净资产收益率46.93%，这家公司的表现有点恐怖

2024年，东鹏饮料继续表现出一种令人震惊的强悍态势。

全年共实现营业收入158.39亿，同比增长40.63%；净利润33.27亿，同比增长63.09%；扣非净利润32.62亿，同比74.48%；ROE达到惊人的46.93%，同比大幅提升11.11pct。

众所周知，过去一年国内消费市场极度低迷，食品饮料板块大多都表现得较为疲软（特别是有可选消费属性的），那么为何东鹏能够特立独行，一直保持如此高速增长呢？

透过已知的公开信息，我个人认为原因可能在于：

１、东鹏的主力产品是功能饮料，而功能饮料的受众群体主要为专职司机、快递、个体商贩等，饮用目的单纯就是为了提神，所以从某种程度上可以说是为了工作而喝。

对于上述体力劳动阶层而言，功能饮料实际上具有一定刚需属性，并非传统意义上的可选消费项，受消费环境的冲击相对较小。

２、上述蓝领劳动群体，通常对价格会比较敏感，而东鹏的售价相对于竞争对手红牛优势明显（同样价格下，由于包装简陋，量更大），所以能够进一步挤占竞争对手的市场份额。

尼尔森IQ数据显示，2024年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2023年的43.0%提升至47.9%，连续四年成为我国销售量最高的能量饮料，500ml瓶装东鹏特饮在尼尔森中国饮料单品排行中稳居前三。

３、在营收保持增长的同时，由于报告期内原材料价格下降，公司的毛利率进一步获得提升，由2023年同期的43.07%，上升至2024年的44.81%。

与此同时，规模效应更加凸显，2024年公司的销售费用较上年同期增长37.09%、管理费用较上年同期增长15.48%、研发费用较上涨年同期上涨15.22%，但是整体费用率却下降了2.34pct。

也就是说随着收入规模的增长，分摊到单个产品上的费用成本反而在降低，利润率进一步得到了提升。（表现为净利润增速快于营收增速）

进入2025年之后，东鹏的这种高增长飞奔态势依旧。

一季报数据显示，1-3月份实现营业收入48.48亿、净利润9.8亿、扣非净利润9.59亿，分别同比增长39.23%、47.62%、53.55%。

由于业绩的高光表现，股价继续发飙，东鹏于近期再度刷出新高，PE值也维持在40倍左右。

持续新高之后，未来会一直这样高歌猛进吗？

这不仅让我想起了前一段时间写过的晨光，一个卖文具的，同样在很多人眼里属于缺乏想象力的行业，但是2011-2021年，它的销售额从14.47亿膨胀到了176.07亿，10年扩张了11倍，是不是也让人感到十分震撼。

由于这种屌爆的高增长表现，导致到2021年初，晨光的估值一度上升至77倍PE。显然，因为过去高增长、所以未来也将高增长的线性思维主导了一切，已经没有人意识它仅仅只是一个买文具的。最终瓶颈来了，高增长不再，股价、估值一起摔得一塌糊涂。

东鹏的故事其实与之非常相似，高增长往往让人忽视了它的本质（卖饮料的，并非什么高成长赛道），很容易陷入盲目的线性思维。

要知道能量饮料的市场始终相对小众，达到一定份额极限后，肯定会遭遇到瓶颈。

虽然公司又陆续推出了东鹏电解质饮料、东鹏补水啦、东鹏茶咖等新品，但是低体量下的快速增长意义并不大。

东鹏特饮之所以能够成功，很大程度上是抓住了红牛遇到麻烦这个契机，而后续新品所面对的类似竞品很多，显然不具备这样的有利条件，在一片红海厮杀中持续复制奇迹的概率很低。

换句话，东鹏的高增长上限其实相当有限，未来有一天它大概率会遭遇到晨光今天的境遇。

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