80/90后的青春回忆，拉夏贝尔是怎么消亡的

2022年5月24日被上交所摘牌，2023年6月20日正式破产清算，2024年11月14日从香港联合交易所退市，拉夏贝尔这个曾经在国产品牌市占率排名第三的女装品牌在它25岁的时候消香玉损。

我们对照美邦、森马等国产品牌来解析拉夏贝尔的商业模式：

发家方式

拉夏贝尔和美邦、森马一样都成立于90年代，都赶上了休闲服饰发展的红利期，不同的是，美邦、森马起步于温州，是家族创业，森马是邱光和家族，美邦是周成建家族，而拉夏贝尔的邢加兴是从福建走出来的果农，靠着自己的胆识单枪匹马打拼， 2017年在A股上市时，股权结构显示，公司成立了员工持股平台上海合夏，持股比例高达9.17%，可以看出邢加兴的格局更加开放，更向外求。

渠道模式

美邦开创了生产外包+加盟店的虚拟经营模式，森马也是这种模式积极拥趸者，这种模式的最大优势是公司轻装上阵，没有沉重的终端投入。然而拉夏贝尔效仿ZARA，想要打造快时尚品牌，2003年公司战略调整为直营模式。这种模式能够及时掌握终端市场的销售数据，消费者的偏好，控制公司的品牌形象和价格，然而直营模式意味着公司的重投入。如果没有ZARA中后端高效的供应链管理，这种效仿只能是放大它的劣势。

我们一起看下几个数据：

库存周转：

三个品牌相比，拉夏贝尔的库存周转天数是最高的，2020年高达417天，美邦从2011年后业绩开始一路下滑，库存也居高不下，相比较而言，三个品牌中森马是库存管理最高效的，维持在100天左右，这两年有上升的趋势。而快时尚品牌ZARA的库存周转天数只有70-80天。

毛利和销售费用：

拉夏贝尔因为采取直营模式，所以毛利率是最高的，但因为直营模式，拉夏贝尔需要承担所有终端的房租、人工等费用，它的销售费用率也是最高的。从毛利率和销售费用率的差值进行比较，拉夏贝尔的直营模式并没有体现出它的优越性，效果不如森马和美邦的加盟模式。2020年之后，拉夏贝尔打折清库存，毛利率持续走低。纵观三个品牌，森马的管理效率是最高的。

对资本的依赖

在拥抱资本这件事上，拉夏贝尔是积极的：

2007年，获得首轮4000万元融资，投资方为新宝联和金露服装，出让40%股权；

2009年底，君联资本以4500万元投资拉夏贝尔，获得25%股权；

2013年6月，高盛以3亿元获得拉夏贝尔5%股权；

2014年，在香港联交所挂牌；

2017年，在A股上市。

拉夏贝尔的重资产模式，以及快速扩张，让它对资本形成了很大的依赖。而外部资本的加入，更会让企业变的浮躁，资本都是逐利的，需要在短期内快速变现，拉夏贝尔狂奔的背后缺少对内功的磨炼和积累。2011年之前，公司门店数量为1841个，而到了2018年，门店高达9269个。美邦和森马高峰时期，门店也不过5000家。

在引入外部资本方面，森马和美邦更加谨慎，基本上没有引入外部资本。

多品牌战略

三家企业都采取了多品牌的发展战略，美邦主要是内生式发展，最多的时候运营5个品牌；森马则采取轻资产模式，除了自有孵化的森马、巴拉巴拉等主品牌外，其他多采取品牌合作和授权的方式。拉夏贝尔则更激进，2011年之前公司仅有La Chapelle、Puella、Candie’s三个女装品牌，2018年运作的品牌高达15个之多。主要采取采取孵化+收购的方式。在公司财务出现危机的时候，还斥资收购法国NAF NAF品牌，这个次收购也给拉夏贝尔带来了很大的投资损失。

偿债能力

比较公司的偿债能力，3家公司均呈下降的趋势，森马的流动比率在2020年之前在2.5以上，2020年之后跌破2，2023年开始好转。美邦和拉夏贝尔的流动比率均在2以下，尤其是拉夏贝尔，2018年之后快速恶化。2019年12月9日至2020年12月9日期间，公司累计涉及诉讼案件439起，涉案金额达15.23亿元。

邢加兴自2017年拉夏贝尔A股上市后，通过多次股票质押融资支持公司扩张，但随着财务的进一步恶化，邢加兴也失去了对公司的控制权，2020年质押爆仓后，邢加兴退出董事长和总裁职务，2年不到的时间公司先后更换了段学锋、吴金应、张鑫、张莹4位董事长，更换了尹新仔、章丹玲、张莹3位总裁。

狂奔的拉夏贝尔想要做中国版的ZARA，但画皮画骨难画心，它只学会了终端的快速拓店，但这背后强大的供应链管理能力却没有跟上：

1. 不练内功、只向外求：从拉夏贝尔的库存管理看，内部的供应链管理能力有很大的差距，在内部能力不足的情况下快速开店，就像是在悬崖上走钢丝；
2. 谨慎不足，依赖资本：在自身现金流不足以支撑快速扩张时，拉夏贝尔选择了找资本和股权质押，这种赌性就是摧毁拉夏贝尔的恶魔；
3. 高风险的重资产模式：拉夏贝尔选择直营的重资产模式，但是却没有抵御风险的护城河。

邢加兴来自于福建，敢打敢拼，但这种胆识过了头就是赌。在行业的红利期，粗放式的发展也可以获利，但当行业进入调整期时，就要格外小心，这才到了比拼内功的时候。经营企业不易，当内部已经开始瓦解，这时只需要外部的一只黑天鹅就能轰然倒塌。