黄金暴涨，只是两千年来的均值回归？看看基金经理四季报最新观点

今天是我最后一天上班，到家吃完晚饭看了3集《太平年》。

然后坐到电脑前想今晚写点啥，翻看朋友圈，发现有一位基金经理转发了一篇文章，并评价“挺有意思的文章”：这篇文章链接我转发过来：《两千年来，全球市中心的房价其实一直没涨：只需1000克黄金》，我品了品作者表达的意思，感觉是黄金这一波上涨其实是在均值回归，甚至好像还要涨。

今天2月14日，祝大家情人节快乐，白天在办公室还和同事们聊到了价格飙涨的黄金，我就把文章转给了其中一位同事，她回我消息说这样涨下去，未来要没钱给儿媳妇买黄金了（她家儿子其实才刚上大一）。

本文就再次整理一下“黄金”商品型基金的数据，顺便看看基金经理四季报看法。

要求基金类型是“商品型基金”，基金名称有“金”字，多份额仅保留人民币A份额，筛选可得33只基金，其中有4只是QDII商品型基金。

一、商品型黄金基金一览表

33只基金按照规模合并值由高到低排序如下，其中QDII基金名字被我标了红色，表格带显示了标的指数简称（第一名）以及管理费率。

数据来源：妙想Choice，截至20260206，历史业绩不预示未来走势

二、低费率黄金基金一览表

33只基金，其中低费率——管理费率只有0.15%的全部展示如下：对费率比较敏感的读者可以选择低费率的黄金基金，很巧哈，这几只基金的基金经理上任时间都是2020年。

数据来源：妙想Choice，截至20260206，历史业绩不预示未来走势

三、黄金基金经理最新观点

如果要求基金规模合并值大于50亿元，基金经理上任满3年，有6位基金经理满足要求，详见下表。

数据来源：妙想Choice，截至20260206，历史业绩不预示未来走势

我去看看这6位基金经理的2025年四季报的最新观点吧。

3.1、华安基金许之彦

2025年四季度，伦敦现货黄金上涨11.94%至4318 美元/盎司；本基金所跟踪的AU9999黄金上涨11.82%至975 元/克。

国内黄金价格再次刷新历史新高，年初以来明显跑赢其他大类资产。

国内黄金在10月突破1000元/克关口，此后维持高位震荡，四季度行情主要基于以下影响因素。

首先，9月-12月美联储连续三次议息会议均降息，流动性环境宽松。根据最新的联邦基金利率期货和美联储点阵图，2026年美联储降息节奏有望延续。

其次，美元信用持续削弱，地缘冲突频发，尤其是美国公开发布《国家安全战略》后，投资者对于地缘局势的预期有所改变。

第三，央行购金延续，部分大宗商品接受人民币计价，黄金顺应当前的全球货币体系变化。

第四，当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，黄金的配置价值突出，加入黄金或有望改善组合夏普比。

3.2、博时基金赵云阳

2025年第四季度，黄金市场延续强劲牛市态势，价格屡创历史新高，全球央行持续购金、美元走弱与地缘风险升温构成核心支撑。

且流动性驱动与战略竞争的上升使贵金属牛市向其他品种扩散，白银、铂钯等二三线品种均创下近100%的年度涨幅。

本季度贵金属市场的联动强势，首先得益于经济前景的不确定性与未来宽松政策的确定性。

季度内美国政府由于两党分歧上演了长达40余天的关门状态，在此期间相关经济数据难以统计与发布，金融市场在混沌中摸索前行。

民间的部分就业数据暗示了经济动能的衰减，进一步提升了市场的对冲需求。

与此同时，特朗普对于未来新的美联储主席人选悬而未决，但其明确表态新主席的货币政策倾向应与总统本人保持一致，根据当前多位候选人的政策表态与历史路径，未来美联储将大概率继续施行宽松的货币政策，也支持贵金属趋势或得以继续维持。

尽管2025年末金价由于获利回吐、交易所保证金上调及市场情绪波动出现短期波动，但支撑本轮牛市的三大逻辑：央行战略购金、美元信用弱化、地缘不确定性均未发生根本性逆转。

