黑色金属板块

钢材：需求边际转弱，钢价延续震荡

【重要资讯】

1.Mysteel：今年山东市场建筑钢材钢贸企业冬储量预计24.35万吨，较上年同期下降38.35%。冬储价格心理价位在3050-3080元/吨之间，市场预期价格稍低于当前成交价格。

2.1月22日，河北省邢台市、保定市、沧州市、衡水市、邯郸市、山东省德州市启动重污染天气Ⅱ级应急响应。

【逻辑分析】

昨日夜盘黑色板块小幅反弹，其中铁矿石有所反弹，21日建筑钢材成交7.63万吨，成交跟随盘面下滑。本周布谷网数据公布，螺纹小幅增产而热卷转向减产；建材库存加快累积，而热卷库存去化，其中社库加速累积，说明社会需求进一步下滑；随着天气的转冷以及春节的临近，下游需求季节性转弱，其中建材需求加速下滑；而年前制造业存在补库需求，1月钢材出口情况仍强，支撑热卷需求。1月煤矿有所增产，蒙煤进口快速增加，但钢厂补库仍然持续；而pb粉结构性短缺问题尚未解决，1季度同样为铁矿传统发运淡季，钢厂存在补库刚需，成本存在支撑；近期铁水持续复产，也影响了钢材进一步上涨的空间。预计节前钢材仍然维持震荡走势。但受内蒙钢厂事故影响，部分钢厂出现减产，煤焦表现偏弱。近期市场情绪回落，盘面下跌后出现企稳信号。继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。

1.单边：钢价短期企稳，维持底部震荡。

2.套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有。

3.期权：建议观望。

(戚纯怡投资咨询证号：Z0018817；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

双焦：基本面乏善可陈，市场情绪走弱

【重要资讯】

1.Mysteel煤焦：21日蒙古国进口炼焦煤市场震荡波动运行。期货盘面弱势下调，口岸贸易企业价格有所松动，下游企业询盘问价偏低，市场成交情况一般，甘其毛都口岸库存相对高位，现已突破390万吨，终端焦钢企业补库周期下市场情绪未有明显好转，蒙煤市场供需基本格局有待改善。

2.Mysteel煤焦：21日港口焦炭现货市场暂稳运行。内贸现货市场交投氛围一般，受期货盘面价格震荡加之产地焦炭价格走势不明影响询报盘暂稳运行。外贸需求表现一般，受产地情绪影响而报盘整体持稳。后续走势需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。

3.【仓单】焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1559元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1660元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1200元/吨，蒙5仓单1171元/吨，蒙3仓单1073元/吨，澳煤（港口现货）仓单1205元/吨。

【逻辑分析】

注意到近期商品市场情绪转弱，尤其是一些基本面本身偏差的品种回落明显，焦煤供给较为宽松，1月上旬的上涨主要是宏观情绪和资金拉动，而近期市场情绪褪去，资金风险偏好度也降低，焦煤支撑不足。现货面，下游近期处于冬储补库进程中，但在整体黑色市场预期一般的市场环境下，预计对于原料冬储补库力度并不大。基本面乏善可陈，预计近期震荡偏弱运行，但也难以构成趋势性行情。

【策略建议】

1.单边：震荡偏弱，但难以构成趋势性行情，波动较大，建议观望。

2.套利：观望。

3.期权：前期卖出虚值看涨期权策略可部分止盈。

(郭超投资咨询证号：Z0022905；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

有色金属板块

金银：风险事件转折金银回撤

【市场回顾】

1.金银市场：昨日，伦敦金在白天创下新高后，晚间涨幅收窄，最终收涨1.38%，报4828.90美元/盎司；伦敦银由涨转跌，最终收跌1.57%，报93.09美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨1.09%，报1091.8元/克，沪银主力合约收跌0.52%，报22938元/千克。

2.美元指数：美元指数突破横盘走势，最终收涨0.23%，报98.77。

3.美债收益率：10年期美债收益率回落，最终收报4.2528%。

4.人民币兑美元汇率:人民币兑美元汇率高位盘整，收于6.964，跌幅0.06%。

【重要资讯】

1.格陵兰岛局势：①特朗普称与北约达成格陵兰岛合作框架，收回对欧洲8国的关税威胁，明确不会武力夺岛。②格陵兰岛潜在协议曝光：小块割地供美军建基地。③瑞典最大养老基金已抛售其持有的绝大部分美国国债，此次出售规模约合77亿至88亿美元。④欧洲议会宣布无限期冻结欧美贸易协定审议工作。

