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10月25日，茅台集团召开大会宣布，张德芹不再担任集团董事长，由贵州省能源局局长陈华接任。

其实，这已经不是茅台第一次换董事长了，根据统计，最近五年内，茅台已经换了四次董事长了。2020年3月，高卫东接棒李保芳，2021年8月高卫东卸任，丁雄军上任，2024年4月，张德芹替换丁雄军，这次，2025年10月，陈华再替换张德芹。

茅台权力的交替

高层频繁更替的背后，原因并不完全一样。

第一棒的高卫东，履新时被视为空降整纪扶正、加强管控的信号，但他离开茅台后于2022年就被立案审查了，随后被双开并移送起诉。

接着是2021年8月的丁雄军。他任内做了不少动作，比如直销体系提速、联名咖啡与冰淇淋拓客等，市面上对此褒贬都有。2024年4月他也卸任，2025年1月被通报涉嫌严重违纪违法接受审查调查。

第三棒的张德芹，是茅台系、地方国企的双履历背景，上任一年半即在本次调整中退下火线，官方表述是属于集团层面的重大人事调整，并未披露更多细节。但是，之后会出现什么情况，我们就不得而知了，但是随着时间的推移，相信之后很多能说的事情一定会浮出水面的…

这一次，新任的陈华长期在贵州能源系统与地方政务任职，此番转任茅台，明显带着稳盘子、强治理的任务色彩。就公开信息看，后两次换帅更接近省属国企高管来稳经营的组织安排逻辑。

贵州茅台在贵州省的地位不言而喻，对于很多官员来说，这更像是一片出政绩的沃土。来到这里，似乎更能大展拳脚…但是，事情并没有这么简单。

茅台是贵州财政与产业版图的压舱石，董事长岗位高度公共治理化，组织任用与省域治理目标强绑定。而且因为本身涉及商业秘密与利益，这一领域要面临利益交织，而且常年要面对反腐高压，前两任在离任后都先后被查，客观上也放大了“换帅即出事”的市场感知。

另外，白酒行业现在也进入了常态化阶段，价格体系、动销节奏与品牌管理都需要更强的统筹力，与过去大开大合的打法变得很不一样。所以，这家省属龙头企业在当下宏观与产业约束下的治理也要面临更多的增长难题。

茅台面临的现实

看一下贵州茅台的财报，2024年公司营收约1741亿元，同比增长15.66%，净利约893亿元，同比增长15.24。看上去生产端基酒产量、系列酒产量都是稳中向好，营收与利润的也是稳中有增。但是，资本市场的股价却不尽如人意。

看2025年最新的数据，2025年上半年，公司营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%。净利润469.87亿元，同比增长8.82%。和去年全年的增速相比，开始出现了明显的增速放缓。

另外，与财报增速下降同时出现的，是社会面价格与渠道情绪的明显变化，2025年6月开始，飞天茅台的批发价数次跌破2000元关口，最低一度至1780元附近。市场对批价的关注，不是纠结一两百块的波动，而是它折射出的动销强弱、渠道现金流与囤货意愿的下降。价格下探叠加电商促销与宏观消费情绪偏谨慎，直接压低了渠道的预期中枢。

同一时期，茅台在2025年上半年的利润增速，创下自2015年以来的相对低位。这不是业绩不行，增速下降之后，企业被逼得就不得不提高经营效率。直营占比上升、系列酒稳扎稳打，叠加稳价稳供策略，但财务表现仍旧平淡，而不是过去那种景气连击下的外扩式高速。

宏观的行业层面，白酒这个行业也进入成熟阶段，也就是存量竞争时代，各家企业都推出大单品硬通货，来抢占市场份额，但经济增速有挑战的时期，即便是商务送礼的场景也会收缩，而且叠加年轻人群的口味迁移。对茅台来说，经营难度也前所未有。

从经营角度来看，茅台批价跌破关键位不等于品牌坍塌，但这会触发渠道的再平衡，囤货周期缩短，大家现款现货心态增强，管理也需要更精细，企业成本就得上升。

其次，当行业步入这种阶段时，企业的增长叙事也很难再造。跨界产品虽然有话题有热度，但是对主业的带动终究有限，真正可持续的，仍是对原有业务领域的维稳，以及对海外市场的持续开拓，但这些，都是更需要耐心的慢变量。资本市场在中短期时间里可不吃这一套。

结尾

所以，当经营遇到诸多困难的时候，换帅也就显得更为合理一些了。

最新这一轮换帅更像是治理抓手的切换，在批价下坠与预期反复之时，省里把一位长期深耕能源与地方国企的干部空降到茅台，意图或许也不是再创辉煌，而可能是加强核心竞争力。

现在茅台的基本盘并未失速，但行业从高景气惯性转入低增速的新常态时，组织系统一时半会适应不过来，也只能用更高频的人事校准，去对冲外部不确定与内部结构性挑战。

但是国企毕竟是国企。只是从经营角度来看，还是片面的！

国企的高层哪一个又离开了权力场呢？

茅台是一张桌子，谁坐在上面打牌，打得好了，意味着政绩。打得不好，或者打偏了，很有可能还会送掉职业生涯。

国企平台，既要呵护好这个权力场的安稳，同时还要把它放在市场上跟人竞争，茅台的处境与变化，更多反映了省属龙头在一个新周期里会出现的某些现象！

环境变了，人还要选对，同时事也要做对，这在当下确实就变得更不容易了。

但是从某种角度来说，“茅台”毕竟还是“茅台”…..