创新药火出圈？指数投资该怎么选

创新药驱动因素

创新药近期上涨的直接原因在于密集的事件催化，市场对创新药行业价值重新审视，认可创新药未来增长空间。

业绩层面来看，个股出海订单爆发（三生制药、石药集团等），创新药行业叙事逻辑转变；曾经“长周期+高风险+高投入”的创新药板块，获得全球医药产业认可，步入业绩兑现期，高爆发高增长的特征也获得了投资者的青睐。

政策层面来看，全链条支持创新政策逐步落地、审评审批、纳入医保均明显提速；丙类目录也有望落地，解决高价药支付缺口。

短期内需要关注的风险

在连续暴涨之后，资金分歧加剧，需要关注创新药的短期波动风险。此外，当药企临床进展暴雷时会影响市场情绪，也会带来一定的扰动；2025年6月2日，港股的创新药龙头康方生物因临床数据不及预期，股价单日暴跌超10%。类似案例还有2024年5月康宁杰瑞制药，其核心双抗药物III期临床失败，次日股价闪崩超44%；风险的根源在于创新药研发较低的成功率，单一个股容易受临床进展、监管审批等事件冲击。全球宏观角度来看，美联储降息节奏（无风险利率环境）则直接影响融资需求较大的创新药及CXO产业。

A股港股医药板块对比

简单对比A股和港股市场的医药板块，也会发现两者差异明显。港股市场上创新药的纯度、占比均更高（上市制度优势）、相关指数的创新药含量也相对更高，而A股创新药/医药的指数基本还包括了一些传统龙头，权重也相对较高。

港股市场的创新药弹性更大，交易灵活，适合风险偏好较高的投资者；A股的创新药则更适合相对稳健的投资者。

全市场创新药相关指数对比

具体到相关指数来看，虽然指数持仓的行业分类差异不明显，但也是各有侧重，具体到个股上看则差异显著。

医药行业上中下游分工较为明确，上游以制药为主（包含化学制药、生物制药），这其中就覆盖了创新药（含Bio在内）；中游广义上来讲以CXO为主，为药企提供外包服务、覆盖研发生产流通等多个环节；下游则主要是应用层面（药店、器械、医美等）。

当前市面上创新药相关的ETF总规模约400亿，A股、港股市场分别有一些代表性的指数。

• A股市场：创新药30、CS创新药（跟踪的ETF较多）；A股的CS创新药指数聚焦化学制药（59.1%）、生物制品（23.2%）中的传统龙头，权重股覆盖恒瑞医药、药明康德、长春高新等传统龙头。

• A股-科创板的指数有科创新药（因市值不足，暂无跟踪ETF）；科创生物则相当于科创板的医药“宽”基，持仓相对宽泛，但本质上具备显著的科创属性，医疗器械等也有覆盖。

• 跨市场的指数有恒生沪港深创新药50、SHS创新药，跟踪上述指数的ETF较少，且相较于单一市场的指数来说，持仓分散，风格不算极致。

• 港股市场：港股通创新药、恒生港股通创新药、恒生创新药等指数持股重合度较高，高度聚焦上游制药（含创新药）。此外，港股市场的代表性指数—恒生生物科技指数则聚焦生物制品（40.8%）、化学制药（39.9%）中研发属性较强的创新药、CXO，权重股覆盖百济神州、信达生物、药明生物等，同时兼顾了一些AI医疗应用端的标的（阿里健康、京东健康以及微创系）。

对比相关指数收益，可以发现本轮创新药行情指数表现基本有如下趋势：港股创新药>创新药（跨市场）>科创新药>创新药（A股），港股创新药板块近1年的涨幅突破70%，在全市场中表现也是十分突出。

为什么本轮行情集中在港股市场爆发

根据前面指数对比的内容，我们可以发现由于指数本身存在较大的差异，所以港股市场成为本轮创新药行情的“主战场”。

进一步探讨，因为创新药研发需经历靶点发现→临床前研究→三期临床试验→上市审批全流程，平均耗时10-15年，失败率很高。

一款重磅药物在研发成功、进入商业化初期时，其市值可能还不够进入主流指数（主要指A股主板），而等到入选指数时，往往已经是阶段性高点，而港股市场的18A规则以及科创板第五套标准主要针对此类问题。

港股18A全称为《主板上市规则》第18A章，于2018年4月30日正式生效，旨在支持未盈利生物科技公司通过资本市场融资。该规则突破传统盈利、收入等财务指标限制，重点评估企业的技术壁垒、研发管线及商业化潜力。该规则对企业上市时预期市值为不低于15亿港元，营运资金需覆盖上市后12个月开支的125%，同时需拥有与核心产品相关的已注册专利或知识产权。

具体到科创板来看，科创板第五套标准相较于港交所18A门槛较高，侧重已有阶段性成果的成熟企业。要求企业“至少一项核心产品进入II期临床+预计市值≥40亿元”，且需满足科创属性指标（如发明专利≥5项）。

整体来看，科创板还是更聚焦具有一定阶段性成果的创新药企，相对港股上市的门槛较高。

ETF怎么选

在选择ETF时，即便是同名的ETF跟踪的也不一定是同一个指数，所以需要投资者了解指数成分股结构是否匹配投资方向，具体的指数对比可以参考前面的内容。同时选择ETF也要避免清盘风险，优先选择规模超5亿元的ETF。另外在一般情况下，流动性较好的ETF更有利于交易、以及避免较大幅度的折溢价扰动。

在经历了连续4年的下跌行情之后，创新药板块或有望延续本轮价值重估带来的机会。

指数历史业绩不预示基金产品未来表现，指数历史表现不预示基金产品业绩，本内容提及的行业及个股不作为推荐及投资建议。

T+0特别风险提示：恒生医药ETF为跨境ETF，实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。

1.上述基金为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7.上述产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.恒生医药ETF为境外证券投资的基金,主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,上述基金还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9.市场有风险，投资需谨慎。