《大漂亮法案》：割肉喂鹰，痛并快乐着

“One Big Beautiful Bill Act”，简称OBBBA，可译为“大而美的法案”或“美丽大法案”/“大漂亮法案”等，又出现了新进展。

6月29日，美国参议院经过激烈拉锯，以51票赞成、49票反对的结果通过了特朗普力推的“大漂亮法案”的程序性表决，正式进入辩论阶段（尚未通过，如果需要修改，可能要重返众议院）。

共和党多数党领袖希望能在7月4日独立日假期前把法案送上总统办公桌。但，在美国国内引起了巨大的争议，在众议院也不过是涉险过关。共和党内部，目前也有巨大分歧。连多日没有政治发声的马斯克也出来说，这个法案是政治自杀。

那么，这项法案到底说了什么？对市场有何影响？今天我们仔细来剖析一下。

1，大漂亮法案的核心条款

✔松绑：债务上限提高4万亿美元

大漂亮法案将提高美国债务上限4万美元至40.1万美元，否则美国政府将又要陷入停摆危机。最新的数据，美国的债务达到了37万亿美元。根据过去几年的增速，每年2万多亿美元，按照这样下去，2026年又要想点子增加上限了，我觉得这个还是太少了。有消息说，新的法案可能提升到5万。

所以，债务上限的提高，实际上双方都没有太大的异议，因为不管哪个上台，都不能让政府停摆，也不可能让美债违约。

2，税改：增加3.8万亿美元赤字

大漂亮法案最重要的一个条款是有关于美国税改，主要是为了延续2017年开始的税改，并进一步减税。

根据法案，延长和扩大2017年税改中的个人和企业税改条款，加上新增的减税措施，将增加2025-2034财年的赤字约4.8万亿美元。废除现有的税收优惠以及增加额外税收的措施，将减少2025-2034财年的赤字约1万亿美元。综合来看，税改相关措施将增加2025-2034财年的赤字约3.8万亿美元。

3，增加开支：0.48万亿美元怕不够用

增加债务上限之后，打开了减税的通道，因为减税意味着财政赤字扩大，财政赤字扩大意味着美债增加。

不过，除了减税之外，特朗普还增加了一些开支。将使2025-2034财年的赤字增加约0.48万亿美元，集中在军事国防以及移民领域。1）军事国防领域约1440亿美元；2）移民领域约1410亿美元；3）分散在医疗保健、教育和农业领域合计约2000亿。

如果考虑到美元的贬值，以及通货膨胀，实际上我认为目前这种开支的增加，本身是一种保守的数据，估计到时候是不够用的。

4，减少开支：割肉难，割自己的肉难于上青天

削减支出的措施，将使2025-2034财年的赤字减少约1.95万亿美元，集中在医疗保健、教育、食品救助和能源环境领域。

1）医疗保健领域主要是修改和收紧医疗补助和平价医疗法案，使2025-2034财年的赤字减少约8800亿美元；2）教育领域主要是收紧和改革学生贷款，使2025-2034财年的赤字减少约3900亿美元；3）食品领域主要是削减和收紧食品券（SNAP计划）补助，使2025-2034财年的赤字减少约3000亿美元；4）能源环境领域，大部分是削减绿色能源相关的支出，叠加增加化石能源租赁和土地销售带来的部分收入，使2025-2034财年的赤字减少约1100亿美元。

2，大漂亮法案的核心争议

✔争议1：减税是否会过度赤字化

马斯克反对大漂亮法案，最主要的理由就是因为这是一份扩张性的财政政策，等同于加杠杆，会让美国的债务问题继续恶化。

美元本身就是全球货币，印钞的成本全球一起负担，因此美国有印钞解决国内问题的动机。但历史证明，债务就像毒品，是有瘾的。

可能有人说了，2017年美国减税之后，经济不是运行得很好吗？股市、楼市一起涨，但我们要看债务对GDP的拉动情况。2017年以来，美债增加了16万亿美元，而美国gdp增加了8万亿美元，相当于2美元的负债拉动1美元GDP。

马斯克在X平台上将特朗普引以为傲的“大漂亮法案”斥为“恶心的怪物”（disgusting abomination），称其为“背叛美国人民的债务炸弹”。

✔争议2：凭什么是我？

我们要知道，一个人的开支是另一个人的收入，历来国内外减开支都是最难的。大部分改革，都是用不增来替代削减。而美国这一轮削减开支的力度，还不算小，特别是医疗领域和教育领域削减的最多，这也是本次改革争议最大的地方。

每一类支出都有各自的利益集体，他们会花钱去游说议员们，阻挡对自己的削减，而医疗又是最大的一块蛋糕，利益群体非常强大。

即使共和党和民主党在削减开支方面达成一致，但内斗是不可能停止的，凭什么是我？这个问题，就够它们吃一壶的了。

比如新能源，明显是一个未来产业，这个时候美国不支持新能源，在科技领域会有一堆人反对。

✔争议3：899条款歧视性税收

法案的第899条全称为“针对不公平外国税收的救济执行”，授权美国财政部对被认定为实施“歧视性税收”的国家实体征收递进式附加税。

具体而言，如果一国对美国企业征收数字服务税（DST）、低税支付规则（UTPR）、利润转移税（DPT）等所谓的不公平税收，被美国财政部判定为针对美国企业的“歧视性外国国家”，美国政府就可以对该国企业及个人在美征收报复性税收。该国企业及个人从美国获得的股息、利息和房地产投资等收入将面临税率逐年递增的惩罚——首年提高5%，此后每年增加5%，上限为法定税率基础上额外增加20%。

