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加密货币市场正弥漫着前所未有的恐慌情绪，比特币在跌破九万美元关口后，市场已经开始为跌向八万美元做准备。

文｜谢品卿

比特币的暴跌来得迅速而残酷。就在一个多月前的10月6日，比特币刚刚创下126,272.76美元的历史高点，市场还弥漫着乐观情绪。

然而截至11月18日，比特币已跌破91,500美元，一度跌破9万美元，创七个月新低，彻底抹去了2025年以来的全部涨幅。

这场暴跌让加密货币总市值在短短六周内蒸发超过1.2万亿美元。

市场情绪：从贪婪到恐慌的极端转变

市场情绪已经发生了根本性转变。数据分析平台CoinMarketCap编制的情绪指数显示，加密货币参与者已陷入 “极度恐慌”状态。

这种恐慌情绪在期权市场表现得尤为明显。交易员们正在大规模购买下行保护，押注11月底到期的看跌合约规模已超过7.4亿美元。

这些看跌押注集中在9万、8.5万和8万美元等下行点位，表明交易员普遍预期比特币将进一步下跌。

著名的Crypto Fear & Greed指数已经降至13的极端低位，这是一个关键警告区域，历史上常与短期底部重合。

下跌动因：多重因素交织的完美风暴

本次比特币暴跌是多种因素共同作用的结果。

机构参与度的减弱是本轮下跌的核心驱动力之一。据彭博数据显示，今年以来比特币交易所交易基金吸引了超过250亿美元的资金流入。

但这些大型买家——包括ETF配置者和企业财务部门——近期已悄然退场，使市场失去了重要的支撑力量。

宏观经济环境的转变也给风险资产带来压力。美联储政策预期和人工智能泡沫讨论成为年底前加密货币和风险资产面临的两大阻力。

市场普遍担心，美联储可能维持高利率环境更长的时间，这将削弱比特币等非生息资产的吸引力。

杠杆出清：市场加速去杠杆过程

Matrixport的每日图表分析显示，当前市场处于明显的去杠杆阶段。以太坊的未平仓合约规模已回落50%，显示杠杆资金正在快速收缩。

这种杠杆出清在整个加密货币市场都很普遍。根据Coinglass数据，加密货币期货合约的未平仓合约已经下降，尤其是Solana等较小代币的持仓量下降了一半以上。

去杠杆过程实际上是一把双刃剑。一方面，它加剧了短期价格下跌的压力；另一方面，它也减少了市场中的过度投机，为更健康的反弹奠定基础。

财库公司压力：下跌中的恶性循环

所谓的“加密货币财库公司” 在本轮下跌中承受了巨大压力。这些公司在今年早些时候囤积了大量加密货币，试图在股市中成为加密货币囤积概念股。

尽管Michael Saylor的MicroStrategy近期又购买了价值8.35亿美元的比特币，但他的许多同行正面临越来越大的压力，需要出售资产以保护其资产负债表。

Amberdata衍生品总监Greg Magadini指出：“以太坊非常容易受到这种趋势的影响，因为目前最大的数字资产财库公司都处于亏损状态”。

世界第二大加密货币以太币跌至2,975美元，自10月初以来跌幅达24%，表现尤为疲弱。

历史对比：周期性调整还是根本转变？

比特币的历史充满了剧烈的波动。自2017年暴涨超过13000%闯入主流视野以来，暴涨暴跌周期始终伴随着比特币。

在那段疯狂上涨后，次年旋即出现近75%的暴跌。

然而，并非所有专家都认为加密货币市场正在进入下行趋势。Louis LaValle，加密货币投资公司Frontier Investments的CEO，对比特币近期的挣扎提供了不同的视角。

“我不认为我们正处于加密货币寒冬。我认为我们正在见证比特币的成长，”LaValle告诉MarketWatch。

他进一步阐述道：“这看起来不像那种典型的模式——每个人都放弃，价格暴跌70%-80%，交易量枯竭，兴趣消失。我们现在在比特币中看到的，是资产拥有和交易方式的改变，是市场结构的转变，而不是周期性的熊市。”

后市展望：市场重构与潜在机会

从技术分析角度看，比特币正接近93,000美元关键支撑位。如果跌破这一位置，下一个强支撑位在78,000美元左右，比特币可能会在该位置测试流动性和吸收剩余的卖单。

尽管当前市场情绪悲观，但历史数据表明，极端恐惧时期往往为长期投资者提供了有吸引力的入场点。

根据Crypto Fear & Greed指数的历史数据，极端恐惧水平（低于20）经常出现在重要的比特币价格底部之前。

2012-2025年间的一项案例研究表明，在极端恐惧（指数<20）时买入并在极端贪婪（指数>80）时卖出的逆向策略，比被动买入持有策略的年化回报率高出15-20%。

加密货币交易所Kraken全球经济学家Thomas Perfumo指出：“这种避险基调蔓延至加密货币市场，情绪依然脆弱。这反映的是更广泛的宏观焦虑，而非结构性缺陷。”

比特币的未来之路，不在于能否迅速重返历史高点，而在于如何在这场市场结构转型中，构建更健康、更可持续的发展基础。

八万美元或许不是终点，而是一个重新出发的起点。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）