历史新高！预期差巨大的光模块龙头

　　一日不见，如隔三秋，大家好，我是叶秋，一个有趣有料的AI科技投资者。

　　上周周记的开头内容，含金量还在直线上升。

　　11月是Al的至暗时刻，Al泡沫论大行其道。

　　市场争议极大，配合上跌跌不休的股价，鬼故事和恐慌情绪都被无限放大。

　　从AI产业趋势、核心龙头业绩估值来看，本轮Al调整并不是杀逻辑、杀业绩，仅仅是杀估值。

　　Al股从4月对等关税后持续反弹到9月，长达5个月的暴涨，AI股票估值偏高，刚好借着降息叙事和Al泡沫论杀杀高估值。

　　牛市中期调整的典型特征是基本面叙事让位于情绪叙事，恐慌压倒一切。

　　近期的回调已经比较充分，不少公司错杀，眼下可能是一个好时机。

　　只要全世界最聪明、最有钱的科技大佬在真金白银持续投资AI，认为投资不足的风险巨大；

　　那么一旦杀估值结束，资金首选还是低估高成长的AI龙头，并且修复速度会极快。

　　莫谓言之不预！本周算力龙头集体大反弹，今天老朋友中际旭创一度暴涨15%，股价再创历史新高，市值突破6000亿。

　　身为产业趋势投资老手，分享两点经验：

　　产业充分回调后，底部放量突破往往是见底信号。

　　板块见底后，龙头会率先新高，随后行情扩散开来，龙二、龙三和小弟们集体补涨。

　　最后分享一下周记AI的至暗时刻！谷歌TPU、光模块、PCB、AI应用更新！中梳理的光模块动态。

　　友情提醒：买在无人问津，卖在人声鼎沸，千万不要追高。

　　如果低谷的时候你看不懂且恐慌了，那么请不要在顶峰的时候去信仰和追捧，否则永远是追涨杀跌的韭菜。

　　原文如下：

　　近期光模块跟随AI板块回调，但基本面态势还是很好的。

　　谷歌大模型超预期，对光模块反而是利好，因为ASIC对光模块的需求更多。

　　短期光模块逻辑、业绩、估值都有很大预期差：

　　明年需求持续超预期，不缺订单，只缺物料，龙头备货优势明显，大概率扩产超预期；

　　谷歌全栈AI超预期，1.6T光模块需求有望上修，27年行业景气度进一步提升；

　　谷歌的OCS交换机和scale up都有巨大的增量空间。

　　本周光模块最重要的一件事是高盛上调中际旭创目标价62%到762元。

　　预计公司2025–2028年净利润复合增速达59%，收入CAGR为52%，利润率从2023年的14.5%提升至2028年的39%。

　　核心逻辑：

　　芯片平台多元化推动高速互联需求：从单一GPU向ASIC多元化发展，ASIC占AI芯片比例从38%升至45%。

　　单颗ASIC芯片算力弱于高端GPU，需更多光模块。高端GPU每颗需2–3个光模块；ASIC每颗需3–5个，甚至超过10个。

　　传输速率升级加速：从400G升级至800G再到1.6T，提升ASP和市场份额。

　　硅光技术优势：相比传统EML，SiPh方案结构更紧凑、简单，能降低组件成本并提升生产效率，提高毛利率。

　　网络架构变革：网络正采用scale-up、scale-out和scale-across连接方式，提升整体计算性能。

　　明年利润预测为比较保守，200亿出头，给予30倍估值；但国内机构普遍预期明年三四百亿利润，因此还是有不少上调空间。

　　旭创毫无疑问是光模块的老大哥，左手GPU 王者英伟达，右手ASIC王者谷歌，市场份额最大，1.6T明年大爆发，公司业绩弹性惊人。

　　至于今天略显浮夸的小作文只是果，真正的因是光模块景气大超预期，供不应求，而旭创技术产能物料最强。

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　　点赞星标叶秋，投资不迷路！

　　风险提示：以上仅为个人投资思考和记录，不构成任何投资建议，据此交易，风险自负！