2025年蜜雪冰城干了件大事，刚在3月上市就扔出首笔重大收购，花2.97亿买下“鲜啤福鹿家”53%的股权，这一下“蜜雪要卖啤酒”的话题直接冲上热搜。

更有意思的是，这福鹿家的实际控制人田海霞，是蜜雪集团CEO张红甫的妻子，收购完她手里的股份估值差不多2.2亿，算下来投资回报翻了8倍多，这事儿里的门道可不少。

这次收购不是简单给钱拿股份，而是分了两步走，蜜雪先拿2.856亿现金给福鹿家注资，凭着这笔钱拿下了51%的新增注册资本，直接成了第一大股东。

之后又掏1120万，从一个叫赵杰的第三方股东手里买了2%的股权，两笔钱加起来正好2.97亿，把53%的股权攥在手里，这就意味着蜜雪能绝对控制福鹿家了，往后福鹿家的财务业绩也得并入蜜雪的合并报表。

说到赵杰，这人也挺巧，一个多月前才刚入股福鹿家，这次卖了2%的股份就落袋1120万，剩下的股份按现在估值还有3000万左右，这波操作来得快赚得也快。

估值523倍引争议，蜜雪的“合规操作”能打消疑虑吗？

交易细节说清楚了，但大家最纠结的还是这钱花得值不值，这次收购的定价是参考福鹿家2025年8月31日的估值来的，评估区间在2.447亿到2.766亿之间，结果蜜雪给的钱还略超了上限。

算下来这次收购的市盈率大概523倍，市净率29倍，跟行业比这数儿有点吓人，现在A/H股啤酒板块的平均市盈率还不到30倍，市净率也就2.5倍，这差距摆在那儿，难免有人质疑蜜雪是不是买贵了。

不过蜜雪也早有准备，特意找了独立第三方来给福鹿家估值，因为福鹿家之前盈利不稳定，没法反映长期盈利能力，所以估值师最后用了“企业价值除以最近12个月收入”的倍数来算，还挑了7家公司包括蜜雪自己做对比。

而且考虑到田海霞是张红甫妻子，张红甫在董事会投票时还回避了，从程序上看是合规的。

但普通观众看这行业数据对比，还是会忍不住想，这估值是不是多少沾了点“亲戚关系”的光？毕竟田海霞之前直接加间接控股福鹿家超80%，收购后虽然持股降到29.43%，但手里股份值1.6亿，加上间接持有的部分总估值2.2亿，原始投资才2600多万，8倍多的回报，换谁看都得说一句“赚麻了”。

其实田海霞不光是“老板娘”，她在蜜雪的发展里也没少出力，早在2005年，张红甫的哥哥张红超研发出1块钱的爆款冰淇淋，正是田海霞鼓励张红甫辍学加入，成了蜜雪第一代加盟商。

那时候亲戚们看蜜雪有前景，也凑钱加盟，这就成了蜜雪加盟模式的雏形。

后来兄弟俩一起干，到2024年9月，蜜雪的门店已经有4.5万家，覆盖中国和海外11个国家，直接超过星巴克成了全球最大的现制饮品企业。

2025年《新财富》榜单里，张红超、张红甫兄弟身价1179.4亿，还成了河南新首富，这里面也有田海霞早期推的那一把。

从便利店到鲜啤，田海霞的创业路藏着蜜雪基因

田海霞自己也不是只靠家里，她也是个连续创业者，2018年就盯上了便利店赛道，2019年开了第一家“芙鹿家”便利店，选址还挺有讲究，就在河南财经政法大学，这是张红超的母校，也是蜜雪发家的地方。

2020年芙鹿家开始做加盟，2022年又转了方向做精酿啤酒，推出“福鹿家啤酒厂”，今年1月干脆改名叫“鲜啤福鹿家”，加速往全国扩张。

到2025年8月，鲜啤福鹿家已经在28个省市开了约1200家店，主要开在社区和大学城，还是用加盟模式，在郑州开一家店大概要20万。

店里的产品也跟蜜雪很像，16款鲜啤定价在5.9到9.9元之间，还有小食卖，都是走平价路线。

更明显的是，福鹿家跟蜜雪的关联可不止表面，它的总部就在蜜雪郑州全球总部基地D座3层，冷链物流用的是蜜雪的联合供应链，连小红书招商的时候都直接说“蜜雪贡献供应链系统”，有些门店还挂着“蜜雪冰城旗下精酿品牌”的牌子。

之前有人问能不能在招牌上写蜜雪旗下，福鹿家官方还说“一个老板投资的为什么不能呢”，虽然双方之前都否认是子品牌，但这些细节早就把关系暴露了。

蜜雪这次跨界做啤酒，其实逻辑也挺顺的，首先是供应链能用上劲，蜜雪有五大生产基地和全国物流网，能帮福鹿家降低采购成本，还能把鲜啤的运输损耗从行业平均水平降下来，据说能降到3%以内。

再者是茶饮赛道不好做了，之前新茶饮市场增速能有40%多，2025年预计只能到12%左右，蜜雪肯定得找新的增长方向。

而鲜啤赛道正好在上升期，有数据说2025年中国鲜啤市场规模能突破800亿，年增长也有12%到15%，这自然成了蜜雪的目标。

而且蜜雪还有海外的考虑，现在已经在12个国家开了店，尤其是东南亚地区，啤酒消费本来就多，鲜啤业务说不定能帮蜜雪在海外再打开局面。

不过蜜雪做啤酒也不是没难题，鲜啤跟奶茶的消费时间不一样，鲜啤主要在下午5点到半夜12点卖，还得靠餐饮、夜市这些场景，而奶茶是全天都能卖。

蜜雪想在奶茶店加鲜啤区，白天卖奶茶晚上卖啤酒，设备清洁、人员排班都是麻烦事，还得担心酒精饮品会不会影响家庭客群。

另外，鲜啤很讲究新鲜度，现在1200家店还好管，要是以后开到5000家甚至1万家，偏远县城的门店怎么保证品质，这对蜜雪的供应链管理也是个考验。

而且赛道里的玩家也不少，泰山精酿、失眠企鹅这些新兴品牌已经在做了，华润雪花、青岛啤酒这些老巨头也在通过便利店、商场渗透，蜜雪想站稳脚跟也得下点功夫。

总的来说，蜜雪收购鲜啤福鹿家，看着是跨界，其实更像一次“体外培育”后的整合，先让田海霞把新业务做起来，避开初期风险，等模式跑通了再由上市公司收购，既保证成功率，又不会短期影响蜜雪的利润，这步棋走得挺稳。

田海霞既能在早期帮张红甫创业，又能自己培育出鲜啤品牌，确实是张红甫的“左右手”。

接下来就看蜜雪怎么解决运营上的问题，能不能在啤酒赛道复制奶茶的成功了，毕竟从奶茶、咖啡到啤酒，蜜雪想建“全时段饮品帝国”的故事是挺吸引人，但能不能实现，还得看后续的真功夫。