尘埃落定！央企接盘，一家四口套现36亿，千亿巨头改姓了

在医药行业的广阔版图上，一场震撼人心的 “权力交接” 正热烈上演。2025 年 3 月 27 日，天士力（600535）这家上市公司发布重磅公告，宣布股权变更过户已然完成，中国华润正式登上舞台，成为天士力的实际控制人。

这场持续 8 个月的 “商业谈判大戏” 终于落下帷幕，天士力以 62.12 亿元的价格，将 28% 的股权 “嫁入” 华润三九的怀抱，从此贴上国企的鲜明标签。但你或许想不到，这并非天士力与 “国家队” 的初次邂逅，早在 31 年前，天士力就曾是国企中的一员，如今更像是一场游子归乡。时光回溯，在特殊的改革浪潮下，国企改制为私企，成就了企业的辉煌，也让一部分人先富起来。而当下，大规模民营企业被国企斥巨资收购的现象，又为经济发展增添了新的注脚。天士力创始人闫希军家族，通过这次股权转让套现 36 亿元，投资回报堪称丰厚，背后又有着怎样跌宕起伏的故事呢？

故事要从闫希军的军旅生涯讲起。1953 年，闫希军出生在甘肃镇原的一个贫困农家，命运在他 7 岁时露出残酷一面，父母相继离开，他成了依靠百家饭长大的孤儿。“希军” 这个名字，是他对军队向往的寄托。1969 年，一心投身军旅的闫希军，在征兵站遭遇拒绝后，紧紧追着军车跑了几十公里，一直追到新兵站。部队训练，他就跟在旁边有样学样，那股子执拗和坚持，像一把不灭火焰，最终打动部队领导，破例将他收入军营。就这样，闫希军穿上了梦寐以求的绿军装，开启人生新篇，后来还成为一名救死扶伤的医生。

1984 年，闫希军被调到天津某医院担任药械科主任，他的妻子吴迺峰则是医院药剂科主任，两人携手在医疗领域深耕。彼时，医院经费紧张，闫希军敏锐捕捉到一个商机。当时治疗冠心病的复方丹参片市场需求极大，可传统片剂吸收缓慢，关键时刻无法用于急救，就像一辆关键时刻掉链子的车，难以满足患者紧急需求。闫希军大胆设想，对传统复方丹参片进行现代化改良，让它兼具急救、预防、治疗三种功效，如同给汽车换上强劲发动机，全面升级性能。

此后数年，闫希军夫妻一头扎进研究试验中。实验室里，试管碰撞声、仪器运转声交织，就像奏响一曲科研奋斗之歌。1992 年 4 月，历经无数次失败与尝试，他们终于成功研制出复方丹参滴丸，将中药现代化进程向前推进一大步。天津中央制药厂投入 300 万资金，与医院共同成为天使力联合制药公司的股东，为这款新药的商业化之路奠定基础。

1996 年，复方丹参滴丸被列为全国中医急诊必备药，如同被贴上 “品质保证” 的金字招牌，声名远扬，第二年销售额便突破 8000 万元，成绩斐然。可好景不长，1998 年底，禁商令出台，军队第三产业必须剥离。闫希军站在人生岔路口，一边是自己亲手缔造，倾注无数心血，宛如孩子般的天使力；一边是承载 31 年青春岁月，如同第二故乡的军营，两个都是他的命。经过激烈思想斗争，闫希军毅然脱下军装，穿上西装，那年他 45 岁，带着 47 名战友，开启全新创业征程。

在天津有关部门支持下，闫希军拿出全部积蓄，自筹 1200 万买下天使力全部股份，成为公司实控人，“天使力” 也正式更名为 “天士力”，踏上民营企业发展之路。转型为商人的闫希军，思考得更为长远，要为股东负责，为员工的未来负责。幸运的是，复方丹参滴丸自问世便一路 “开挂”，迅速成为 “国民神药”，市场占有率一度超过 57%，稳稳占据天士力营收 “C 位”，是当之无愧的现金奶牛。

2002 年，天士力成功登陆 A 股，凭借稳定盈利能力，好似闪耀的明星，迅速成为机构和股民追捧的白马股，稳居中药股第一梯队。2013 年，公司市值更是一度突破 400 亿大关，发展势头强劲。但闫希军并未满足于这单一赛道的成功，如同充满野心的航海家，想要探索更广阔商业海洋。他大手一挥，加大新药研发投入，每年研发经费占总营收 10% 以上。同时，将目光瞄准大健康产业，试图打造药、酒、茶、水一体的商业帝国。

