不比钱多比债多？中美日负债：美36万亿，日本9.1万亿，中国意外

这年头，大国之间掰手腕，比的好像不再是谁家底厚，而是谁更能欠钱了。你要是问现在世界上最有钱的三个国家是谁，那肯定是中美日。可你要是问欠钱最多的，嘿，还是这哥仨。

GDP加起来占了全球一半还多的三个巨头，表面光鲜亮丽，结果一掀开账本，全是天文数字的红字。美国稳坐头把交椅，国债已经飙到了36万亿美元；日本那边也不含糊，9.1万亿美元的债压得整个国家喘不过气。中国的数字和故事，可以说相当“意外”。

咱们先聊聊美国。36万亿美元，它平摊到每个美国人头上，大概是10.8万美元。

更刺激的是，美国政府花钱的速度，就像踩了油门的跑车，根本停不下来。2024财年，光是还国债利息，就花掉了1.1万亿美元。这是什么概念？这笔钱第一次超过了它引以为傲的8500亿美元国防预算，成了仅次于养老和医疗的第三大开支。 以前是造航母、全球驻军烧钱，现在是利息本身就在烧钱，而且烧得更旺。

这台“永动机”的燃料是什么？就是“借新还新”的老套路。政府每年花的比收的税多，形成了巨大的财政赤字，怎么办？发新国债来还旧国债的本金和利息。这个游戏能玩下去，全靠美元的霸权地位，全世界都得捏着鼻子买美债。

但现在，情况有点变了。游戏玩了这么多年，成本越来越高。美联储为了抑制通胀，把利率加到了5%以上的高位。这意味着36万亿美元的存量债务，利息成本也跟着水涨船高。

2024年美国名义GDP增速也就5.3%，但借钱的成本却在高位徘徊。更要命的是，买家们的热情正在消退。就在2025年6月初，一笔720亿美元的国债拍卖，竟然罕见地“流拍”了，最后还是得靠美联储自己下场，每月买几百亿来兜底。这操作，无异于左手印钱给右手，只会让通胀的火越烧越旺。

就连曾经的铁杆粉丝，比如中国，也在持续抛售美债，持仓从巅峰时期的1.2万亿美元，降到了现在的8000多亿美元。

前总统特朗普最近又签了个《大而美法案》，未来十年减税4万亿，却只削减了1.5万亿的支出，净增加的2.5万亿赤字，窟窿还得靠发债来填。这无疑是在雪崩的山顶上又点燃了一串鞭炮。所以，美国的债务问题，已经从一个经济问题，演变成了一个全球性的信任危机。

再把镜头转向日本。如果说美国的债是“庞大”，那日本的债就是“离谱”。9.1万亿美元的债务总额，听起来比美国少，但别忘了，日本的经济体量也小得多。这笔债占它GDP的比重高达234.9%，远超当年希腊债务危机的水平。 摊到每个日本人头上，是1063万日元，一个普通上班族不吃不喝得干四年。

奇怪的是，日本经济竟然还没崩盘，这是为啥？

诀窍在于，日本的国债，超过87%都是“自产自销”。买家主要是日本央行、国内的商业银行、保险公司和养老基金。说白了，就是左手倒右手，肉烂在锅里。而且日本央行更绝，直接下场印钱买国债，把国债利率长期压在接近零的水平。这样一来，虽然债多，但利息支出占GDP的比重只有1.7%，比美国低多了。

但这种玩法，终究是“走钢丝”。最大的隐患，就是日本逃不掉的人口结构问题。全国超过30%的人口是老年人，社保支出像个无底洞，每年吞掉36%的财政预算，而税收只占GDP的18.2%，入不敷出越来越严重。

最近，这根钢丝开始剧烈晃动。随着全球进入加息周期，日本央行也扛不住了，被迫放弃了负利率政策，并宣布停止购债。消息一出，市场立马变脸，30年期国债收益率飙升，想卖都得降价，挂单一整天都没人接盘。这根撑了日本债市几十年的“定海神针”，正在松动。

