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• 首发|首席商业洞察
• 作者|首席商业洞察

引言：中国人最擅长的事情之一，是把别人定义的“奢侈”做成“产业”。

别人喝的是香槟，我们酿成起泡酒新品；别人种的是松露，我们在云南挖出了国产版本；别人吃的是鱼子酱，我们直接养出了世界第一。

图源：网络

没错，这回主角不是巴黎、不是莫斯科，而是浙江千岛湖的——鲟龙科技。

图源：鲟龙科技

从一条鲟鱼到一罐鱼子酱，这家公司硬是把原本高冷的奢侈品玩出了“中式产业链效率”——养鱼、采卵、加工、出口一条龙，精准得像流水线生产LV。

于是，外国人嘴里的“黑黄金”，现在主要都出自中国湖底。

更离谱的是，这家叫鲟龙科技的企业，最近准备去港股IPO了。

图源：鲟龙科技招股书

资本市场顿时炸锅：

“搞农业的，凭什么上市？”

“搞鱼的，居然比搞AI的毛利率还高？”

“原来真正的黑金，不在矿井，在湖里。”

但别急着鼓掌。

鲟龙科技的故事，看起来像“湖水很深”，其实是“中国高端制造”的一个缩影：慢工、长线、高利润，也伴随着周期、风险和泡沫。

这不仅是一家企业的故事，更是一场文化逆袭。

图源：小红书

中国人曾花大价钱买法国鱼子酱，如今，外国人花更高价钱买中国品牌。鲟龙科技的崛起，不只是养鱼养出的财富神话，更是一种关于“高端感”的重新定义——原来，优雅也可以是国产的。

科研人“下海摸鱼”

摸出一个全球第一

鲟龙科技的创始人王斌，当年是中国水产研究院副处长。那是个看起来一辈子能在实验室退休的稳定岗位。可他偏偏不安分。

图源：鲟龙科技官网

他发现国外的鱼子酱动辄上万元一公斤，利润惊人；而中国的鲟鱼资源丰富、技术储备强，唯独没人真干。

于是，2003年，他做了一个听起来疯狂的决定——辞职创业。

图源：鲟龙科技招股书

那年，鲟龙科技的创始团队在千岛湖边做了一个“别人听了都摇头”的决定——开鱼场、建冷库、拉科研同事下水养鲟鱼。

图源：新京报

彼时全世界的鱼子酱都靠里海出产的野生鲟鱼，中国连养殖标准都没有，他们偏偏要在这片山水间建出一个“贵族湖”。

第一年，他们遇上60年一遇的高温。鲟鱼是怕热的生物，结果5万尾鱼死了一半。别人赔了跑，他没跑。

那年他每天凌晨两点起来看水温、换氧、测pH。

2006年，产出中国首罐人工养殖鱼子酱，并在浙江衢州设立了加工中心。后来他们搞出冷水引流、深水网箱，还研究出国内第一个杂交品种“鲟龙1号”。

图源：浙江发布

十年后，它供应了全球35%的鱼子酱市场，连英国皇室宴会、法航头等舱、巴黎米其林餐厅都在用。他站在世界顶级餐厅门口，看着菜单上印着“Kaluga Queen（卡露伽）”的鱼子酱，才敢笑。

图源：网络

这名字有点贵族味，但出身却是实打实的国产。

在鲟龙科技之前，鱼子酱是西方的符号；在鲟龙科技之后，鱼子酱成了“Made in China”的高端代名词。

图源：中国水产研究院

有人调侃王斌是“中国最懂鱼的男人”；也有人说，他其实是在证明——科研人，只要卷起来，资本都得让路。

当“黑黄金”的利润比科技股还香

账面与现实的裂缝

说鲟龙科技赚钱，真不是玩笑。在“吃货经济”里，它属于顶级“暴利品类”。

一罐10克的鱼子酱，零售价动辄上千元。你以为那是“罕见原料”？其实是——“养得久”。

图源：卡露伽

一条鲟鱼，从投苗到产卵，最少要7年，最长可达15年。鲟龙科技的鲟鱼有的都比实习生年纪大。

图源：鲟龙科技官网

但这长周期造就了极高壁垒，也带来了极高毛利。

2023到2024年，鲟龙科技公司营收从5.77亿涨到6.69亿，归母净利润从2.37亿涨到2.93亿。表面看增长平稳，但利润率惊人：2024年全年毛利率高达68.39%。

