英伟达内部“集体套现”，AI巨头高处不胜寒，晶片神话悬念再起

文︱陆弃

在美国三大股指步履维艰、非农数据引颈以待的微妙节点，英伟达的名字却再次以另一种方式出现在市场热榜上，不是因为最新一代GPU的发布，也不是AI算力突破瓶颈，而是因为高管“集体套现”所引发的舆情震荡。晶片巨头英伟达的亿万富翁董事马可·史蒂文斯本周抛售超过100万股英伟达股票，交易总值接近1.5亿美元，而他实际上计划售出的股票数量高达400万股，市值或达5.5亿美元；与此同时，黄仁勋、克雷斯、西韦尔等高管亦陆续披露了相似的10b5-1售股计划，英伟达内部人今年以来已预设的减持金额突破10亿美元。这是一次技术性套现？还是信心松动的前兆？投资者必须给出自己的答案。

从2023年ChatGPT横空出世至今，英伟达如同搭上“算力信仰”的火箭列车，以惊人速度跃升为全球科技股的绝对C位。股价突破千亿美元、公司市值逼近3万亿美元、市盈率高达70倍，AI时代的“新石油”标签似乎让这家晶片制造商成了金矿。英伟达不再是“技术股”，它变成了“信仰股”，市场已经不再评估它的现金流，而是押注它将主导未来的算力文明。

然而，信仰最怕的，不是外部质疑，而是内部人的撤退。史蒂文斯的减持虽然有SEC备案、以预设交易机制执行，但规模之大、节奏之急，仍在市场上引发广泛关注，尤其是在英伟达股价刚刚突破历史新高、AI预期正盛之时。作为仅次于CEO黄仁勋的最大个人股东，史蒂文斯的行动无疑被解读为“高位兑现”。而令人不安的是，这种兑现并非孤例，而是英伟达高层的“集体默契”。黄仁勋计划在年内出售600万股、CFO克雷斯亦计划出售50万股、董事西韦尔亦已预设减持110万股。去年局内人总计套现超过20亿美元的纪录犹在，今年这一潮流仍未逆转。

有人辩解说，这是高管“合理配置个人资产”的财务安排，是大企业惯常行为，尤其在股价高涨后进行适度减持并无不妥。也有人提醒，过去如苹果、微软等科技龙头在市值飞升期间，其CEO和董事多以“持有为主”稳定军心，而不是高频高额套现。尤其在AI竞争格局尚未定型、晶片产业波动极大的当下，英伟达高层的动作显得格外微妙。

英伟达如今的估值是否已经透支未来？从2020年疫情期间GPU价格狂飙开始，到AI大模型爆发催生对H100、GH200芯片的需求井喷，英伟达走出了一条“供给紧张—技术领先—需求疯涨”的闭环。但这种闭环是否可以持续？英伟达本质上仍是一家硬件企业，其主要营收依赖数据中心芯片的出货量与价格。但当Meta、亚马逊、微软等大型买家开始推进“自产芯片”计划，谷歌TPU、AWS Inferentia、Meta MTIA等项目快速迭代，市场早已不是一张净土。

与此同时，中国市场的不确定性亦难忽视。美国对先进晶片出口的限制日趋严苛，英伟达原本计划在华推出的低规格AI芯片被暂停，失去了全球最大AI需求市场之一的战略支点。而在台积电、三星、甚至Intel加速进军高端制程的背景下，英伟达在制造端的议价能力也面临结构性瓶颈。AI泡沫是否来临尚难断言，但“独霸时代”终结的可能性正逐渐成为资本市场的背景预期。

这点从英伟达盘前股价变动上已显端倪。截至6月5日早盘，该股小幅下跌0.32%，至141.47美元。这一跌幅虽然微小，却在市场低迷、流动性匮乏的背景下，释放了不同寻常的信号。投资者在意的，不只是股价变动本身，而是这个跌幅背后所折射出的“高层减持—估值顶点—信心边界”三重共振。

而今，整个美股市场都在等待非农数据释放新一轮宏观指引，但对英伟达而言，真正的风向并不取决于劳动力市场，而是AI叙事还能否持续点燃风险偏好。一旦未来几个季度盈利不及市场预期、高毛利数据中心业务放缓、高管继续减持，则英伟达这一“AI旗手”的光环可能迅速褪色。史蒂文斯抛售的，不仅是手中股份，更是对一段疯狂上涨逻辑的部分清算。

英伟达的未来从未如此耀眼，也从未如此危险。在高处起舞者，无处可退。眼下投资者必须面对一个冷酷现实：当信仰股开始“兑现信仰”，市场的狂热是否已临界？晶片神话能否继续写下去，已不取决于黄仁勋的演讲多煽情，而取决于AI商业化路径能否真正落地，以及英伟达是否能从“技术爆款”跃升为“结构护城河”。这场关于套现与信心、估值与叙事的博弈，才刚刚开始。