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这是新能源正前方的第1211篇原创文章

最近因为电芯紧缺加上固态电池的故事，市场又开始热炒动力电池板块了，不过回归生意本质，我们还是要客观看到，近期锂电池板块的上涨更多还是前两年的超跌加上近期市场对于科技行业的追捧带来的流动性溢价结果。

宁德时代市值一度超过贵州茅台的事实，很容易让人忽略了动力电池这个生意的本质！

最苦逼的生意之一

毫无疑问，动力电池是一个高科技行业，但同时又是一个极其苦逼的生意。虽然动力电池很贵，占新能源汽车成本最多超过一半，现在平均也占到30%到40%，但归根到底宁德也就是个汽车核心零部件供应商，中间商的"宿命"决定了它很容易受上游资源端和下游整车厂的两端积压。

这几年宁德时代之所以能倒反天罡、拿捏下游主机厂商，更多还是因为新能源汽车市场爆发的太快，行业发展存在阶段局限，动力电池供不应求，而宁德时代因为押注三元锂电池技术大获成功，后续又在有意识加大对终端消费者的影响，继而倒逼下游主机厂商选择自己，成为这几年最受益的公司，甚至拿捏住了客户。

但随着技术的发展，行业玩家越来越多，尤其是技术路线和产品的趋同升级，除了宁德时代外，动力电池行业也逐步回归到了汽车关键零部件的角色定位，主导权逐步让渡于主机厂商。

本来动力电池的"命" 就已经决定了它是一个苦逼的中间商角色了，偏偏这个产品的技术难度还相当高，对性能的要求非常高，续航、快充、安全性、低温性能等都必须拔尖，尤其是安全性能，简直是红线，一旦出事很容易砸口碑和客户、订单。这些属性某种程度上是互斥的，导致难上加难。关键技术路线又非常多，包括三元锂、高镍三元、磷酸铁锂、钠离子电池、固态，形态上又有方形、大圆柱、软包等等，一旦押错技术路线，结果可能就是毁灭性的，完全不亚于光伏行业押错技术路线。

种种要求之下，企业只能拼命砸研发，最开始营收体量比较小的时候，研发费率十几甚至几十都是正常的。即使到了现在，宁德时代一年已经几千亿的营收规模了，每年的研发费率还保持在5%左右，远超绝大多数工业制造企业。

这就完了吗？并没有！动力电池行业普遍还要面临制造的难题。锂电池的化学性能是比较稳定的，所以这些年行业除了努力提升化学性能之外，更多的是卷制造工艺，所以有方形、圆柱、软包、CTB等各式花样。技术的持续快速迭代，导致了很多产线可能刚建好，产能还没有爬升起来，技术上就落后了。要不就只能继续砸钱更新，要不就是被市场淘汰。

到现在总该完了吗？不好意思，还有问题！

阿尔法机会不多的行业

虽然动力电池行业这么苦逼，但因为实在是太重要了，占了整车近一半的成本，下游主机厂商出于供应链安全，很多也会考虑自研自产动力电池，比亚迪就不用说了，此前蔚来、广汽等都打算自研自产，或者通过投资并扶持一些动力电池厂商的方式介入这个赛道。要知道很多汽车厂商背后都有地方国资的支持，他们对当地经济的影响重大，他们会不惜代价支持这些企业，结果就是行业即使出现产能过剩，产能也很难轻易退出，跟光伏行业其实没啥两样。

但反过来，也正是因为动力电池行业的种种问题，又构成了行业龙头的竞争优势，这也是为什么之前追踪这个行业的时候说行业里除了宁德时代有望享受到自身的阿尔法受益机会外，其他企业都只有贝塔机会了。

不过之前也说过，如果一定要说除了宁德时代外是否还有动力电池企业还有阿尔法机会，那么亿纬锂能可能勉强算一个，为什么这么说呢？

因为亿纬锂能是除了宁德时代之外各方面实力相对均衡的一个。

堪称六边形选手

技术路线上，亿纬锂能覆盖方形三元电池、方形铁锂电池、大圆柱电池、圆柱磷酸铁锂电池和软包电池等，是除了宁德时代外技术路线最齐全的公司了，关键是公司在每一个技术路线上都有很强的竞争优势。

尤其在大圆柱领域更是表现突出，作为国内首个量产装车的大圆柱电池企业，公司的大圆柱电池已实现量产装车超过六万台，单车最长运行距离超 23 万公里，成为行业内率先实现量产的标杆产品。因此，公司在2022年成为宝马汽车选定的唯二两家作为第六代电动化平台的大圆柱电池供应商，另外一家是宁德时代。

公司在大圆柱电池技术化方面的优势主要得益于之前的深厚积累，创业之初就是做锂电池技术相关，只不过最开始是面向消费电子领域，但很多底层技术原理都是相通的。

这其实也是看好亿纬锂能的另一个重要的原因之一。公司不仅有动力电池业务，老牌业务消费电池同样有很强的竞争优势，同样完成了全技术路线的覆盖，产品具有高能量密度、大功率放电、超长寿命、超宽温域的性能优势。

新能源汽车的大爆发让动力电池市场异军突起，成为了锂电池行业最重要的分支，但消费电池的市场空间依然很大。就不说消费电子对于电池技术的要求提升带来的量价齐升，各种手工具的电动化也带来了全新的增长，此外，像低空经济、医疗电池、机器人、可拆卸锂电池等新兴领域都给消费电池行业带来了全新的增长空间，同样不可小视。

储能电池上公司同样表现优秀，事实上也是行业里最早进入储能行业的公司之一，作为全球首家量产 600Ah+大方形铁锂储能电池的公司，可以为客户提供电力储能、工商业储能、户用储能等领域等综合性储能方案，提供从电芯、模组、系统到BMS全产品解决方案及用户侧储能智慧运营服务。2024年，公司来自储能电池的营收超过190亿，营收占比接近40%，已经成为公司全新的增长曲线。2025年上半年，储能电池的营收超过100亿，同比大增32.47% 。

多条技术路线走路的同时，还能保持在每一个技术路线上相当的竞争优势，得益于公司在研发上的持续高强度投入，2021年之前公司每年的研发费率都超过7%，近几年随着营收规模快速增长，研发费率有所下滑，但也基本保持在6%左右，关键是虽然跟其他二线厂商的研发投入差不多，但公司覆盖了更多技术路线，而且在每个技术路线都有较强的竞争优势，说明了公司的研发效率更高。

这样的优势决定了即使公司相比宁德时代这样的行业龙头很难有太多竞争优势，阿尔法机会也不会特别多，但只要新能源汽车行业和光储行业还在大发展，公司就能从中分一杯羹，也就是贝塔收益少不了。