创新药一年暴涨100%，医药新一轮大牛市正式开启！

恒瑞医药，单日涨停；港股歌礼制药，股价飙升14倍；中欧医疗基金，紧急限购——2025年的医药板块，正以雷霆般之势宣告：沉寂了四年的黄金赛道，已正式归来！

恒生港股通创新药指数，年内涨幅达100%，A股创新药指数，大涨31.79%16笔单笔超10亿美元的License-out（对外授权）交易席卷全球……这所有的一切，都有力地印证着这样一个事实：中国创新药企已然从“跟跑者”转变为“颠覆者”。

一、数据炸裂：一场史诗级行情正在上演

•港股创新药指数翻倍：恒生港股通创新药指数，在年内的涨幅达到了100%，将CXO企业剔除之后其“纯度”变得更高，该指数的年化收益率超过了47%（修订后）

•个股涨幅颇为惊人：港股中，歌礼制药涨了14倍，德琪医药以及和铂医药皆涨了10倍；在A股，舒泰神奋力冲击“十倍股”，恒瑞医药从底部开始反弹，幅度达到146%，药明康德更是大涨180

•BD交易爆发：2025年上半年中国创新药出海交易额达608亿美元，超越2024年全年总和恒瑞医药与GSK达成120亿美元合作，石药集团GLP-1药物以20.75亿美元出海，首付款动辄数亿美元已成常态。

核心驱动：政策松绑+盈利拐点+资金涌入，三重合力引爆行情。

二、深层变革：医药股究竟发生了什么，

1.政策转向：从“整肃”到“赋能”

·集采规则发生巨大颠覆：医保局大力推行“反内卷”这一新政策，集采不再仅仅锚定最低价，而是要求企业郑重承诺“不低于成本”，以此来有效遏制那种恶性的价格战

•支付端破冰：医保目录，与商保创新药目录并行，从而形成“商保保高端、医保保基础”的支付闭环，如此一来，新药的回报周期便大幅缩短了

•审批提速：药监局将创新药临床试验审批压缩至30个工作日，2025年获批的一类新药数量同比增40

2.基本面反转：盈利拐点已确认

•龙头业绩爆发：百济神州14年来首次盈利，Q2净利润同比增17861%；药明康德中报净利润85.6亿101.9%在手订单566.9亿创历史新高。

•板块整体复苏：2025年一季度，医药板块净利润率提升了03%结束了连续三年的下滑趋势。

•国际化里程碑：中国创新药在全球市场份额从2015年108%跃升至2025年52.5%首次超越欧美！

3.资金面：从“无人问津”到“抢筹大战”

•公募基金加仓：医药持仓比例，连续两个季度提升，Q2达到939%但依然低于历史均值，增量空间十分巨大。

•产业资本扫货：葛兰管理的中欧医疗基金8月紧急限购（单日限10万），为2021年来首次，释放过热信号

三、细分赛道：谁能引领下一阶段行情，

▶创新药：聚焦真创新，远离伪创新

•核心逻辑：政策红利+研发兑现+国际化加速

•机会方向：具备全球竞争力的平台型企业（如恒瑞医药ADC平台、信达生物双抗平台）、国际化收入占比高的公司（百济神州海外收入占85

风险预警：热门靶点较为集中，（如GLP-1、PD-1）等这致使同质化竞争进一步变得更加激烈。

▶CXO：业绩拐点将至

•核心逻辑：全球投融资回暖+国内BD资金转化研发投入

·数据印证：美联储降息周期开启，海外生物科技融资开始复苏；国内药企的BD收益有60%转化为了研发支出，CXO的订单，在Q3旺季即将放量

▶医疗器械：集采利空出清，创新突围

•政策支持高端器械（例如AI医疗、脑机接口等），集采规则得以优化，从而保留了一定的利润空间

•迈瑞医疗，联影医疗等龙头企业，正在加速进行进口替代，其出海收入在总收人中所占的比例有所提升

▶中药：国企改革+成本改善

•国企混改正在推进（例如云南白药、片仔癀），中药材的价格步入了下行的通道，其利润率有希望得以修复

四、投资策略：如何抓住医药长牛，

1.组合配置法则，

进攻端：高弹性创新药（恒瑞医药、百济神州）+CXO（药明康德）

防守端：高股息中药（云南白药、华润三九）+医疗器械龙头（迈瑞医疗）

2.普通投资者利器，

•恒生创新药ETF（159316）：100%纯度港股创新药指数基金

•创新药ETF易方达（516080）：A股创新药+CXO组合

3.仓位纪律，

•依据风险承受力动态调整，单行业仓位建议不超过20

•定投策略平滑短期波动（如季度定投），

五、长期逻辑：为什么这次是“新周期”，

•人口刚性需求：中国60岁以上人群医疗支出是青壮年的35倍，80岁以上人群成本高达144倍！老龄化加速兑现医疗红利。

•估值仍处洼地：板块PE处于近十年28%分位，低于历史72%时间

•技术质变：ADC药物，细胞治疗（例如传奇生物的CART），双抗平台等前沿领域，中国首发管线数量在全球所占比例为24%，仅次於美国

历史启示：对比新能源三轮行情（2019概念→2020放量→2021盈利），当前创新药正处于“研发兑现→盈利爆发”的第二轮主升浪，未来业绩驱动的第三轮行情可期。

结语：浪潮已至，但非所有船只都能远航

医药股的复兴，绝非仅仅是简单的反弹，而是在政策、技术、资本共同作用下所引发的产业跃迁。当恒瑞医药的科学家，与GSK签下了120亿美元的大单；当百济神州的泽布替尼，在美国市场的占有率超越了跨国巨头。世界终于意识到：全球医药创新的重心，正朝着东方，不可逆转地迁移着。

投资需警惕暗礁：FDA审批延期这一黑天鹅（例如恒瑞“双艾组合”），还有研发失败率，以及部分Biotech的现金流危机……然而一旦趋势形成，便再也没有回头之路了。

牛市不言顶，却需以望远镜来观方向，用显微镜去选标的。

（本文数据截至2025年8月15日，市场有风险，投资需谨慎）