从破产警告到亿元引援：深度解析曼联豪购背后的财务合规性

当众多英超对手俱乐部的支持者上周目睹曼联先是以6250万英镑与狼队达成马特乌斯·库尼亚的交易，随后又向布伦特福德的布里扬·姆贝乌莫开出最高可达5500万英镑的初始报价时，一个简单的问题油然而生。鉴于曼联刚刚创下自1974年以来顶级联赛的最低排名，未能获得欧洲赛事参赛资格，并且根据联合主席吉姆·拉特克利夫爵士在3月的说法，如果不是采取了削减成本的措施，球队在圣诞节前就可能破产，那么曼联为何不会因违反英超联赛的盈利与可持续性规则（PSR）而陷入危险呢？

曼联曾公开表达过对遵守PSR的担忧，该规则于2015年引入，旨在防止俱乐部过度支出并陷入财务困境。今年1月，在回应球迷团体“1958”对赛季中期门票价格上涨的批评时，曼联在一封公开信中表示，如果采取相关行动，他们“未来可能会无法满足PSR/FFP的要求”。然而，在9月发布俱乐部最新全年财务结果时，首席执行官奥马尔·贝拉达表示，曼联仍然“致力于并符合”英超联赛和欧足联的财务可持续性规定，最终曼联也并未因违反2023/24赛季的PSR而被英超联赛处罚。

随后，在拉特克利夫发表其著名的“破产”言论的同一次采访中，他声称这在未来不会成为问题，称曼联在支出限额上“处于舒适区间”。他对BBC体育表示：“我们不会违反PSR。”那么，曼联真的有风险吗？情况一如既往地复杂，但答案可能隐藏在一家鲜为人知的公司——Red Football Limited（红色足球有限公司，后文简称红色足球）的合并集团账目之中。

红色足球于2005年2月在英国公司注册局注册，就在格雷泽家族接管之前，是曼联plc的子公司，而曼联plc就是俱乐部的最终母公司，它在纽约证券交易所上市并发布季度财务报告。熟悉曼联财务状况的消息人士，因信息的敏感性而匿名向TA确认，红色足球的账目就是提交给英超联赛和欧足联进行支出规定测试的账目。英超联赛对此拒绝置评。欧足联在一份声明中表示：“除非相关独立机构已做出决定并进行了沟通，否则欧足联不会对财务可持续性问题或特定俱乐部的情况发表评论。”

尽管曼联母公司在开曼群岛注册，但红色足球在英国公司注册局注册。而且至关重要的是，根据英超联赛的规定，俱乐部只能提交在英国注册的公司的账目来进行PSR测试。历史上，红色足球的账目与开曼群岛注册的曼联母公司的账目之间几乎没有显著差异。然而，上个赛季，这种情况发生了变化，两套账目中一些关键数字之间出现了较大差异。

英超联赛PSR计算的起点是俱乐部的税前利润或亏损。俱乐部在三年期内的最大亏损额为1.05亿英镑，在扣除女子足球、青训营、社区工作及其他有益事业的支出后。在2023/24赛季，曼联母公司层面的税前亏损高达1.307亿英镑，这加剧了人们对可能违反规定的担忧。但红色足球的亏损要小得多，仅为3620万英镑，与曼联母公司相比相差9450万英镑。这一数字得到了欧足联最新发布的《欧洲俱乐部财务与投资前景报告》的证实，该报告将曼联2023/24赛季的税前亏损列为3600万英镑，与红色足球的账目一致。

这关系到曼联是否符合英超联赛支出规定的合规性。曼联母公司在2023/24赛季三年PSR周期内的累计税前亏损为3.119亿英镑，而红色足球仅为2.006亿英镑，相差1.113亿英镑。对曼联PSR状况的任何估计都只是一个估计。业内人士强调，确定PSR计算中到底包括什么和排除什么是存在困难的。

