夕阳工业应吃尽老本

文︱周显

正如我先前说过，柯达的最大失误，不是它没投资数码相机，而是它在明知数码相机已是未来的大潮流，为什么不吃尽自己的老本，而是再投资，搞到自己要申请破产重组。

对比香港，也有不少老牌家族公司，例如搞电器，做纺织，卖玩具等等，在五、六、七十年代，赚了不少钱。但后来，本业不成了，没钱赚了，它们便缩小业务，进取的转营发展商，保守的买楼收租，而家个个都几十亿、几百亿身家啦。

读过市场学101的人都知道，产品有生命周期，当它要死掉，谁也救不活。手制纺织被大规模的机械纺织所取代，原来的从业老板只有小量可以成功转型，也只有小量可以小规模作坊生产高端产品的形式去继续生存。然而，大部分的业界只能死亡、转业，这是免不了的客观现实。

当年，巴菲特买入了“巴郡”（Berkshire Hathaway）这间纺织公司，在当时，纺织在美国已是夕阳工业，工厂纷纷迁到亚洲地区，如香港等地。巴菲特错失时机，没及时把工厂拆骨卖掉，他自认是一生最错误的投资。

他认为，“巴郡”有着非常优秀的管理阶层，那为什么美国仍有别的纺织厂赚钱，而自己却要亏本呢？

答案是：别的纺织厂用了更多的资金去作“再投资”（reinvestment），而根据投资回报率，这明显是不明智的。尤其是巴菲特，他宁愿把钱投到别的公司，回报更高。就此，“巴郡”渐渐从纺织公司，转型成为一间投资公司，直至今天。

所以，柯达作为一间曾经赚过大钱，手头有巨额盈余的公司，不一定需要冒险再去投身数码相机，大可以把以前积存下来的利润派息给股东，由股东自由选择是否应该投资到生产数码相机的公司。至于其大股东和管理阶层，更加不会不知道哪一间数码相机公司是最出色、最值得投资。

然而到最后，一间曾经赚大钱，有着巨额盈余的老牌，居然不知道大势所趋，不去吸尽最后一口“烟屁股”，居然妄想去再投资，火中取栗，这才是它真正的取死之道。