最近，A股市场有这么一出“魔幻剧”，一家公司，股价噌噌往上涨，

一度刷新了半年来的最高纪录，引得股民们摩拳擦掌，以为抓住了下一个风口，

可回头一翻财报，好家伙，连续两年半都在亏钱，

2025年上半年净利率更是惨到-40.62%，差不多是卖两块钱的东西，就要亏掉八毛。

这家公司，就是A股NOR Flash存储芯片的代表厂商——恒烁股份。

一边是资本市场的热捧，一边是业绩承压的冰冷现实，

恒烁股份到底经历了什么？它在这场席卷全球的芯片周期里，究竟还要“熬”多久？

两年半亏损的“成绩单”

要说恒烁股份，也曾是风光无两，

2022年8月顶着科创板的光环上市，本以为能大展拳脚，谁曾想，迎接它的却是一场行业的“大雪”，

我们来看一组最直接的数据，

2021年，恒烁股份的营收还有5.76亿元，净利润1.48亿元，形势一片大好。

可到了2022年，营收就滑到了4.33亿，2023年更是进一步掉到3.06亿，连续两年大幅下滑，

赚钱能力就更别提了，2023年亏了1.73亿，2024年接着亏1.61亿，到了2025年上半年，半年时间又亏了七千多万。

算下来，从2023年开始，这家公司就没赚过钱。

原因就出在它的主营业务上，恒烁股份的两大拳头产品，一个是NOR Flash存储芯片，另一个是MCU微控制器。

这两个东西，说白了，都是“通用型”芯片，

什么叫通用型？就是技术门槛相对没那么高，你能做，我也能做，张三李四都能做。

这就导致了一个结果：市场同质化严重，大家为了抢订单、保市场，最简单粗暴的办法就是，降价！

这就好比你家门口开了三家一模一样的奶茶店，为了吸引顾客，你今天买一送一，明天他就敢第二杯半价，后天第三家直接打五折。

杀到最后，谁也别想赚钱，恒烁股份就困在这种“价格战”的泥潭里，财报里也毫不避讳地承认，

为了保住市场份额，主要产品的销售单价跟去年比，都在下滑。

东西卖得便宜了，毛利率自然就低了，赚钱也就更难了。

“清库存”成了头等大事

除了价格战，压在恒烁股份头上的另一座大山，就是“库存”。

芯片这东西，跟手机、电视一样，是有周期的，前两年全球“缺芯潮”，下游厂商生怕拿不到货，拼了命地囤货，芯片厂也就开足马力生产。

恒烁股份的主力产品NOR Flash，主要用在什么地方呢？

比如TWS蓝牙耳机、手机屏幕显示、可穿戴设备等等，这些消费电子产品在前些年需求火爆，也带动了恒烁的业绩。

风向变得很快，从2022年下半年开始，全球消费电子市场突然就“软”了，大家手里的旧手机还能用，换新的欲望不强了。

下游的客户一看，仓库里囤的芯片还堆成山呢，新订单自然就少了，需求一疲软，芯片厂的日子就难过了。

生产出来的芯片卖不掉，只能堆在仓库里，变成了存货。

存货堆着不仅占地方、占资金，关键还面临跌价的风险，

芯片技术更新换代快，你这批55纳米的芯片刚生产出来，那边可能更先进、成本更低的工艺就来了，你手里的货就“不值钱”了。

根据会计准则，对于可能跌价的存货，公司必须提前把这部分损失算进去，这就是“存货跌价减值”。

2025年上半年，恒烁股份光是存货跌价这一项，就计提了3329.94万元的损失，

这笔钱，直接就从净利润里扣掉了，

说白了，就是芯片还没卖出去，账面上就已经先亏了三千多万。这也就解释了为什么它的净利率会那么低。

怎么把堆在仓库里的芯片尽快卖出去，成了公司最头疼、也最要紧的事。

MCU业务的逆势突围

在一片低迷中，恒烁股份的另一条业务线——通用低功耗MCU，反倒成了一个“亮点”。

MCU，咱们可以简单理解成一个微型电脑，是各种电子设备的大脑，恒烁的MCU主打“低功耗”和“高性价比”。

2025年上半年，在NOR Flash业务苦苦挣扎的时候，它的MCU产品线销售额同比增长了将近60%，出货量更是翻了一番，同比增长了102.99%。

这个增长是怎么来的呢？靠的是精准的市场卡位，

比如，它的一款型号为ZB32L003的MCU芯片，待机功耗极低，性价比又高，正好切中了几个特殊领域的需求。

举个具体的例子，像智能水表，这种设备平时就处于休眠状态，一天可能就“醒来”一两次，上传一下数据，所以对功耗的要求特别苛刻，

再比如我们常用的电动工具、无人机、烟感传感器等，这些场景同样看重性价比和稳定性。

恒烁的MCU就在这些看似不起眼，需求量巨大的市场里找到了自己的位置，硬生生杀出了一条血路。

这个MCU业务的突围，虽然体量上还无法完全弥补存储芯片业务的亏损，

它至少证明了一点，恒烁股份并非束手无策，它在技术和市场开拓上，依然有自己的独到之处。

这也为公司后续的战略转型埋下了伏笔。

“存储+控制”与AI新故事

面对连续亏损的困局，恒烁股份不甘心坐以待毙，他们给自己开出的“药方”，总结起来就是“两条腿走路，再加一个新引擎”。

第一条腿，是“深耕存储”，老的NOR Flash业务不能丢，这是基本盘，

一方面，继续优化现有的5X纳米工艺，把成本做得更低，稳住消费电子的存量市场，

另一方面，开始向更大容量、更高价值的存储产品进军，

比如，公司已经开始布局“NOR+DDR4+NAND”的存储生态。

DDR4内存条我们电脑里都在用，NAND Flash则是U盘和固态硬盘的核心，

恒烁的DDR4模组在2025年初已经量产，新的NAND产品也计划在三季度量产。

这步棋，是从“小甜点”市场，向“主食”市场的一次重要尝试。

第二条腿，是“做强控制”。这就是前面提到的MCU业务，

既然低功耗MCU已经打开了局面，下一步就要向更高毛利的领域进军，比如工业控制和汽车电子。

这两个领域对芯片的可靠性和性能要求更高，一旦打进去，不仅利润可观，客户黏性也强。

目前，公司针对电机控制的MCU产品已经开始给一些高速吸尘器、电动工具的客户小批量试产。

那个“新引擎”，就是时下最火热的AI业务，

恒烁成立了专门的AIBU（人工智能业务部），聚焦在TinyML这个领域，

简单来说，就是让一些小型设备也能拥有AI能力，

比如，它的AI语音算法，已经用在了空调伴侣、加湿器这些小家电上，你不用联网，直接用语音就能控制。

它的一款AI算法模组，在智能夜灯这个细分市场，已经拿下了超过50%的份额。

接下来，公司还瞄准了AIGC玩具、智能办公设备等新场景，希望把AI这个新故事，讲成公司业绩的新增长点。

总结

总的来看，恒烁股份正处在一个非常关键的转型期和“熬关”期，

一方面，是传统业务在行业下行周期中的巨大压力，导致了持续的亏损，

另一方面，是公司在MCU、新存储技术和AI领域多点布局，积极寻找新的出路。

眼下的亏损是事实，前路的挑战也不小，可以肯定的是，敢在行业低谷期坚持研发投入，

向更难、更有价值的领域发起冲锋，这种精神本身，就值得我们多一分关注和期待。