英超联赛和欧足联都使用“报告范围”的概念，要求俱乐部包括所有“与足球活动相关的”成本，这可能涵盖其他法人实体名下的金额。然而，红色足球和曼联母公司账目之间的差异表明，一个已经连续五年遭受重大亏损的俱乐部为何尚未违反顶级联赛的支出规定。

上个赛季，这两家公司数字之间最大的差异之一在于特殊项目，由于与拉特克利夫投资相关的成本，曼联母公司账目中的特殊项目高达4780万英镑。然而，这些成本并没有转嫁给红色足球。在子公司的账目中，特殊项目仅为450万英镑，其中360万英镑是管理层和高级员工离职时支付的补偿金。

人们普遍认为，与拉特克利夫股份购买相关的成本必须包含在曼联的PSR计算中，因为其包含很可能会导致不符合规定。但从红色足球账目中缺失这些成本表明，它们从未成为方程式的一部分。红色足球还在2023/24赛季从“向其他集团企业重新收取的集中服务费用”中额外受益1050万英镑，换句话说，就是将员工时间重新分配到业务的其他地方。

曼联消息人士表示，这与高管开展与纽约证券交易所上市的曼联母公司相关的业务有关，例如投资者关系。然而，并非所有账目之间的差异都对曼联的PSR计算有利。另一个关键差异是财务成本——本质上，俱乐部借款产生的利息。这一数字在曼联母公司层面为6140万英镑，但在红色足球的账目中仅为2110万英镑，相差4030万英镑。与此同时，红色足球的直接母公司——Red Football Joint Venture Limited（红色足球合资有限公司，后文简称红足合）的账目显示有4280万英镑的财务成本。

红足合在曼联的企业结构中位于红色足球之上，在提交给英超联赛和欧足联的账目之外，尽管可能在报告范围内。红足合在过去十年中直到上个赛季都没有产生任何财务成本。这一变化似乎是因为红足合在2023年12月正式确定了欠红色足球及其子公司的公司间余额，这一举措将这些余额转换为有息的集团内贷款，就在拉特克利夫的少数股权投资达成协议之前。

红色足球随后从这一正式化中受益，从集团内贷款中获得2510万英镑的利息收入。尽管在母公司层面这笔收入被抵消了，但在红足合产生的利息成本在红色足球中产生了收入。这有助于解释红色足球较低的税前亏损——然而，曼联消息人士透露，集团内贷款产生的利息收入被从俱乐部的PSR计算中剔除，而俱乐部债务的真实成本（如母公司账目中所见）反而被反映出来。

此外，外汇差异——例如红色足球2024年账目中的1240万英镑收益——也从PSR目的中排除。因此，曼联PSR计算中的税前亏损与曼联母公司账目中所见的税前亏损之间的差距，并没有如果直接使用红色足球的底线数字时那么大。老特拉福德的消息人士认为，曼联对成本的处理在规则的字面和精神上都是适当的，并且与其他俱乐部的做法一致。

当被要求发表评论时，曼联重申了贝拉达之前的声明以及俱乐部2023/2024赛季全年结果：“俱乐部仍然致力于并符合英超联赛的盈利与可持续性规则和欧足联的财务公平竞赛规定。”

其他英超俱乐部也将成本分配给其更广泛企业结构中的独立公司。2022年5月切尔西出售时，前俱乐部董事们因与俱乐部出售相关的服务共获得4975万英镑。这些服务被认为超出了董事们与俱乐部雇佣合同的范围，并由Blueco 22 Limited——现在的切尔西母公司支付。因此，这些成本被排除在俱乐部账目之外，也没有包含在其PSR计算中。

另一方面，足球管理机构先前提到的“报告范围”旨在确保所有与足球俱乐部相关的成本都被包含在PSR提交中，即使它们发生在企业结构的其他地方。根据前面引用的欧足联报告，曼城在2023/24赛季的工资单为4.758亿英镑——比俱乐部账目中披露的员工成本高出6320万英镑。如果曼联的任何与足球相关的成本发生在红色足球集团之外，规则规定它们仍需包含在俱乐部的PSR提交中。