任何事，只要有标准都好办，这件事没有标准，很难搞。德意志银行外汇策略主管George Saravelos警告称，第899条款实际上代表了一种将美国资本市场“武器化”的做法，可能将现有的贸易战转变为资本战。但，经济学人认为这种“向自己屋里的人扔手榴弹”的做法，实则也在伤及美国本身。

不过，该条款在未来的新协议中，有可能被删除。

3，大漂亮法案：割肉饲虎，不得已而为之

说白了，大漂亮法案，本质上就是一次重新分蛋糕的法案。

我们都知道，过去40年，美国的贫富差距达到了2战以来的最高值。都不用看数据，我们只看美股就知道了，涨了40年，用逻辑就能想清楚这背后的联系。谁有闲钱投资？当然是有钱人，这就会导致有钱的人会越来越有钱，而穷人则需要承担通胀的痛苦，食利阶层会迅速壮大，成为社会中不可控制的一股巨大资本力量。

在过去40年，美国资本全球化中充分享受了其他国家分工带来的利润，比如美国在海外建设很多工厂，中国人辛辛苦苦制作，赚一点辛苦钱，美国资本家通过品牌，收割了绝大多数利润，在这个过程中，美国资本家得到了利润，中国得到了就业和技术转移，这就是双赢。（以下是中美两国发电量的对比图，充分反映了全球化过程中，中国工业化的成长）

但对于美国老百姓来说，中产阶级随着产业转移而开始收缩，因为谷歌、苹果、META这种公司，容纳不了太多就业，而且还有全世界的精英都来抢这种高薪工作。这也是为什么，特朗普的制造业回归受欢迎、美国老百姓很讨厌移民的原因，至少戳中了大多数人的内心。

所以，美国国内需要重新分配蛋糕，可是这个事情很难办。按理说，这种情况下，无非就是给有钱人多征税，让资本更多地承担一些责任。然而，资本是没有祖国的，谁的条件给得好，就去哪里。

因此，美国政府又怕下手，把资本吓跑了，到时候美国经济照样出问题。其实，这也是历朝历代都会出现的问题，如何在保全资本的前提下对抗既得利益者？

最好的办法就是搞增量，把蛋糕继续做大，然后重新分配一些，这样就能在不触动根基的情况下，延缓一下社会矛盾。同时，减少一些长期投入或者是性价比不高的支出，比如医疗和教育，因为教育回报期太长，医疗属于纯消费。

因此，美国希望通过减税的政策，进一步刺激经济活力，严厉制裁中国的科技发展，试图在在一个科技革命中，继续保持领先。俗话说得好，赚到钱了，一切都好说，赚不到钱，说什么都没用。

这就像一个赌徒，赌输了之后，不会轻易罢手的，会利用自己过去积攒的信用，借钱继续赌钱，希望能够一把赢回来，直到没有钱相信他，不再借钱给他的时候，这个时候才是真正暴雷的时候。

这件事情，很明显是具有双刃剑特征，干成了，自己收获最大，干不成，积累的雷同时爆。虽然美国试图用关税来增加美国的收入，平衡利益集团，但美国自己已经空心化了，成本太高，关税只能带来通胀，结果可能是：老百姓承担通胀，减少医疗支出，有钱人享受减税，与最开始的初衷可能背道而驰！

正因如此，三大评级机构将美国信用评级下调至Aa1。

但，大漂亮法案，是美国必然的选择。因为美元是全球货币，用美元发债，等同于用的钱，干自己的事情，所以，我们一定要警惕那些持有美债最多的国家，它们和美国是强绑定的。不管政治上怎么说，只要它还持有大量美国国债，那它们和美国，就是事实上的同盟。

根据美国财政部2025年3月国际资本流动报告（TIC），美国国债前十大海外持有国如下：

比如，加拿大，最近因为数字税的问题和美国闹了，但你一看这个排名，第五位，你就要知道，不管面子上怎么说，怎么吵架，关键时刻，加拿大一定是站在美国那一边的，因为人家在美国那里下了重注。不要看它说了什么，要看它们的身体是不是诚实。

说的有点偏了，总之，这份大漂亮法案，本质上就是开源节流的政治算计，割肉饲鹰，被割的喊疼，吃肉的鹰又喊不够。

办法是一个好办法，但有没有效果，那就是另外一回事了。只要美国在AI领域又获得了全球性垄断，可能为美国续命一段时间，从这个角度看，的确是一个非常漂亮的法案。

但，问题在于，中国会同意吗？中国的产业升级，难道不会逐步吞噬美国企业的高利润？所以，核心不是法案有没有用，核心是执行法案的美国本身，还够不够健康。

想当年，逆风尿三尺，如今，搞不好顺风都得尿鞋上。个人，得养好身体，国家也是如此。