诱空！大家上当了？接下来，A股要重返4000点了

股市早盘汹涌的买盘，午后的抛压，尾盘的回升——这一系列动作背后，一场针对散户的“心理战”正在A股悄然上演。

11月20日，A股三大股指集体高开，创业板指一度冲高近1.79%。然而开盘不到一小时，市场迅速变脸，三大指数集体翻绿，创业板指从高点回落近2.2个百分点。

早盘追高的投资者再次被套，盘面上弥漫着失望情绪。

这种高开低走的戏码，近期反复上演。但仔细观察，你会发现市场内在的韧性正在增强——同日，沪深两市成交额再度突破1万亿元，尽管较前一日有所缩量，但仍维持活跃水平。

更值得关注的是，A股自3040点反弹以来，始终守住了一条“隐性规律”：市场最多仅出现连续三个交易日的调整，始终未出现“四连阴”的弱势形态。

01 市场博弈

“诱空”，这一专业术语正在成为普通股民的热议话题。从行为金融学看，诱空是指主力资金通过打压股价，制造市场恐慌，诱导散户在低位卖出筹码，随后迅速拉升股价的一种策略。

本周市场的走势堪称经典案例。周四，A股在经历三连阴后终于止跌，尽管个股超过4000只下跌，但指数仍顽强收红。

这种指数与个股的背离，反映了市场背后的激烈博弈。

有市场观点认为，当前市场的谨慎情绪，恰恰可能是一种被诱空的行为，存在庄家吸筹的可能。当散户纷纷因恐慌而抛售筹码时，机构资金却在悄悄布局。

回顾7月下旬的市场，当时李大霄曾提出“轧空牛”的概念，描述了一种由机构资金主导、通过逼空式上涨迫使空头投降的市场状态。历史似乎正在重演，但换了一种形式。

02 4000点之路

10月28日，上证指数时隔十年再次突破4000点，虽然只是昙花一现，但却点燃了市场的热情。

十年过去了，同样是4000点，今天的A股与2015年相比已经有着本质的不同。

从市值看，A股总市值从52万亿元增至107万亿元，股票数量从2662只增至5440只，股民总数从9300余万人增至超2.4亿人。市场体量已不可同日而语。

更深刻的变化在行业结构。据中信证券统计，科创类企业（电子、通信、计算机、电力设备及新能源、生物医药）的总市值占比，已从2015年底的10.8%显著提升至2025年的32.9%。

科技板块已经取代传统行业，成为市场的新引擎。

03 估值对比

与2015年相比，当前市场的估值结构更为健康。2025年全部A股的市盈率中位数为28.9倍，较2015年的66.6倍大幅下降。

估值泡沫被大幅挤压。

剔除金融板块后，2025年突破4000点时的整体市盈率为37.2倍，低于2015年的39.2倍；市盈率中位数更是大幅降至29.4倍，远低于2015年同期的67.6倍。

更扎实的估值基础，加上改善的盈利能力，为市场提供了更强支撑。

2025年前三季度全A非金融板块的归母净利润同比增速为2.0%，大幅优于2015年同期-9.8%的负增长。即使是进一步剔除地产板块，其净利润增速也达到3.7%，与2015年同期-11.4%的水平形成鲜明对比。

04 资金动向

在市场波动背后，各路资金的操作策略也出现明显分化。

北向资金持有A股市值已达2.58万亿元，较2015年的千亿规模大增2500%。与此同时，公募基金持股规模也从2015年中的2.0万亿元增至今年年中的7.2万亿元。机构化趋势日益明显。

近期市场另一个显著特征是——成交量能持续萎缩，目前已降至不足1.8万亿元水平。这一变化反映出卖盘压力的减轻与惜售心态的增强，且并未出现大规模恐慌性抛售。

缩量整理往往预示着变盘在即。

与A股的抗跌表现形成对比的，是海外市场的不确定性加剧。周三亚太市场盘中一度尝试反攻，但随后再度走弱，日本国债市场的波动尤为引人关注。

然而，A股却展现出显著的相对强势与运行韧性。

05 未来路径

站在当前时点，市场能否重返4000点，甚至开启一轮新的行情？

兴业证券复盘了自2016年以来的年末行情（11-12月），发现各行业表现排名与其下一年业绩增速呈现较强的正相关。当前正是布局明年景气线的关键时点。

在配置方向上，投资者可以更加重视景气度的视角，不一味追高也不一味挖低，而是寻找市场对于行业景气度未来的预期与股价相对匹配的方向。

此外，中信证券建议关注中国在全球价值链条中占据重要份额的行业，特别是那些中国占全球份额高、海外供给弹性小、重置成本大的传统制造业公司。

这些企业主要分布在电力设备及新能源、化工、有色和机械等大类行业领域。

从市场风格看，华泰证券认为，去年以来，宽流动性为小盘股估值带来了系统性抬升，当前大盘股相对折价水平已接近2015年那轮流动性驱动行情的最低值。市场风格可能会面临再均衡。

回看11月20日的市场，尾盘指数再度震荡回升并顽强翻红。

私募的仓位可能已经回升至了过去两年以来的中等略偏高水平，而一批踏空资金正等待回补仓位的机会。

投资者总是习惯性地追逐每一个短期波动，而机构却一直在默默布局。当散户们为4000点恐高时，机构看到的也许是5000点的未来。

A股的游戏规则已经改变——从散户主导的情绪化交易，转向机构主导的价值挖掘。