文章|20250917美联储主席鲍威尔主持议息决议发布会：降息25基点

2025年9月17 美联储主席：鲍威尔 内容来源：AI网络

鲍威尔：下午好，各位同事，我始终专注于实现我们的双重使命，为美国人民服务的最大就业和物价稳定目标。尽管失业率仍保持低位，已略有上升，就业增长放缓，就业下行风险同步上升，近期通胀有所上升，仍保持在较高水平以支持我们的目标。

鉴于当前风险平衡的转变，联邦公开市场委员会决定将政策利率下调0.25个百分点，我们还决定继续减少证券持仓，在简要回顾经济形势后，我将进一步阐述货币政策。

近期指标显示经济活动增速有所放缓，GDP增长，gDP，上半年增速约为1.5%，较去年的2.5%有所下降。增速放缓主要反映消费支出增长放缓，相反，企业设备及无形资产投资已恢复至去年水平，房地产活动仍较疲软，在经济展望总结中，中位数参与者预计今年GDP将增长1.6%。明年增长1.8%，略高于6月预测。

在劳动力市场，失业率8月升至4.3%，但过去一年基本持平，仍处于相对低位。 payroll岗位增长显著放缓至每月仅29,000个，过去三个月每月新增29,000个，增速放缓很大程度上反映劳动力增长放缓，由于移民减少和劳动力参与率下降，即便如此，劳动力需求已有所软化，近期就业增长速度似乎低于维持失业率稳定的水平。即使需要维持失业率不变，此外，工资增长继续放缓，但仍整体快于通胀，劳动力供给和需求均出现放缓，较为罕见，在这一低活力、略显疲软的劳动力市场中，就业下行风险已在我们的SCP中显现。中位数预测今年末失业率为4.5%，此后逐步下降。

通胀已显著回落至2022年中高点，但仍高于我们2%的长期目标水平，基于消费者价格指数等数据的估算，显示整体CPI价格在8月12个月同比上涨2.7%。若剔除波动性较大的食品和能源类别，核心PCE价格同比上涨2.9%，这些数据比今年早些时候更高，因为商品通胀有所上升，相比之下，服务价格的通胀似乎仍在持续放缓，今年这一阶段的通胀预期指标总体有所上行。关于关税的消息传来后，在接下来一两年以上的市场和调查指标中均有反映，然而，长期通胀预期指标仍与我们2%的通胀目标一致，scp对整体pc通胀的中位数预测今年为3.0%，并在2026年降至2.6%，2027年进一步降至2.1%。

我们的货币政策行动遵循双重使命，旨在促进最大就业和物价稳定，在今天的会议上，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调。25个基点至4%至4.25%，并继续缩减资产负债表规模，政府政策变化仍在持续演变，对经济的影响仍存在不确定性，更高关税已开始推高部分商品价格，但对经济活动和通胀的整体影响尚待观察。合理基准情形是通胀影响相对短暂，一次性价格水平调整，但也有可能导致通胀效应更为持久，这是需要评估和管理的风险，我们的责任是确保，一次性价格水平上涨不会演变为近期持续通胀。

通胀风险偏向上升，就业风险偏向下行，在目标如此明确的情况下形势严峻，我们的框架要求在双重使命中平衡就业下行风险，随着就业改善。风险平衡已相应转变，我们认为有必要在此次会议上采取更中性政策立场，今日决定后，我们仍能及时应对潜在经济变化，我们将继续确定货币政策立场，基于最新数据。不断变化的前景和scp中的风险平衡，基于每位成员判断最可能的经济情景，中位数成员预计联邦基金利率将在年底达到3.6%，今年年底达到3.6%，2026年底为3.4%，2027年底为3.1%，这一路径比6月预测低0.25个百分点。正如往常一样，这些预测存在不确定性，并非委员会，的计划或决定，的计划或决定。政策并非按既定路线运行。

美联储被赋予了两项货币政策目标，最大就业和物价稳定，我们仍致力于支持最大就业，将通胀可持续地降至我们的两大目标。并保持长期通胀预期良好，实现这些目标的成功对我们所有美国人至关重要，我们深知行动会影响社区，全国各地的家庭和企业，我们所做的每一件事都服务于公共使命，而我们联邦储备委员会将竭尽全力实现最大就业和物价稳定的双重目标。谢谢，期待我们的讨论，太好了，谢谢。

记者：正如你们所知，联邦储备委员会成员，斯蒂文·迈伦继续，在白宫保持职位。即使他已加入联邦储备委员会，这是我第一次相信美联储理事会有人与行政部门有联系，几十年来，这是否会影响美联储日常政治独立性，以及如何维持公众的认知，美联储在政治上是独立的。有了这个，呃，动态的，谢谢

