牛市悠远绵长

下跌，有归咎于美股那边涨不动，最近景气度高的行业都是海外映射比如pcb光模块创新药等，A股存在被带垮的压力！

宏观上的增长动能还是偏弱的，尽管大的蓄势的改善，但如果大家回过头来看，不管是七八月份以来的宏观高频率指标，我们叫经济体温计，还是二季度A股上市公司的季报都可以看出来，宏观的增长动能还是弱的！

对内，主动降温，与2015年那一轮市场的上行和下行比起来，决策层也更有经验，更耐心，所以有一些政策适度的引导可能会更早更细，以及通过市场化的方式设计一些护栏，那么有助于避免水流进入一个较为亢奋和疯狂的阶段，有助于促使市场依然关注长期制度性建设的这些改革领域，避免不不理性的一些预期。

政策上，强调了市场化，强调了巩固稳定向好的方向，推进投融资两端的改革与开放，特别是以规则和市场化的一些调节工具代替一些粗放式的干预，来避免历史上曾经出现过的一些急杀波动的情况。

以市场化夯制度基础，进行长期改革开放的方式，比如说逐步的继续提升长钱长期耐心资本对权益市场的配置，你比如说对资管的这种考核周期的延长，引导养老金等长期的资金适度的提高权益的配置，在这个过程中同样强化。

公司的治理，股东的投票权的保护，以及在一些机制层面对分红回购进一步的强化，分红的门槛可能还是低了点，那回购注不注销，还是跟是否能够增厚股东回报有很大的关系，这些都是想到的一些可能性建议。

另外，一些融资融券，特别是融券的这些框架和规则，可能有一些相对不必要的的约束，可以更加市场化，提升双向的流动性和可预见性。同样在国内市场的IPO，节奏规则层面更加市场化，批准方面，我们注意到从去年八九月份以来，港股走出了很好的一个样板的作用，就是IPO越来越多，但港股流动性却越来越强，没有出现IPO把市场打下来的情况。实际上去年七八月份香港的很多监管部门去北京在商讨加强合作，让A+H这些IPO应批尽批的时候。

当时也有很多人担心香港的流动性，接不住所谓的A+H上市的泼天富贵，但现在呢？现实已经证明了，这是一个很好的正面的良性循环，越来越多代表着中国未来发展方向的，不管是AI，还是医药创新，还是一些TMT的高端制造到香港来上市，不仅香港承接住了，支持了新质生产力，也让港股活跃了。

所以后面，也可以考虑逐步的更加市场化的IPO的节奏，甚至在行业准入上也更加市场化，不仅支持硬科技，也支持软消费，也就是说IPO在支持创新层面也可以多多元化、包容化！

舆情监控上，可以适时建议冷静，以防短期拥挤和波动的放大，存款搬家，我们测算了在过去几年期间累计的超额定存可能是几万亿，比如说5万亿左右的规模，但是从7月份我们提示流动性水流的征兆以来，真正的居民存款季节性的少增的呃量也就是3000多亿吧，那么相对来讲5万亿甚至更大的累积的超额定存，现在从搬迁的角度，可能也就搬了3000多亿，节奏是非常温和的。

从刺激政策到改革政策，包括四中全会上的十五五规划纲要，对于反内卷，促进内需，促进社会保障体系夯实的进一步的表述，这些改革和基本面可能更有助于市场的持续性，这个框架我们是一以贯之的！

最后总结：信国运、攒股票、赚慢钱！今天也是反法西斯胜利80周年，祝伟大的祖国繁荣昌盛，国泰民安，老百姓安居乐业！

昨天，盘后台积电在大陆的生产设施被纳入名单，和海力士、三星的相同，之后再进设备就要没这么容易了。都是成熟制程，所以影响不大。从设计公司来看，以后成熟制程能摘国产fab流片，也会尽量在本土。但问题是，我们的fab厂当前都是满产的，所以扩产的逻辑也很顺。

机器人方面，海外因子是传T链加单。市场分歧比较大，最早传出这一信息的企业，也做了模棱两可的回复。从供应链反馈的信息也不大一致。这和最早光模块加单时的分歧差不多。部分资金奉行“谣言买入，证实卖出”的模式在交易。我个人觉得至少从轮动角度看，问题不大。另一方面，宇树证实要IPO，这对国产线也是提振。

创新药和CXO，前段时间是作为血包角色的，最近这一领域的产品申购开始回暖，部分出现正申购。

看好方向：

创新药：药明康德、华海药业

机器人：

游戏：st华通