2.特朗普达沃斯演讲：将大力发展核能、抨击风力发电机、表态不会武力夺取格陵兰岛、股市下跌微不足道，未来将在利好消息下上涨、担心新上任的美联储主席不够忠心、乌克兰问题已相当接近达成协议、医疗健康政策将使美国的药品成本降低90%或更多。

3.美联储相关：22日讯，据外媒报道，美国最高法院大法官暗示，他们对特朗普试图以未经证实的按揭欺诈指控为由解雇美联储理事丽莎·库克持审慎态度，认为此举可能动摇美联储的独立性并冲击金融市场。

4.美联储观察：美联储1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为17.1%，维持利率不变的概率为82.2%，累计降息50个基点的概率为0.7%。

【逻辑分析】

昨日市场关注的两大事件出现转向。其一，特朗普在达沃斯论坛的讲话中排除了以武力夺取格陵兰岛的可能性，并暗示股市将继续上涨。关于格陵兰岛后续安排，目前存在划拨部分领土予美国的可能性，但具体协议内容尚不明确。受此影响，市场避险情绪显著回落，黄金价格回吐了相当一部分涨幅，白银亦受联动下跌，且其波动弹性更为明显。其二，关于此前特朗普解雇美联储理事库克的裁决，美国最高法院对此存疑，认为总统在涉事理事无明显渎职行为的情况下行使解职权，可能影响美联储的独立性。这一质疑从边际上加剧了市场的鹰派转向。尽管上述风险事件发生缓和，“TACO”交易再现，但总体而言，我们倾向于认为当前的地缘政治问题以及美国总统权力的扩大，并在方向上形成根本变化，本次争端进一步扩大了全球主要经济体间的信任裂痕，前述市场波折更多是短期内的情绪回撤，因此无需对贵金属、尤其是黄金过于悲观，白银前期的涨幅较为激进，关注后续是否会有其他利空因素带来进一步的回调。

【交易策略】

1.单边：沪金短期投资者逢高适当兑现盈利，长期投资者可背靠5日均线支撑持有；沪银我们此前已多次提示盈利兑现，当前可暂以观望为主。

2.套利：观望。

3.期权：沪金买入虚值看涨期权逢高止盈。

（王露晨投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

铂钯：TACO推升美元指数贵金属价格承压

【市场回顾】

铂钯市场：外盘，昨日晚间铂钯宽幅震荡，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2428.69美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1812.13美元附近。昨日，广期所铂、钯合约高开后震荡走弱，截至下午3点，铂主力PT2606收涨2.49%，交投于628.50元/克；钯主力PD2606收涨0.21%，交投于485.80元/克。

【重要资讯】

1.特朗普达沃斯演讲：格陵兰岛是美国核心安全利益，但美不会武力夺取，寻求立即谈判。此后特朗普称与北约达成格陵兰协议“框架”、暂不对欧加关税，避险资产走弱。

【逻辑分析】

上周市场的三条主线相互作用：1.对鲍威尔的调查及继任者风波，引发了市场对美联储独立性和未来政策路径的担忧，最初打压美元、提振避险资产；2.经济数据韧性：CPI确认通胀放缓，但零售、PPI等数据表现强劲，强化了经济有韧性导致美联储不急于降息的逻辑，这在中后期支撑了美元；3.地缘与贸易风险：伊朗局势紧张推高了原油和避险金属价格，而关税裁决悬而未决则增添了全球贸易政策的不确定性。最终，市场在上述多空因素博弈下运行：美元指数全周整体呈现震荡偏强的格局，而大宗商品（尤其是贵金属）则在地缘风险和美元阶段性走弱的双重推动下表现强势，但周末出现部分获利回吐。

现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口转向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。

消息方面，特朗普再次TACO，格陵兰岛争议暂缓，贵金属避险资产走弱，风险资产回升。

【交易策略】

1.单边：贵金属避险资产近期巨震，建议观望。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

（袁正投资咨询证号：Z0023508；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

能源化工板块

原油：欧美寒潮驱动原油上行

【市场回顾】

WTI主力原油期货收涨0.26美元，涨幅0.43%,报60.62美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.34美元，涨幅0.53%，报64.53美元/桶；INE原油期货收涨1.22%，报446.5元。