2026年，若美联储如期降息、全球央行购金延续，金价有望继续上行。

短期来看，黄金在12月以来的贵金属行情中显得较为克制，金银比价一度跌至50下方。

其期权隐含的波动率仍处于相对较低水平，涨势较为稳健。

高盛商品指数将在年初进行年度权重调整，金银由于2025年涨幅较大，将进行一些权重下调。

其他贵金属品种的调整虽对黄金有短期情绪影响，但出现明显下跌的可能性不高。

同时，与其他金属比价的修复也可能吸引套利资金参与黄金买盘。

3.3、国泰基金艾小军

四季度，全球经济环境继续呈现出复杂多变的态势。

美联储12月继续降息，“降息交易” 仍在持续，加上白银因逼仓、供需偏紧等原因价格大涨，铜、铝等大宗商品也创历史新高，对市场情绪上有一定促进作用；四季度美元指数走低、金价整体维持涨势。

其中，10月中上旬，由于美国联邦政府停摆叠加数据空窗期带来宏观不确定性的大幅提升，加上中美关税冲突再起、市场避险情绪增强，金价快速上行、屡创历史新高，但随后开始大幅调整，10月呈现出冲高回落的“A 型”走势。

11月，伴随中美关系缓和、美国政府停摆结束，风险溢价平息、金价宽幅震荡。不过随后公布的就业数据等经济数据超预期走弱，市场对于美联储 12 月降息预期再度增强，对于金价有所支撑，金价震荡、小幅走高。

12月，美联储FOMC会议决定降息25BP至3.50%-3.75%，符合市场预期。

俄乌和谈仍在拉扯，特朗普持续对委内瑞拉施压，地缘政治冲突带来的不确定性对金价仍有一定利好，加上白银因逼仓、供需偏紧等原因价格大涨，铜、铝等大宗商品也创历史新高，市场情绪受到提振，金价再度上行、创出历史新高；不过很快再次跳水、收窄涨幅。

四季度以COMEX黄金为代表的国际金价上涨11.43%，而人民币计价的黄金Au99.99上涨11.82%。

3.4、华夏基金荣膺

2025年4季度，黄金在10月加速上涨后又加速下跌，随后再次进入到稳定上涨状态。

此前一度传出俄罗斯央行抛售黄金的消息，但随后巴西央行时隔四年再度重启购金，打消市场疑虑。

根据世界黄金协会数据，截至2025年10月底，当年世界前三大黄金买家分别是波兰国家银行、哈萨克斯坦央行和阿塞拜疆国家石油基金。

黄金依然是新兴国家分散外汇储备投资的首选。

3.5、工银瑞信基金赵栩

本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响等。

作为被动管理型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，遴选上海黄金交易所挂盘交易的黄金品种，根据业绩比较基准误差、流动性等因素在各投资品种间进行调整与再平衡，力争取得与业绩比较基准基本一致的业绩表现。

3.6、富国基金王乐乐

10月以来，随着中美贸易摩擦再度出现升级迹象，市场避险情绪升温，黄金价格延续9月的趋势加速上涨，其中上海金价格在10月末创出998.8元/克的历史新高。

10月末，经过连续大幅上涨后，黄金价格迎来快速回落，进入休整期。

12月以来，随着美联储鸽派表态，叠加地缘政治出现动荡，黄金再度迎来上涨，年末上海金价格突破1000元/克。

总体来看，2025年4季度上海金价格（SHAU）上涨11.57%。

四、写在最后

看基金经理们的观点，博时基金赵云阳说的比较多一些，但大部分基金经理只是客观描述，没有发表多少主观观点。整体看，基金经理们大概表达的意思我是能品出来的——黄金短期应该很难深度下跌。

目前我配置有一些黄金基金，但权重占比有限，按照资产配置的思路，黄金应该配置5%-10%左右。

写文章这会瞄了一眼COMEX黄金的点位，5063.8元/盎司。

COMEX白银的点位，77.27元/盎司。

我个人没打算在4500元上方再买黄金，希望有机会能回到4500元下方，让我再多配置一些。

上是我的投资思考，不一定对，做个记录方便未来反思、错得明白，谨供大家参考。当是抛砖引玉，大家可以在评论区参与讨论。本文是自己的梳理笔记，所有内容均是个人研究，不构成投资建议，请大家更关注客观数据，基金有风险，投资需谨慎。

风险提示：本文所有内容仅为个人观点与思考记录，基于公开信息及主观分析，旨在分享交流，不构成任何形式的投资建议或决策依据。市场有风险，投资需谨慎。文中提及的行业趋势、公司案例或数据结论，均可能存在信息滞后、认知偏差或未预见的变动因素，读者应结合自身情况独立判断。本人不对任何因参考本文内容而产生的直接或间接投资结果负责，亦不承担由此引发的法律责任。请务必理解：投资决策是个人行为，盈亏自负。