3.5元→1500亿！这瓶饮料提了谁的“神”？东鹏特饮再赴港上市

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文｜祝小同

十月的港股市场，还没从长假里完全睡醒，就被一瓶“小黄瓶”猛地摇醒：东鹏饮料递表了！这家把“累了困了喝东鹏”塞进全国人民耳朵里的公司，半年就卖断货107亿元，如今端着26%的市场占有率，要来香港再圈一把钱。消息一出，A股股价先涨为敬，市值稳在1500亿元上方，可谓“未上先火”。可火归火，咱们小散更关心：它为啥急冲冲再上市？圈了钱又去干啥？这瓶提神饮料，到底提的是谁的“神”？

轻资产神话褪色，重资产战车轰隆

别看东鹏账上利润飙得欢，23亿元半年落袋，可细看招股书，九个基地同时开工，扩产、拿地、建厂房，资本开支像开了盖的汽水“呲呲”往上冒。过去它靠代工+轻资产一路飞奔，如今市场份额冲到26%，再想从可口可乐、红牛嘴里抢肉，就得把工厂先怼到人家家门口——物流省一毛，终端就多赚一分。于是“圈钱”成了刚需：内地定增有限，港股面向国际资金，美元、港币管够，正好拿来买设备、圈地块，把“产能护城河”挖得更宽。一句话，谁有工厂谁有现货，谁就能在旺季不断货，这道理连村口小卖部都懂。

全国化已近天花板，出海寻找新矿脉

420万个终端网点、100%地级市覆盖，听起来吓人，可也暗示“国内快摸到顶”。能量饮料再提神，也架不住人口总量就这么多，竞争对手还个个红眼：红牛背靠泰国天丝，乐虎有达利，元气森林更玩出“气泡+咖啡因”新花样。东鹏想继续高增长，只能把目光投向东南亚——天气热、人口多、年轻人熬夜加班同样凶。可出海就得花“硬通货”：在越南、印尼建厂，用美元买地、用港币请投行，港股募资正好“币”路畅通。先筹钱、再建厂、后铺市，这套“农村包围城市”的打法，它在国内玩得溜，如今只是把“村”换成“国”，算盘珠子一样噼啪响。

数字化码上王国，用户却是“价格敏感党”

招股书最吸睛的，是那2.5亿个“扫码”消费者。一瓶一码，五码关联，从工厂到舌尖全程可追溯，大数据描绘出谁、在哪儿、几点钟、第几瓶，比亲妈还清楚。可技术再炫，也掩盖不了核心卖点——便宜！同样250ml，红牛卖6块，它卖3块5，硬生生用“半价”劈开市场。于是尴尬来了：提价怕用户扭头，不提价利润被成本吃掉；扩产能降低单瓶制造费，可新厂折旧又拖后腿。港股募得的钱若能把“自动化”再提一档，一瓶省下一毛，一年几十亿瓶就是几千万净利润，股价自然“芝麻开花”。若省不下来，原材料砂糖、易拉罐一涨价，利润就像被针扎的气球，嗖嗖往下掉。

功能赛道风口正劲，估值却像“双刃剑”

弗若斯特沙利文掐指一算，功能饮料未来五年复合增长率10.9%，远高于软饮平均的5.8%，一条妥妥的“黄金赛道”。可“黄金”也意味高期待、高估值。东鹏A股市盈率（TTM）近40倍，远超可口可乐全球25倍，隐含的潜台词是：你得年年增长30%，否则就是“戴维斯双杀”。港股国际资金更挑剔，人家拿百事、红牛作对标，一问“出海去哪”“关税多少”“泰国产能是否过剩”，若答得不顺，估值立马打折。所以此次IPO，东鹏不仅“要钱”，更要“要名”——借港股把自己包装成“中国红牛+东南亚希望”，让洋基金经理心甘情愿掏美元。只要故事讲圆，估值稳住，大股东与二级市场皆大欢喜；若故事掉链子，A股股价也得跟着吃面。

东鹏饮料2024年营收为158.3亿元，较上年同期的112.57亿元增长40.62%。

小散别光听吆喝，牢记“三看”再下注

一看“提价权”。若未来三年东鹏仍不敢把零售价从3块5提到4块，而成本每年涨5%，利润就像被毛巾拧水，越拧越干；二看“出海速度”。海外收入若能从目前的不足5%提到20%，就能复制国内高增长，估值才有支撑；三看“现金流”。扩产、建厂、打广告都是吞金兽，若经营现金流连年低于净利润，说明赊账太多，一瓶瓶饮料全压在经销商仓库，看似热闹，实则“纸面富贵”。把这三笔账算清，再决定是“搭车”还是“看戏”，才不枉费咱辛苦攒下的散碎银两。

结语：能量饮跑成马拉松，耐力才是终点金

从深圳小厂到千亿市值，东鹏用三十年证明：便宜也能打天下。可上市不是终点，是另一场马拉松的起点：产能要重资产，出海要硬通货，用户要真复购，成本要真下降，一环掉链子，估值就要“补跌”。咱们小散喝酒能上头，投资得先醒酒：别被“半年107亿”闪了眼，也别被“东南亚故事”迷了魂，牢记“生意归根到底得赚钱”，才能在这一瓶小黄水里，尝到属于自己的甜。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）