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文丨夕逸

编辑丨姣可

2026年1月12日，袁记食品集团股份有限公司正式在香港联交所递交上市申请。

这个从广州菜市场走出来的"饺子大王"，如今已经拥有超过4000家门店，年营收超25亿。

这个消息让不少餐饮圈的人都吃了一惊，毕竟就在一年前，创始人袁亮宏才刚提出"5年内门店扩至8000家+港股上市"的双目标，这进度确实够快的。

加盟模式：快速扩张的双刃剑

袁记云饺能有今天的规模，加盟模式可以说是居功至伟。

从2023年的1990家门店，到2025年三季度的4266家，短短两年多时间翻了一倍还多。

加盟店占比超过95%，这种扩张速度在餐饮行业里确实相当惊人。

本来想，这么快的扩张可能会影响单店质量，但看数据好像还行。

2023年到2024年，营收从20.2亿增长到25.6亿，订单量也从1.8亿单涨到2.5亿单。

不过这里面也有个问题，单均消费一直在下滑，从2023年的26.5元降到2025年三季度的22.8元。

这可能就是薄利多销的代价，听说单均净利润才0.72-0.99元，也就是说加盟商每卖23元，品牌方大概只能赚1块钱。

这种微利模式下，规模就成了生死线。

袁记云饺选择走港股上市这条路，估计也是想通过资本市场来缓解资金压力，继续扩大规模。

要说袁记的盈利逻辑，其实挺简单的，就是靠走量。

2023年GMV47.72亿，2024年62.48亿，2025年前三季度就到了47.89亿。

这种增长速度确实亮眼，但背后的压力也不小。

为了支撑这么多门店的运转，袁记建了5大工厂和24个仓库，库存周转天数做到了12.1天，比行业平均的25天快了一倍还多。

如此看来，供应链效率确实是他们的核心竞争力之一。

食品安全与资本扩张的平衡术

快速扩张带来的不仅是业绩增长，还有各种挑战，最头疼的可能就是食品安全问题了。

2024年冬至的"蚯蚓门"事件，让不少门店营收暴跌30%-60%。

本来想"中央厨房配送馅料+门店包制"是个好模式，又能保证口味统一，又能让消费者看到"现包"的过程，结果却被质疑背离"手工现包"的宣传。

这种预制菜争议，估计会是袁记上市后持续面临的问题。

除了食品安全，下沉市场的拓展也没那么容易。

虽然三线及以下城市的门店占比从2023年的19.8%提升到2025年三季度的26.6%，但北方市场好像不太买账。

华北地区门店坪效比华南低18%，这可能跟广式鲜甜口味有关。

更何况，低线城市还有很多本地夫妻老婆店在做"现包现卖"，价格更便宜，对袁记这种连锁品牌来说压力不小。

面对这些挑战，袁记也在想办法。

产品上搞了"节气限定款"馅料，还根据不同地区定制口味，比如给川渝地区做藤椒馅。

零售业务"袁记味享"发展得也不错，2025年三季度收入同比增长46%，还进了盒马、朴朴这些新零售渠道。

海外市场也在尝试，新加坡开了10家店，港澳及东南亚市场的门店从26家增加到53家。

不过这些新业务能不能成为第二增长曲线，现在还不好说，把袁记云饺和同行比一比挺有意思。

喜家德800多家直营店，单店盈利是袁记的3-5倍。

熊大爷突破1200家，吉祥馄饨超3000家，大家都在抢这个赛道。

袁记选择加盟为主的模式，快速扩张是做到了，但利润水平和品控能力确实不如直营模式稳定。

如果袁记成功上市，估值可能会达到200-250亿，参考的是蜜雪冰城的加盟模式。

但食安问题对估值的影响也不能忽视，历史数据显示同类企业出事后平均估值会下修15%-20%。

所以说，袁记这次上市，既是机遇也是考验。

作为可能的"饺子第一股"，袁记云饺的上市对整个中式快餐行业都有参考意义。

它证明了小吃品类也能做到规模化、资本化，但同时也暴露了加盟模式的风险和食品安全的重要性。

未来袁记能不能在保持扩张的同时，守住品质底线，提升盈利能力，这才是关键。

毕竟资本市场不只是看故事，更要看实实在在的业绩和可持续性。

总的来说，袁记云饺从菜市场小摊到港股IPO，这条路走得确实不容易。

它的成功，离不开对供应链的极致优化和加盟模式的快速复制。

但未来的挑战也不少，食品安全、区域扩张、利润提升，每一个都是难啃的骨头。

希望袁记能记住，资本市场可以给你钱，但最终决定你能走多远的，还是消费者手里的那碗饺子。

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