造富雪道 | 极致的单店 COMMUNE幻师用112家餐酒吧上市

观点网清晨靠一杯咖啡（coffee）“续命”提神，夜晚借一缕酒精（alcohol）“微醺”入眠，这是专属于当代都市青年的“早C晚A”方程式。

而这种新的生活方式，正催生出一大批新生意。

数据显示，餐酒吧市场结合酒饮、餐饮及社交场景，于2024年在中国的市场规模为301亿元，预计2025年至2029年期间，该市场的复合增长率将达到15.4%。

近日，中国餐酒吧品牌COMMUNE幻师母公司极物思维有限公司正式向港交所递交招股书，意欲拿下“餐酒吧第一股”的名号。

提及COMMUNE幻师，业界常津津乐道的是其高坪效与快节奏，可翻开招股书细看，光环的背后也藏着几分“醒酒时刻”。

核心市场显露疲态、下沉市场“坪效魔力”减退、成本一路攀升……似乎，这家企业的增长已见瓶颈，结构压力暗涌。

赶在港股消费IPO热潮中递交申请的COMMUNE幻师，能否如愿“畅饮”上市之酒？上市之后，该怎样去讲未来的增长故事？

极致的单店

COMMUNE幻师的故事始于2016年。

那时，“夜经济”势头渐起，“微醺氛围”也开始蔓延，看准风向的众多创业者纷纷涌入餐酒赛道，唐伟棠也在此时打造了COMMUNE幻师。

不过，同一时期，传统酒吧往往客单价高、营销强势，价格不透明、门槛也高；餐饮店则只解决吃饭问题，与酒水消费相互割裂；而酒水超市又缺少社交氛围，难以满足聚会需求。

在目睹了传统酒吧的喧闹与餐厅的局限后，唐伟棠选择避开单一赛道，将“餐+酒+零售”结合起来，走出了一条新路。

2016年11月，COMMUNE幻师的首家门店在武汉花园道悄然开业，这个“像超市又像酒吧”的空间迅速在市场上火了起来。

如今，品牌创立不过十年，COMMUNE幻师已开出112家门店，并正式向港交所递交招股书，发起上市冲刺。

提起COMMUNE幻师，行业里总绕不开它的两大标签：高坪效、快节奏。

根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国连锁品牌餐酒吧总收入约135亿元。其中，COMMUNE幻师营收达到10亿元，市占率达7.8%，稳居行业第一。

位列第二、第三的品牌市占率分别为2.1%和1.7%，也就是说，COMMUNE幻师的份额，几乎是第二、第三名总和的两倍。

招股书还透露，其门店平均投资回收期约为17个月，首次实现收支平衡仅需3个月。2023年、2024年及2025年前三季度，单店日均订单量分别为256单、296单和327单。

COMMUNE幻师的高坪效与高效率从何而来？市场普遍将其归功于“日餐夜酒”的全时段经营模式。

据了解，在COMMUNE幻师的门店当中，白天是提供西式简餐的休闲餐厅，入夜则化身为氛围轻松的社交酒吧，覆盖午市、下午茶、晚市至夜宵的全时段客流。

图片来源：极物思维有限公司招股书

这种“一店两用”的灵活模式，不仅契合了年轻人全时段社交的需求，更能显著摊薄租金成本，提升空间利用效率，而这也成为其提升坪效的关键引擎。

财务数据显示，2023年、2024年及2025年前9个月，公司营业收入分别为8.45亿元、10.74亿元和8.72亿元。

其中食品销售收入占比持续上升，从2023年的43.1%增至2024年的50.2%，并在2025年前9个月达到54%，首次超过饮品销售。

COMMUNE幻师指出，食品收入占比的提升，反映了其食品吸引力与消费者认可度的不断提高。

此外，公司约45%的收入来自酒水销售，尤其是自有品牌酒饮。这部分产品毛利率显著高于餐饮行业平均水平。

高毛利品类的密集销售，直接带动了单店整体营收与利润的攀升。2023年至2025年前三季度，COMMUNE幻师的整体毛利率始终保持在较高水平，分别为70.5%、67.8%和68.7%。

结构性压力

然而，在一连串亮眼数据的背后，COMMUNE幻师的增长故事也浮现出几道裂痕。

商业客了解到，截至2025年9月末，在其112家门店中，一线城市占据28席，二线城市共开设72家门店，三线及以下城市仅占9家，另有3家位于其他区域。

一方面，在日趋激烈的市场竞争中，其核心城市的增长似乎正触及天花板。

数据显示，2023年、2024年及2025年前九月，其一线城市单店日均销售额分别为3.84万元、3.88万元和4.03万元，表面看似稳中有升。

但若细看同店销售额，一线城市已从2023年的2.12亿元降至2024年的2.09亿元，2025年前九月进一步滑至1.99亿元，连续两年出现下滑。二线城市同店销售额也在2025年前九月微降0.2%，增长动力显露出疲态。

这意味着，其在高线城市赖以成名的“高坪效”模型，正面临内生增长乏力的挑战。

另一方面，这套在一线城市验证成功的重资产、高毛利模式，在下沉市场复制时，却出现了明显的“水土不服”。

2025年前九月，一线城市门店日均销售额为4.03万元，二线城市降至2.69万元，三线及以下城市仅2.01万元。

换言之，二线城市门店日均销售额仅为一线的约67%，三线及以下更是不足一半。

从坪效来看，这一差距更为直观。同期，一线城市门店日均坪效为93.2元，二线城市为52.7元，三线及以下仅为35.8元，约为一线的三分之一。

尽管COMMUNE幻师在低线城市加快了布局，但消费力与客流的天然差距，使得其高效模型遭遇“坪效折损”，如何为下沉市场量身定制运营策略，寻找新的增长引擎，已成为摆在眼前的必答题。

除了市场层面的挑战，持续攀升的成本也在不断挤压其利润空间。

受原材料及人力成本上涨影响，其原材料成本从2023年的2.49亿元增至2024年的3.46亿元，涨幅达到38.96%，2025年前九月这一数值同比增长10.53%至2.73亿元。

人力成本同样承压，2024年雇员福利开支及人力服务费用达2.9亿元，较上年增长38.1%，2025年前三季度同比再增21.39%至2.44亿元。

受此压力影响，该公司2024年录得经调整净利润0.66亿元，较2023年的0.73亿元有所下滑，虽2025年前三季度回升至0.79亿元，但其业绩波动已成不争事实。

实际上，企业上市的本质，是向资本市场讲述一个动人且可持续的增长故事，并用扎实的业绩不断兑现这一故事。

如今，COMMUNE幻师已成功描绘出“高坪效、高毛利”的初章，而接下来剧情，核心要素是如何在增长瓶颈与成本压力之间，找到新的叙事主线。

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