泡泡玛特神话破灭！400 亿市值灰飞烟灭，黄牛痛哭散户哀嚎

“泡泡玛特” 蒸发超 400 亿

在潮流玩具市场，泡泡玛特曾是当之无愧的明星企业，缔造了令人惊叹的商业神话。然而，近期其却深陷危机，短短三日市值蒸发超 400 亿，黄牛跪求接盘，散户血本无归，这一现象令人唏嘘。

二级市场的火热传导到资本市场，泡泡玛特股价一路高歌猛进。年初至今，其股价涨幅高达 190%，较 2022 年低点更是上涨了 25 倍，总市值在 4 月底正式超过百度，一度逼近 4000 亿港元大关。股东出售的消息一个接一个，泡泡玛特的空头在激增，沽空 / 成交占比在 1-3 月平均只有个位数，到了 6 月 17 日达到了 15.57%，但即便如此，股价仍在飞涨，市场陷入一种狂热又焦虑的氛围。

6 月 17 日，Labubu 二手价格下降消息传来，成为泡泡玛特股价大跌的导火索。当日，泡泡玛特在午后直线跳水，单日跌幅达到了 6.04%。19 日，泡泡玛特再度大跌 5.33%，三日市值蒸发超 400 亿港元。究其原因，泡泡玛特突然大批量放货 Labubu 3.0 搪胶毛绒挂件系列，是二手市场价格暴跌的直接原因。6 月 18 日晚间，泡泡玛特官方小程序以前所未有的力度对 Labubu “前方高能” 系列进行补货，并首次开放了线上预售通道。据估算，这次几个平台加起来，一共补货上百万只，之后还会有 1.0 和 2.0 补货。

根据潮玩二手交易平台的数据，Labubu 系列价格普遍暴跌约 50%。即便是稀有的隐藏款 “本我”，价格也从 4600 元高位跌至 2800 元附近，跌幅超过 38%。价格雪崩之下，黄牛们损失惨重，在各大二手交易平台和黄牛微信群，恐慌性抛售情绪蔓延。“Labubu 整盒 1500 元急出！” 这样的叫卖声不绝于耳，短短 24 小时，Labubu 从被追捧的 “塑料黄金” 沦为烫手山芋，部分黄牛单日亏损数万元，陷入货物积压、难以脱手的困境，甚至出现了黄牛跪求他人接盘的惨状。

而散户们同样损失巨大，不少人被此前市场的火热行情吸引，怀揣着一夜暴富的梦想投身其中，投入大量资金购买相关产品期望转手获利，却没想到市场风云突变，如今血本无归。上海有一位散户，为了抢购 Labubu 系列产品的预约资格，花费重金雇佣黄牛帮忙，本想着到手后高价转卖大赚一笔，结果现在根本找不到买家，只能对着堆积如山的货物欲哭无泪。

其实，泡泡玛特的股价崩盘早有预兆。自 6 月 11 日创下 276.2 港元的历史高点后，其股价连续四个交易日下跌，累计跌幅超 8%，而且 6 月 17 日单日 6.04% 的跌幅创下近一个月最大单日跌幅，收盘价定格在 258.4 港元。这场暴跌的根源在于泡泡玛特虚高的估值，毕竟它的动态市盈率一度突破 100 倍，远超全球玩具行业 20 倍左右的平均水平。

除了估值问题，产品本身也开始暴露出诸多问题。泡泡玛特的产品多为树脂娃娃，成本相对较低，近期消费者投诉产品质量差的情况越来越多，这无疑也对品牌形象造成了负面影响，进一步加剧了市场的不信任。

在这场风波中，泡泡玛特的高层却有着不同的动作。创始人王宁等人在股价高位时偷偷减持套现，据相关数据显示，王宁夫妇累计套现了将近 23 亿港币，元老屠铮更是通过减持拿走了高达六十亿港币，高层的这些举动不免让人怀疑他们对公司未来发展信心不足，也加剧了市场的恐慌情绪。

目前投资者较为关注的话题是，泡泡玛特股价的这一波大跌是 “泡沫” 破裂还是上涨途中的正常回调？有机构分析称，尽管泡泡玛特的优质 IP、强大的品牌影响力和市场份额对股价有一定的利好推动，但当前过高的估值仍可能使其面临回调风险。但也有华尔街机构看好泡泡玛特未来的发展前景。摩根大通 6 月 19 日将泡泡玛特的目标价由 250 港元 / 股上调至 330 港元 / 股，并将该股列入其 “积极催化剂观察名单”。

但不可忽视的是，随着市场监管的加强，盲盒经济也受到了更多的审视。《人民日报》最新发布的调查报道《盲卡盲盒哪能 “无拘无束”》指出，盲卡（盲盒与 “谷子” 的结合变种）正成为未成年人非理性消费的重灾区。以热门 IP 如《原神》《奥特曼》为核心的卡牌产品，凭借低价门槛 (单价约 20 元) 和社交属性，诱导青少年频繁消费。天津盈科律师事务所律师郭振杰表示，盲卡本是一种娱乐方式，若缺乏约束，可能演变成 “收割” 孩子钱包的工具。泡泡玛特作为盲盒经济的头部企业，必然也会受到相关政策调整的影响。

泡泡玛特此次市值大幅蒸发、二手市场价格暴跌以及黄牛和散户的惨痛遭遇，给整个潮玩行业乃至资本市场都敲响了警钟。对于投资者而言，在追逐热门投资标的时，更应保持理性，深入分析企业的真实价值和潜在风险，避免被市场的狂热情绪所误导。而对于泡泡玛特来说，如何稳定股价、重塑品牌形象、平衡产品供应与市场需求，将是其未来发展中亟待解决的关键问题。