鲍威尔：我们今天迎来了新委员，正如我们一直做的那样，委员会依然团结一致。在追捕我们的目标人物时，我们坚持双重使命目标，我们坚定致力于维护独立性并在此基础上，我真的没什么可分享的。

记者：你和其他美联储官员已广泛讨论过关税对通胀的影响，嗯，尽管或许许多公司似乎在承担关税成本，呃。关税可能正在影响劳动力市场和其他经济领域，你是否认为这会成为可能的结果，这里，正是关税导致我们看到增长放缓，尤其是在劳动力市场，而非通胀方面。

鲍威尔：当然这是很有可能的，你知道我们开始看到，我们已经开始看到商品价格开始传导至更高通胀，实际上商品价格上涨占了通胀上升的主要部分，或许甚至占了今年通胀上升的全部，嗯，目前这些影响还不算很大，但我们预计它们会持续累积。在本年度剩余时间及明年持续，你也知道还有可能，并对失业率产生影响，但呃，如果你在分析就业情况的原因。它当前的表现，更多与移民变化有关，因此劳动力供给明显大幅下降，劳动力供给几乎没有增长，甚至完全没有增长，同时劳动力需求也大幅下降。甚至出现了一个奇特的平衡状态，你知道的，通常当我们说达到平衡时，听起来不错，但在此案例中平衡源于供需双双下降，需求下降尤为明显，因为我们可以看到。目前失业率正在小幅上升。

记者：鲍威尔主席，当前经济状况和风险平衡是否已不再需要采取限制性政策立场?

鲍威尔：我不认为我们可以说，但我们可以说的是，今年以来。我们一直维持紧缩政策水平，人们观点不同。但显然属于紧缩水平，我认为是的，我们今年能够做到这一点，因为劳动力市场状况非常稳固。强劲的岗位创造等，我认为，如果你回顾四月份，现在查看五、六、七、八月修正后的岗位数据，你可以发现，我现在不能再这样说。这意味着风险，此前风险明显偏向通胀，我认为正在趋于平衡，或许尚未完全平衡，我们不需要知道这些，但我们得到了，我们确实知道他们已朝着更大平等迈出了实质性步伐，两个目标之间的风险。

这表明我们应该朝着中性方向调整，而这正是我们今天所做的，在什么情况下需要超过25个基点的降息？

记者：你们本周会议中是否认真考虑过这一选项。

鲍威尔：完全没有广泛支持，对于今天一次性下调50个基点，你知道我们已经做了，过去五年我们进行了大幅加息和大幅降息，通常会在，当你认为政策已偏离轨道需快速转向新方向时。这完全不是我的感受，当然现在。我觉得今年的政策迄今为止是正确的，我认为等待观察关税和通胀，以及劳动力市场的发展是对的，现在我们正在应对。你知道要应对，就业增长大幅放缓及其他劳动力市场软化迹象并表示，这些风险可能尚未完全平衡，但现在需朝平衡方向调整政策

记者：我们应该如何看待今天的降息，委员会是否为防范劳动力市场可能走弱而采取预防性措施，我猜我只是，你知道，试图调和scp利率预测的转变，从三个月前的，三个月前。与失业率预测未变的事实？

鲍威尔：是的。这可以视为一种风险管理型降息，因为从scp来看，实际上，今年和明年的增长预测实际上略有上调。通胀和失业率并未大幅变动，现在有什么不同，现在有什么不同，现在劳动力市场风险图景截然不同，你已经看到，你知道。当时我们看到每月新增15万个就业岗位，现在我们看到修正数据，并看到最新数据，我还没，我不想过多强调 payroll 岗位的创造，但这只是表明劳动力市场正在明显降温的一个因素，这也说明我们需要在政策中考虑这一点。你知道的，在我们的政策中。

记者：再次看一下 scp 数据，中位数受访者预计明年年底通胀将高于此前预期，美联储要到2028年才能重返2%通胀目标。所以我只是想知道你如何评估当前物价风险。此时启动一系列降息对压力的影响。

鲍威尔：是的，我会这样看待这个问题，我们完全理解并重视这一点。我们必须全力致力于实现可持续的2%通胀目标，同时我们将继续推进这一目标，我们需要权衡两大目标的风险，从四月份开始，高且持续的通胀风险可能有所降低，这在一定程度上是因为劳动力市场有所软化。GDP增速放缓，因此我认为相关风险已减弱，可能比预期的要小，就劳动力市场而言，失业率仍然较低，仍处于相对低位，但我们看到下行风险。

记者：我对美联储降息与失业率的关系有些困惑，如果就业问题主要与移民有关，而降息无法解决，为何认为这比通胀更重要。通胀仍高出目标1个百分点以上

鲍威尔：呃，我当时，我在说劳动力市场变化更多与移民相关，而非关税政策，这是我在回答的问题。所以，我不认为劳动力市场所有变化都，由关税导致，显然移民导致了放缓，需求也在放缓，现在可能供应端更严重，因为失业率已上升。所以嗯，这就是我的意思。

