【债市周评】债市震荡调整，6月份关注什么？

上周债券市场延续调整态势，10年国开债活跃券收益率全周上行1.5BP左右，30年国债活跃券收益率全周上行1BP左右。资金面整体充裕，税期之后资金价格逐步回落至前期相对平稳水位，央行月底持续净投放，跨月资金价格基本维持在1.7%-1.8%区间，银行同业存单和存款的报价相对稳定，一定程度仍在反映存款搬家对银行负债端带来的压力，1年期大行存单价格基本维持在1.7%左右，周五报价小幅回落。全周利率债交易都比较清淡，成交笔数偏低，情绪依旧以震荡为主，相比之下信用债交易情绪比较火热，尤其是前半周，信用债整体表现优于利率债，理财和基金买入规模较大。

5月官方制造业PMI为49.5，与预期持平，前值为49，较上月小幅修复，但仍在荣枯线以下，分项结构上看，生产及新订单指数均上升，关税缓和之后外需对制造业有一点提振，出口订单指数上行2.8个百分点，但价格指数小幅下降。现阶段看，关税政策充满不确定性，上周四周五两个交易日债券市场波动加大，主要是受到美国关税政策裁定消息反复的影响，未来仍是影响风险偏好并带来市场短期冲击的因素。但目前基本面主线依旧对债券市场有支撑，5月以来的抢出口弹性一般，内需指标尚无明显改善，通胀维持偏低水平，预计长端利率调整风险依旧可控。进入半年末，市场更加关注资金面情况，6月初资金面预计整体宽松，政府债净缴款规模有所下降，但逆回购到期量较高，预计央行适当呵护。6月存单到期量超过4万亿，到期压力较大，到期量分布先低后高，中下旬关注存单发行压力，择机参与配置机会。

信用债上周表现明显优于利率债，尤其是城投债品类，在机构行为主导下信用利差压缩明显，3-5年低等级城投债表现最佳。经过近几周行情的快速带动，城投债收益率下行超过30BP，信用利差压缩较多，但仍有一定空间，未来机构依旧有配置动力，建议精选个券，维持一定仓位和杠杆。

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