1999 年，闫希军在茅台镇收购一家酒厂，满心期待能借助天士力丹参滴丸的热度，让金士力酒也火遍大江南北，可市场却像一堵冰冷的墙，对其并不买账。2007 年，金士力酒改名 “国台酒” 再次出击，依旧长期徘徊在酱酒第三梯队（50 亿 - 70 亿元），难以突破。酒的赛道遇阻，闫希军迅速转换方向。2008 年，天士力集团收购一家茶企，成立帝泊洱公司，专注茶叶萃取精华茶珍的生产。为配套茶产品，他又成立矿泉水公司，主打来自长白山的高端水，对标国际知名品牌依云。然而，现实再次泼来冷水，这款高端水因缺乏渠道和品牌认知，如同石沉大海，在市场上掀不起多少水花。一番折腾后，天士力能持续盈利的 “功臣”，依旧是那小小的复方丹参滴丸，跨界多元化业务贡献微乎其微。

2014 年，闫希军退居幕后，将董事长接力棒交到儿子闫凯境手中，天士力正式进入 “小闫时代”。作为留英金融海归的闫凯境，深知天士力的成功得益于时代红利，想要超越父辈，必须走创新之路。他大刀阔斧加大生物药和创新药研发投入，同时对医药流通业务进行瘦身。与父亲热衷实业不同，闫凯境试图用资本手段重塑天士力，在他执掌的 10 年里，天士力集团投资 150 个项目，资本运作搞得风生水起。

但命运似乎总爱开玩笑，闫氏父子的跨界尝试都未能收获预期成果。近年来，创新药股价持续走低，天士力在这方面投资出现亏损。2022 年报显示，单单一个天境生物投资损失就高达 9.98 亿元，导致天士力上市 20 年来首次出现亏损。闫凯境见状，果断壮士断腕，紧急抛售天境生物、科济药业股权止血。2023 年，天士力公司成功扭亏为盈，盈利 10 个亿，可市值始终在 200 亿左右徘徊，增长乏力。

祸不单行，2024 年，受集采降价影响，天士力营收和盈利双双下滑，净利润降至 9.56 亿元，即便闫氏家族在生物药和创新药领域早早布局，可研发投入巨大、回报周期漫长，成效并不明显。2023 年，天士力研发投入达 13 亿元，超过全年净利润。生物药经过三次拆分都未能成功上市，极大打击闫凯境投资热情。在这种内忧外患的困境下，与华润三九达成并购协议，对天士力而言，无疑是一场 “及时雨”。

从华润角度看，花费 62.12 亿元拿下天士力，绝非冲动之举，而是精心谋划的战略布局。天士力每年数亿盈利和稳定分红，如同稳定的现金流，极具吸引力。天士力作为中药龙头的加入，更是为华润商业版图添砖加瓦。此前，华润已将昆药、东阿阿胶、江中药业等 9 家药企纳入麾下，打造庞大医药帝国。天士力的复方丹参滴丸，能与华润 OTC 渠道互补，强化心脑血管领域布局。天士力每年超 4.7 亿元的研发投入，以及中药现代化技术（如 GEP 标准、数智本草 AI 模型），与华润 “品牌 + 创新” 战略高度契合。

而对闫氏家族来说，这次股权转让看似 “割肉离场”，实则是巧妙的资本运作。他们保留 17.5% 股权，转让 28% 股权给国资，带着 36 亿资金体面退出，既能享受国资入主后的增值红利，又能规避经营责任，进可攻、退可守。况且，华润收购的只是天士力大健康版图中的 “药” 部分，白酒、茶叶、矿泉水等业务依旧归闫希军家族所有。2025 年 3 月发布的最新胡润富豪榜，闫希军家族以 115 亿元人民币赫然在列，实力依旧强劲。

这场 36 亿真金白银的易主背后，是民企创始人的果敢断舍离，也是国资对中药行业发展的有力支持。近年来，华润、国药等央企通过并购加速行业集中，仅华润系中药企业年营收已超 600 亿元，一艘中药系航母正破浪前行。1998 年，闫希军脱下军装成为成功商人，让天士力从国企剥离，凭借丹参滴丸声名远扬。27 年后，手握王牌产品的天士力回归体制内，这既是一个轮回，更是全新契机。早在几十年前，复方丹参滴丸就成为中国第一例通过美国 FDA - IND 临床前认证申请的中成药，并历经二期、三期临床论证，却始终未能成功出海。如今华润入主，无疑为天士力注入新活力，或许中药出海的梦想，在不久将来便能实现。