8月31日起卸任。

杰尼亚集团于2018年收购了Thom Browne Inc.的多数股权，当时该品牌的估值约为5亿美元。然而，该品牌近一段时间以来一直举步维艰。Thom Browne 2024财年收入同比下降16.8%至3.15亿欧元，2025年第一季度收入下降19%。集团将Thom Browne品牌业绩下滑归咎于其决定减少批发渠道的曝光度，该品牌第一季度批发销售额同比下降48%。

奢侈品行业正在经历一场深刻的结构性调整。从财报数据可以看出，头部集团之间的差距正在拉大。这种分化不仅体现在财务表现上，更反映出不同品牌在战略定位、产品创新和渠道管理上的本质差异。

值得注意的是，像Miu Miu等品牌的局部亮眼表现证明，市场并非完全失去活力，而是变得更加挑剔——消费者正在用钱包投票，选择那些真正具有创意活力和品牌魅力的产品。

随着下半年传统销售旺季的到来，各大集团将面临更严峻的考验。能否抓住关键消费节点，在保持品牌调性的同时激发消费欲望，将成为决定全年业绩的关键。

撰文、排版：Cilia

编辑：周杨