更雪上加霜的是外部压力。美国突然对日本的支柱产业——汽车，加征25%的关税，丰田一年的海外利润就少了十几亿美元。内部，日元贬值到37年来的低点，进口能源、食品价格飞涨，超市里的大米涨价两成，便利店的便当悄悄缩水。经济的寒意，已经传导到了每个普通人的餐桌上。

说了美国和日本，咱们再来看中国，情况就“意外”了。

按广义政府债务算，我国当下的债务规模大概是86万亿人民币，折合约12万亿美元，比日本略多。但重点不在于总量，而在于两个核心不同：一是债务占GDP的比重，二是用处。

中国的总负债占GDP的比重约为75%（不同口径略有差异），远低于美国的124%和日本的263%。更重要的是，如果我们算一笔净资产的账，情况就更明朗了。中国总资产是盈余的，能占到GDP的166%，减去负债后，净资产高达GDP的91%。 打个比方，你家有100万的资产（房子、车子、存款），但欠了75万的贷款，你的净资产还有25万。这能算负债高到活不下去吗？显然不能。

更关键的问题是，中国的债，花在了哪里？它没有变成维持全球霸权的军费，也没有单纯地用于社会消费，而是实实在在地，变成了一件件我们看得见、摸得着的资产。

2023年增发的那1万亿国债，基本都用来修水库、建防洪工程、改造城市排水系统，这些都是关键时刻能保命的基础设施。过去十年，花了20万亿人民币建高铁，现在总里程突破4万公里，把星罗棋布的城市串联成网；投了10万亿搞5G基站，现在全国的5G基站数量占了全球的60%以上。

这些钱，表面上是负债，实际上更是投资。 因为这些项目本身就能“生钱”。就拿京沪高铁来说，一年运送上亿人次，年收入超300亿，早就回本盈利了。这些路、桥、网、电站，构成了中国经济持续发展的“骨骼”和“血脉”。所以，我国的债务，大多是“生产性负债”，借钱是为了建设、为了发展、为了未来能有更多的产出。

当然，很多人会提到地方政府债务的问题。前些年，一些地方确实为了追求发展速度，通过融资平台借了不少钱，风险不小。但这两年，国家一直在“拆弹”。一方面，通过发行再融资债券，用长期的、低息的债，换掉那些短期的、高息的债，给地方财政赢得喘息的时间。2024年就置换了15万亿元，光利息就省下近千亿。

另一方面，从根子上堵住乱借钱的口子。严控土地出让金，坚持“房住不炒”，让地方政府无法再过度依赖土地财政。现在地方发债，必须专款专用，修地铁、建学校，每一笔钱都得明明白白，并且有中央财政的信用兜底，系统性风险是可控的。

总结下来，中美日三国的债务，有着本质上的区别。

• 美国的债，靠的是美元霸权这张“信用卡”，让全球为它的消费买单。 但如今利率一高，刷卡的手续费贵得离谱，信用卡的额度也快被透支干净了。
• 日本的债，掉进了老龄化的“陷阱”，像一个输血不能停的病人， 只能不断借钱来维持生命体征，却无力根治病灶。
• 中国的债，更像是一笔巨大的“创业投资”。 现在投入的钱，都变成了能创造现金流的优质资产，是把钱砸在了能生钱的地方。等项目投产了，开始赚钱了，债务自然就能慢慢还清。

说到底，债务本身并不可怕，可怕的是债台高筑，却不知道钱花哪儿去了，或者花在了纯消耗的地方。美日的债务更像是滚雪球，在惯性下越滚越大，身不由己；而中国的债务，更像是种树，现在花钱买树苗、买肥料，是为了以后能在大树底下乘凉结果。

这就是为什么同样是面对巨额负债，中国的账本让人“意外”，而美日的未来，则更让人感到“窒息”。这场全球高杠杆时代的博弈，最终比的不是谁借钱的胆子大，是谁用钱的智慧更高明。

参考文献：

1. 中国日报网. 2025年07月10日. “大而美”法案推高美债风险，美元还安全吗？
2. 央视新闻客户端. 2025年07月09日. 日本政府债务连续九年刷新历史纪录.
3. 第一财经. 2025年06月04日. 5月国债发行额接近1.5万亿元，央行持续呵护市场资金面｜第一财经研究院中国金融条件指数周报.