结果表明，曼联拥有并且应该继续拥有比基于开曼群岛注册的曼联母公司此前估计的更多的PSR空间可供使用。英超联赛的2024/25赛季PSR测试将基于截至2023年6月30日、2024年和2025年的财政年度。截至2024年6月的两个完整财年账目，红色足球的累计税前亏损为5510万英镑——远低于1.05亿英镑的限额，甚至在应用任何扣除之前。

基于与扣除和加回相关的假设，根据红色足球的数字，调整为排除集团内贷款的财务收入和任何外汇差异后，曼联在2024/25赛季单独亏损约1.41亿英镑，仍将符合PSR规定。从7月1日起，一个新的PSR周期将开始，涵盖截至2024年6月30日、2025年和2026年的财政年度。

尽管距离2026年夏天还很远，无法做出任何合理的估计，但红色足球在那三年中的第一年的3620万英镑税前亏损，再次明显低于1.05亿英镑的限额，甚至在可接受的扣除之前。因此，对于曼联是否符合英超联赛规则的担忧在很大程度上可以被搁置一边，但这并不意味着俱乐部可以不顾一切地花钱。

曼联通常还需要遵守欧足联的财务公平竞赛规则，该规则对允许的亏损设定了更严格的限额——通常为三年内5050万英镑，在类似可接受的扣除之后。由于本赛季未能获得欧洲赛事的参赛资格，曼联不会受到欧足联规则的检验。但这并不意味着他们可以随意花钱。今年夏天的支出将计入欧足联2026/27年和2027/28年的三年周期测试，届时曼联希望重新回到欧洲赛事中。

俱乐部不仅需要足够的监管空间才能花钱，还需要实实在在的现金——在过去几年中，老特拉福德的现金一直相对短缺。根据曼联的第二季度财报，截至去年年底，俱乐部银行中的现金及现金等价物为9550万英镑。尽管拉特克利夫在成为少数股东仅10个月后就注入了2.385亿英镑现金。

多年来像参加冠军联赛的俱乐部一样花钱，却没有参加冠军联赛，这种日子终于开始赶上曼联了。尽管曼联并非唯一一个分期支付转会费的俱乐部，但超过3亿英镑的球员账单终于开始产生影响。

在3月接受《The Overlap》采访时，拉特克利夫透露，即使俱乐部今年夏天不进行任何新签约，他们也会“开出一张8900万英镑的支票”，用于他们已经签下的球员，他以安东尼、桑乔、赫伊伦德、卡塞米罗和奥纳纳为例。理论上，这张8900万英镑的支票几乎会立即耗尽曼联目前的现金储备。

曼联的第三季度财报将于周五发布，涵盖截至3月底的三个月，将为他们进入夏天的现金状况提供更清晰的图景。已经有一些迹象表明需要谨慎管理资源。在库尼亚的谈判中，狼队愿意接受分期付款，但拒绝了曼联分五次支付的提议，坚持要求在两年内分三次等额支付2080万英镑，符合球员的解约条款。与布伦特福德就姆贝乌莫的谈判在这方面也将具有指导意义。

在过去现金紧张时，曼联通常会动用他们的循环信贷设施，在该设施下他们可以借入高达3亿英镑。截至去年年底，曼联已经欠了这个设施2.1亿英镑，这意味着仍有9000万英镑的借款空间。周五的第三季度财报可能会揭示他们是否在重要的夏天之前利用了这个机会。

然而，正如拉特克利夫可能会说的那样，天下没有免费的午餐。任何对信贷设施的提款都将增加曼联的债务总额，最后一次统计为7.31亿英镑，并且最终需要偿还或再融资。这也是为什么通过球员销售产生的资金仍将在曼联的夏天发挥重要作用的原因，以及为什么利雅得新月对队长布鲁诺·费尔南德斯的巨额报价可能会被考虑的原因。

但当涉及到英超联赛和欧足联的支出规则时，那些了解曼联财务状况的人对他们在夏天的PSR状况感到放心。从红色足球的账目来看，更容易理解为什么——即使许多对手球迷可能仍然持怀疑态度。

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