【债市点评】风险偏好抬升，债市短期承压

一、债市回顾

本周央行公开市场共有6522亿逆回购到期，投放4257亿，净回笼2265亿。债市随着资金面边际收紧叠加股债跷跷板效应等利空因素影响，现券收益率有所调整，利率整体上行。十年国债利率从周初1.6425%抬升至1.666%，一年期国股大行存单发行利率从1.59%升至1.62%。

二、本周要闻

（1）美国总统特朗普宣布，将从8月1日起对24个国家征收20%~50%不等的关税。其中，巴西面临50%的最高税率，日本、韩国、马来西亚等国为25%，南非、欧盟为30%，泰国、柬埔寨为36%，老挝、缅甸为40%。此外，美国还将对所有进口铜征收50%的关税。

（2）国家统计局数据显示，6月中国CPI同比上涨0.1%，环比下降0.1%；PPI同比下降3.6%，环比下降0.4%。6月份，CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后转涨，CPI由降转涨主要受工业消费品价格有所回升影响。受环比下降及对比基数变动影响，6月PPI同比降幅比上月扩大0.3个百分点，但随着各项宏观政策加力实施，部分行业供需关系有所改善，价格呈企稳回升态势。

（3）7月9日，国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，从7个方面提出政策举措，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济高质量发展。《通知》明确，支持企业稳定就业岗位。扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围，进一步提升贷款便利程度。提高相关企业失业保险稳岗返还比例，中小微企业返还比例由不超过企业及其职工上年度实际缴纳失业保险费的60%最高提至不超过90%，大型企业返还比例由不超过30%最高提至不超过50%。生产经营确有困难的企业，可按规定申请阶段性缓缴养老保险、失业保险、工伤保险单位缴费部分。

三、债市展望

随着跨季结束，央行连续回笼资金，另外七月为常规缴税大月，银行资金融出显著下降，资金边际收敛。权益市场表现火爆，金融地产板块拉动下，大盘站上3500点，对债市情绪压制明显。“反内卷”政策带动部分资源品价格持续上涨，美国关税对部分国家继续加码。债市有所扰动，反映出在当前点位，市场较为纠结。在资金宽松和非银配置需求下，信用利差连续压缩，机构持仓久期升至年内高点，但十年期国债在1.65%位置上盘整时间较长，往下突破尚需要契机事件推动。但债市整体趋势未发生变化，短期扰动带来的利率上行可能是配置的较好机会，可择机参与，不断调整组合持仓结构和流动性。

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