美联储降息，A股却放量下跌！这次咋没人说“牛还在”了？

A股最近似乎很喜欢玩“利好兑现”。

9.3的时候“利好兑现”，开跌。

这次美联储降息，又是“利好兑现”，开跌。

虽然对老股民来说并不陌生，这是A股的调（niao）性。但他们似乎忘记了，这是A股走熊时候的调性，可不是走牛时候的调性。

再说，9.3的时候，好歹前面大涨了两个月，有足够多的获利盘、足够大的空间去“利好兑现”。但这次呢？前面大半个月基本就是横着走，哪来的空间去“利好兑现”呢？

还有一个细节是，这次的开跌是放量的，意味着经历了充分的市场博弈，下跌更有效。

既然不存在“利好兑现”的空间，为什么公认利好A股的美联储降息却带来放量下跌呢？

是否意味着“事出反常必有妖”，美联储降息对A股利好的逻辑发生根本性变化？

“牛还在”的声音，这次怎么消失了？

解答这些问题之前，咱们要先搞清楚一个重要问题：

点阵图、鲍威尔讲话

哪个更重要？

每次美联储议息会议，都会释放出三个重要信息（以降息为例）：除了降息本身，还有由19名美联储官员投票出来的点阵图，以及新闻发布会上的鲍威尔讲话。

经过一天的发酵，相信大家都知道，点阵图和鲍威尔的讲话是矛盾的。

点阵图倾向于激进降息，属于衰退式降息。说白了就是传达出“大美丽的经济出问题了，需要急救”的信号。

鲍威尔讲话倾向于保守降息，属于预防式降息。说白了就是想制造“大美丽的经济没问题，大家别慌”信号。

前者利好非美资产、大宗商品、美债；利空美元资产（美股+美元）。

后者反之。

所以咱们有必要搞清楚，这三者到底哪个更重要？

大家回想一下，美联储降息的消息出来后，各种报道和分析是怎样的？——花大篇幅去叙述和剖析鲍威尔的讲话，但基本上不会对比上一次的讲话。而点阵图会去对比上一次，甚至上两次的点阵图。至于降息本身，通常还会回顾过去好几年的历史数据。

也就是说，降息本身，会被市场长时间记忆。所以在影响市场大方向上，权重是最高的。

而点阵图，会在市场的记忆中存活1~3个月。对市场的影响权重次之。

至于鲍威尔讲话，可能只需要几天时间，就被市场遗忘了。对市场大方向的影响，权重最低。

但有趣的是，如果从短期市场反应来看，权重顺序往往是颠倒过来的：短线资金记忆力短暂、受情绪主导、更容易聚焦主观的讲话（而非客观数据），三者之中鲍威尔讲话就最符合短线资金的审美，权重反而是最高的。

咱们看看公布降息后的1.5个交易日里，市场的实际反应：

显然，在大部分的时间里，市场朝着鲍威尔讲话的影响方向运行。包括美元、美股上行；非美资产、大宗商品、美债下行；包括A股的放量下行。这也是为什么这次“牛还在”的声音消失了。

然而，仔细观察还会发现，在鲍威尔讲话前的短时间里，市场是朝着点阵图的影响方向运行，且幅度相对偏小。

至于降息本身的影响，虽说在预期之内，但市场反应也实在太小，感觉就像被直接跳过。

所以每逢这类重大事件，市场的短期反应往往具有迷惑性，很考验投资者“透过现象看本质”的能力。

看清楚点阵图与鲍威尔讲话矛盾的本质，就能理解为什么会矛盾、为什么鲍威尔要这么讲话、为什么点阵图的含金量更高？

看清楚降息本身才是权重最高的变量，就能看懂A股的“牛”到底还“在不在”？

美联储内部矛盾的本质

自去年底以来，美联储议息会议的FOMC投票、点阵图投票出现越来越明显的分歧。这在以往是不存在的，以往的内部一致性很高。

而出现分歧的原因，很显然，是特朗普重新当选后，鲍威尔的“不听话”。

所以美联储内部矛盾的本质，是特朗普在背后推动的美联储内斗，目的是削弱鲍威尔的掌控力。

从而，点阵图要表达的激进降息态度、鲍威尔讲话要制造保守降息的预期，这种矛盾就很好理解。

鲍威尔最晚明年5月就寿终正寝，掌控力下降的趋势是不可逆的。所以说点阵图的含金量更高。

面对点阵图与鲍威尔讲话的表面矛盾，专业投资者的理解是一点都不矛盾的。体现在polymarket下注未来两次降息的概率变化上，就很清晰、很一致。他们只看点阵图，根本不看鲍威尔讲话。

以Polymarket的下注结果作为预判依据的原理，以前的文章有反复介绍过，就不赘述了。这里就讲个最直观的结果：至少从去年美联储第一次降息开始，每一次预判美联储降不降息、降多少bp，包括预判特朗普再次当选，这里的下注结果就没有错过，一次都没有。

A股的“牛”到底还“在不在”？

比点阵图权重更高的，是降息本身。

也正因为市场对降息本身的记忆时间特别长，长线资金都特别清楚：降息最大的意义不在于单次降息本身，而是降息周期一旦打开，就是一条道走到黑，中途不会转向。

而降息周期，作为外部因素，就是A股“牛还在”的最大底气。

历史数据表明，主动外资流入A股的趋势，与美元流动性的趋势是高度正相关的。

而且外资流入的转折点，通常比美元流动性的转折点来得慢一点。

也就是说，外部的长线资金不会像短线资金那样抢跑、“炒预期”。反而是等到短线资金“炒预期”、“利好兑现”一套耍完之后，才优雅进场。迟到，但很持久。

至于内部因素，也是高度确定的。无论经济复苏的趋势，还是官方营造“慢牛”的决心。

只能说，这两个月反复强调的“慢牛中枢”，含金量还在提升。

前两周还提到过，“牛还在”的声音其实只会延长震荡的时间。所以现在“牛还在”的声音消失了，反而是好事。

这跟当时预判下一波启动将发生在国庆前，顺带肩负“促进消费”使命的预判，也基本一致。

还有一点值得注意的是，美联储的降息周期不仅带来外资的长线流入、国内降息空间的打开；降息周期必然伴随大美丽的实体扩张。虽然贸易壁垒高企，但相当大的一部分订单，绕地球大半圈后，最终还是落在东方制造业大国的手上。

这意味着战略成长板块（AI+新能源）先行——实体经济复苏——传统顺周期价值板块复活的路线会得到间接强化。传统顺周期价值板块的复活甚至有望提速。

不过这些是后面的事情了，预计最早也只能体现在年报季，到时再深入探讨吧。

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