【相关资讯】

1.特朗普表示，他将不会实施此前威胁的、针对反对他得到格陵兰的欧洲国家加征的关税；

2.此外投资者对美国可能针对伊朗采取军事行动的担忧再度升温，给油价增添了额外的地缘政治风险溢价。《华尔街日报》周二报道称，特朗普仍在向助手施压，要求就伊朗提出“决定性”的军事选项；

3.国际能源署上调了其对2026年全球石油需求增长的预测，略微削减了所预计的供应过剩规模，也帮助为市场提供了支撑。不过，这些预测仍显示油市将面临显著的供应过剩；

4.美国出现的严寒天气也在推动能源品整体走高。柴油期货收涨4%，此前天然气出现大幅飙升。

【逻辑分析】

目前市场关注格陵兰岛局势，若贸易战扩大，对需求预期将有冲击。欧美寒潮推动能源品向上驱动，对于伊朗短期内我们认为正面冲突的可能性降低，但尾部风险仍存。国际油价预计宽幅震荡，Brent主力合约关注63～65美金区间。

1.单边：宽幅震荡。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

(赵若晨投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

乙二醇：季节性累库明显弱势下跌

【市场回顾】

1.期货市场：昨日EG2605期货主力合约收于3689（+15/+0.14%），夜盘收于3716（+27/+0.73%）。

2.现货方面：目前现货基差在05合约贴水110-113元/吨附近，商谈3584-3587元/吨，下午几单05合约贴水110-111元/吨附近成交。2月下期货基差在05合约贴水73-75元/吨附近，商谈3622-3624元/吨附近。

【相关资讯】

据CCF统计，昨日江浙涤丝产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在8成附近。直纺涤短销售回落，截止下午3:00附近，平均产销78%。

【逻辑分析】

供应方面，海南炼化、福炼、远东联、浙石化降负荷运行中，富德能源50万吨装置预计1月底重启，成都石油化工公司下旬计划检修十天，富德能源50万吨装置一月底前后重启，三江石化计划二月份降负荷，乙二醇负荷维持，煤制负荷高位，下游聚酯下旬减产增多，乙二醇预计震荡偏弱。

【交易策略】

1.单边：供需结构偏弱累库压力大，价格上方压力大预计震荡偏弱。

2.套利：观望。

3.期权：卖看涨期权。

(温健翔投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

航运板块

集运：现货运价延续下跌通道，地缘态势有所升级

【现货情况】

现货运价：1/16日SCFI欧线报1676美金/TEU，环比-2.5%；1/12日发布的SCFIS欧线报1956.39点，环比+9%。

【重要资讯】

1.特朗普在达沃斯世界经济论坛年会上表示,美国无意动用过激武力来获取格陵兰岛。特朗普同日还表示，他将不会实施原定于2月1日生效的对欧洲关税措施。

2.欧洲议会国际贸易委员会主席朗格宣布针对欧盟与美国贸易协定的审议将无限期冻结。丹麦方面表示拒绝特朗普就获取格陵兰岛进行谈判的要求。

【逻辑分析】

目前现货运价进入淡季回落的过程中，出口退税带来的抢运可能延缓下跌速率，但较难扭转下跌态势，04合约已给出贴水，关注后续Q1的抢运力度。现货运价方面，MSKWK6上海-鹿特丹报价2100美金/HC，环比上周调降400美金/HC，汉堡略高100美金，现货运价拐点显现，关注后续市场订舱情况。HPLwk6降至2200-2400；OA整体2550-2700附近，COSCO部价格降至2500-2600，长荣2550，月底部分航次降至2300附近；YML1月下半月线下报2400附近，第四周部分航次降至2250，2月上半月fak报2400附近，部分航次报2150附近；ONE下旬fak运价2400，青岛调降至2000附近；MSC1月下半月2640。从基本面看，需求端，货量逐渐步入筑顶后回落区间，供给端，2026/1/19日，上海-北欧5港1/月/2月/3月周均运力分别为30.31/25.3/26.88万TEU，本周排期较上周整体变化不大，其中OA联盟中1月第四周船期延误较为严重，多条船舶出现跨周延误现象。从传统的季节性看，2-3月份运价逐渐进入淡季，但国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，预计迎来阶段性抢运，目前市场对抢运力度仍存分歧，仍需关注后续现货订舱情况。地缘端，地缘局势反复，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难，

【交易策略】

1.单边：04短期扰动较多，抢运力度仍存分歧。单边建议暂时观望。

2.套利：6-10正套持有。

(贾瑞林投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据)