记者：每年自2015年起持续跟进，scp 预测需两年后才能达成目标，今年这个scp指出你将在两年后达到目标，两年似乎遥不可及。这是否意味着2%的目标难以实现，这是否会影响你的可信度，在告诉人们你会这样做时，如果永远达不到目标的话。

鲍威尔：我是说你说得对，它确实说我们将在2028年底实现2%通胀。在2028年底，但你知道的，这就是你如何整合预测数据，你在制定利率路径，旨在通过scp期间逐步实现，你知道的，时间框架。2%通胀和充分就业，这就是，这就是全部内容，你知道的，我们不。没人真正知道三年后经济会怎样，但这项练习的本质是制定，你认为能回归双目标的政策，至少在练习结束时。

记者：最新通胀报告显示，许多家庭的关键类别价格仍在上涨，包括食品杂货，如果价格进一步上涨，美联储会怎么做？

鲍威尔：我们的预期是。今年持续出现的通胀上升趋势表明，但主要因关税导致的商品价格上涨，但这些是一次性价格涨幅，而非引发持续通胀进程，所有个体预测均指出不能假设，没错。我们的职责就是确保结果如此，现在我们必须完成这项工作，当前形势是，我们看到通胀，我们仍预计其继续上升，可能不如几个月前预期的高，几个月前。关税对通胀的传导更缓慢且幅度较小，劳动力市场有所降温，持续通胀爆发的可能性降低。

因此我们认为，是时候真正承认，另一目标的风险已增大，我们应该转向中性政策。接下来我们将采取什么行动，我们必须做我们需要做的事情，但我们有两个任务，并且我们长期努力在两者之间寻求平衡，我们的框架指出当我们的两个目标产生冲突时，这确实是一个非常特殊的情况。我们该如何做出决定，因为我们的工具无法同时处理两件事，我们的做法是询问哪个目标距离更远，每个目标有多远，距离目标有多远，预计需要多长时间才能达到目标，然后我们会考虑这些因素并观察。正如我之前提到的，我们已经，我们的政策长期严重偏向抑制通胀，现在我们明显看到劳动力市场存在下行风险，因此我们正转向中性政策方向。

记者：您对就业市场放缓有多担忧，对于国内家庭而言，尤其是年轻人难以找到工作？

鲍威尔：因此劳动力市场相当有趣。显然我们认为降低利率是合适的，使政策更加中性，这将会，这应该会更好地支持劳动力市场，你看，那些处于边缘的人群。比如刚毕业的学生和年轻人，少数族裔正面临就业困难，整体求职率非常低，然而，裁员率也同样很低，因此出现低，低裁员率。低招聘环境，担忧的是如果开始裁员，被解雇的人可能无法，招聘活动也会减少，这可能迅速导致更健康的经济中失业率上升。更健康的劳动力市场，那时会有岗位供这些人，但现在招聘率极低，这在过去几个月日益令人担忧，这也是原因之一，为什么。我们认为这是适当的，我们应该开始转向更平衡的政策重点，史蒂夫·埃斯特曼。

记者：在过去利率调整期间，因为你使用了重新校准这个词，我想你这次特意没有使用这个词。事实上当你提到政策并非预设路径，你这是在说这与重新校准相反，我们是不是在逐次会议分析数据，我们是否正在逐步回归中性状态，谢谢。

鲍威尔：我认为是的。我们处于逐次会议的应对状态，我们将分析这些数据，你知道吗，让我详细谈谈scp问题。我们经常强调这一点，关于scp的本质是什么，它就是，它是一种积累。十九人个体预测的汇总，展示他们认为当前最可能的经济路径，以及相应的货币政策路径，正如你所知，我们不，我们不辩论或达成共识。只是记录并汇总这些预测，我们有时会讨论这些预测，所以我们常说政策没有固定路径，然后，实际决策将基于最新数据，不断变化的经济展望，以及决策时的风险平衡。

你已看到十位参与者，十九人中有十人计划年内多次降息，九人则计划减少降息次数，在许多情况下。不再降息，与其视为确定性，与其将此视为确定性，建议始终通过scp，从概率角度看待，存在不同可能结果及概率。而非单一确定路径，而是排除其他可能性，这就是我的观点。

记者：感谢回答我的后续问题，展望分歧，是否预示未来会议政策不确定性，谢谢

鲍威尔：这是非常特殊的情况。嗯。当劳动力市场疲软时，通胀水平较低，当劳动力市场非常强劲时，这时候必须警惕通胀风险。我们面临双向风险局面，这意味着没有无风险路径，这对政策

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