前言

聊起美国经济，最近最绕不开的就是“利率怎么走”和“矛盾怎么解”这两件事，这是资本的本质，也是美国社会的根基之一。

很多人盯着美联储的降息信号，但很少有人把背后白宫、央行、市场的拧巴劲儿说透。

其实现在美国经济的核心问题，早就不是“降多少息”，而是“政策方向能不能对齐”。

尤其是在就业数据这个敏感点上，美联储和白宫的角力，已经成了解开所有问题的第一道锁。

就业数据博弈

美联储主席鲍威尔最近的表态很明确：短期内美联储的重心从通胀转向了就业，言下之意就是“只要就业数据冷下来，降息就有理由”。

这个逻辑本身没问题，毕竟美联储的双重使命就是控通胀、稳就业，但坏就坏在，美国的就业数据早已不是单纯的经济指标，而是成了特朗普的“政治成绩单”。

此前美国大幅下修就业数据，特朗普对此震怒，随即解雇劳工统计局局长，任命自己的亲信EGAnthony接任。

这位新局长上任后便公开表态，认为“月度就业报告可改为季度发布”。

尽管目前月度报告尚未正式调整，但政策风向已明确：特朗普绝不容忍“疲软就业数据”影响竞选支持率，其任期内的就业数据必须“呈现向好态势”。

这一局面暗藏关键矛盾：若就业数据被“修饰”，原本低迷的数据被调整为“市场火热”，鲍威尔以就业为依据推动降息的路径将被阻断。

需注意的是，鲍威尔此前已向特朗普作出让步，承认“关税引发的通胀具有一次性特征”。

若此时就业数据再遭干预，相当于特朗普既要求“就业数据好看”，又逼迫“美联储降息”，本质上是对美联储政策独立性的直接挑战。

更重要的是，数据干预将逐步透支市场信任。

美国劳工统计局成立以来，即便小布什、奥巴马时期存在政见分歧，也极少出现直接调整统计机构负责人的情况，数据独立性是市场判断经济走势的基础。

当前民间机构已开始通过ADP就业数据、挑战者企业裁员报告交叉验证官方数据，反而加剧政策信号混乱。

在笔者看来，短期数据粉饰或能掩盖问题，但长期来看，市场终将以实际行动作出反应，届时即便启动降息，市场对“就业稳定性”的信任也难以重建。

老办法不管用了

不少人仍秉持“一旦降息经济便会好转”的传统认知，然而全球经济范式已发生根本性转变，继续以“量变思维”看待降息，本质上与刻舟求剑无异。

过去降息政策有效，核心在于美国拥有货币霸权，放水后可通过全球市场分摊成本，企业借此扩产、居民贷款购房，经济循环得以顺畅运转。

但当前五大关键变化的出现，使得“下调1.5个百分点利率”无法解决任何核心问题。

从居民端看，美国民众当前普遍缺乏加杠杆意愿。

美国商务部数据显示，7月房屋销售年增率创下2024年10月以来新低，新房库存规模已超过2007年次贷危机时期。

并非民众不愿购房，而是缺乏经济底气。

要么担忧楼市泡沫，害怕购房后资产贬值；要么面临信用卡负债新高，就业稳定性存疑，无人愿额外背负房贷压力。

这与中国房地产调整期特征相似：一旦市场预期转向，即便降息，民众也不愿“入场”，毕竟无人愿掏空“六个钱包”购置可能贬值的房产。

企业端困境更为突出。当前美国经济呈现严重垄断特征，标普前七大巨头占据市场绝大部分利润，剩余493家企业的利润增长率不仅低于通胀水平，甚至不及十年期国债收益率。

在此背景下，中小企业缺乏扩产动力：若实体经济收益低于投资英伟达股票，谁还愿投入资金开设工厂、招募员工？

更值得关注的是，特朗普政府持续为垄断企业放松监管，进一步压缩中小企业生存空间。

这种情况下，降息释放的流动性难以流向实体经济，最终仍会集中于巨头手中，用于股票回购、推高股价，无法形成有效经济循环。

过往“降息拉动需求、促进就业”的逻辑，前提是“市场主体愿意加杠杆”。

当前居民不敢加、企业不愿加，美国政府层面特朗普还推行“小政府大企业”理念，试图缩减政府杠杆。

但三大部门均拒绝承接杠杆，降息释放的流动性只能在金融体系内空转，形成典型的“货币幻觉”：表面市场活跃，实则实体经济未获任何实质利好。

长期的“慢性病”

关于通胀，不少人认为“关税引发的通胀具有一次性特征”，但事实上关税仅是逆全球化的缩影。

当前逆全球化已从贸易领域延伸至政治、军事、科技层面，非关税壁垒、长臂管辖等措施广泛存在，即便将产业转移至东南亚，成本也难以有效降低。

在此背景下，通胀根本不具备“一次性”特征。

更严峻的是，美国当前面临“商品通胀+服务通胀”双重抬头。

商品通胀或可通过全球供应链调节，依赖其他国家提供低价商品缓解，但服务通胀占美国GDP的80%，直接与居民收入相关联，一旦上涨便难以逆转。

若想抑制服务通胀，几乎仅有一条路径：美国经济进入衰退，别无他选。

部分观点认为“滞胀影响有限”，但这一认知忽略了滞胀的长期危害。

以美元为中心的布雷顿森林体系瓦解后，美国从1970年至1982年经历长达12年的滞胀，最终依赖沃尔克将利率提升至20%才得以抑制，后续还花费20年巩固美元地位。

当前美国处境更为复杂：美元霸权持续削弱，石油人民币结算规模上升，东亚供应链自主化进程加快，再想通过“高利率+绑定全球化”破解滞胀，难度远超以往。

美国两党体制进一步加剧问题：无人愿承担“衰退”的政治代价。

特朗普不愿在任期内推动衰退，担忧影响选票；拜登政府同样倾向将问题转移至下一任，导致“击鼓传花”局面持续，泡沫不断扩大。

事实上，2023年初、2025年初均存在推动“可控衰退”的窗口，彼时市场对美元和美债仍有信任，即便股市下跌，也可通过后续降息恢复经济。

但当前黄金价格已突破历史高位，市场抛售美元资产的趋势明显，若继续拖延，最终可能引发“不可控崩盘”，而非“可控衰退”。

结语

当前美国经济的核心问题，并非“是否降息”的技术层面选择，而是“是否敢于直面问题”的战略勇气。

若始终依赖数据粉饰、流动性放水拖延矛盾，最终只会将小问题演变为系统性风险。

经济规律从不因政治博弈失效，该偿还的“经济账”，终将以某种形式兑现。