图源：鲟龙科技2024年报

这是什么概念？连爱马仕看了都得挑眉说一句“有点意思”。

换句话说，鲟龙不是在卖鱼子酱，是在“榨黄金”，它卖出一罐，就能赚走半罐的钱。

图源：淘宝

但资本也知道，这种高利润的背后是极高的门槛。鱼子酱不像奶茶、卤味，没法卷。你要有上百亩水域、数年育种经验、严格冷链、配方保密，最后还要能讲故事。

从2019年起，他们就谋求上市，但总是“一脚油门、一脚刹车”：辅导、递表、撤回、再申报，像鲟鱼在水里打转。

图源：东方财富网

直到2025年，他们终于决定：去港股！为什么？因为A股太讲逻辑，港股更信故事。

鲟龙科技这种“农业+奢侈品”混合体，在内地不太好归类：既不像典型农企，又不像普通消费品，财务周期一拉七年，审计都得熬成哲学家。

图源：网络

鲟龙三次冲A股都失败：一次因关联交易比例太高，一次因存货结构复杂，最后一次干脆没收到反馈。

图源：鲟龙科技公告

现在它转战港股，看似顺利，其实也是被A股的门口卡了太久。对投资人而言，这家公司又香又危险——利润高、市场大，但透明度仍需提高。

因为鲟鱼要养十几年，投的钱要一直等到那一刻“开卵”才能变现。这就像你种了十年树，只有那一年开花能卖。

图源：小红书

所以尽管利润表上光鲜亮丽，但现金流表里常常“口袋见底”。再加上它收入几乎都来自海外：欧洲餐厅、航空公司、头等舱。

图源：小红书

这意味着一个现实：全世界经济一抖，它的订单就打喷嚏。汇率一波动，它利润就缩水。

图源：鲟龙科技2024年报

有人说鲟龙科技像“养在湖里的奢侈品”：波动小、回报高、流动性差、门槛极高。赚钱，但不稳。

而资本市场，最怕的就是“不稳”。

AI养鱼造就千岛湖帝国

不只是“贵”，还是稀缺与科技

鲟龙科技的优势，不止在鱼，更在体系。它不是“一个厂”，而是一条生态闭环。

图源：微博

养鲟鱼听着浪漫，其实是个极度精密的工程：水温、溶氧、饲料配比、光照时间，任何一个参数都能影响产卵率。

鲟龙科技从鲟鱼育种、孵化、养殖、取卵、加工、冷链，到品牌销售，全都自己干。

图源：网络

别人想复制，不光要有水域、要有技术、要有AI监测系统——水质监测靠物联网实时控制氧含量，还要有耐心。

图源：鲟龙科技官网

这种模式的好处是：可控、稳定、讲故事。

国外的鱼子酱品牌靠贵族血统，中国的鲟龙靠“科研血统”。当别人说自己是“手工传统”，鲟龙就拿出实验室数据说：“我们AI养鱼、精准监控。”

图源：杭州市农业农村局

这种产业链壁垒，几乎让同行无法模仿。很多“后来者”想挤进赛道，但没技术、没耐心、没资金——鲟龙科技的七年养殖周期，就是一道天然护城河。

图源：卡露伽

更何况它在海外早已铺下分销网络，品牌形象稳扎高端市场。

不过，壁垒再高，也不是铜墙铁壁。企业最大的风险在于——“高端化的天花板”。鱼子酱市场年产量全球不过几千吨，受消费场景限制，难以规模化。

图源：FAO

而国内市场其实也在慢慢被教育，电商上10克装体验罐七八十块，成了不少人“第一次吃鱼子酱”的入门票。

图源：淘宝

这也是鲟龙科技正在尝试做的另一件事——让“贵得要命的食材”变成“可以偶尔试试的小奢侈”。

鲟龙科技若想持续增长，就得像茅台那样，让鱼子酱变成“文化符号”，而不只是餐桌配角。

说白了，类似于“茅台平替思路”。

图源：小红书

只不过，茅台靠老酒情怀，它靠湖水和科研人设。

高端食材的中国变量

浪再高，也有暗流

鲟龙科技的意义，其实早已超出鱼子酱本身。它是中国高端农产品走向世界的一面旗帜。

过去我们以为奢侈食品必须是“舶来品”，但现在巴黎的餐厅上桌的鱼子酱，有一半来自中国千岛湖。

图源：微博

这不仅是供应链的逆袭，更是文化的反攻——“东方也能养出贵族口感。”

鲟龙科技现阶段正站在一个转折点，几周前它从新三板摘牌、转战港股，从“养鱼＋出口”走向“品牌＋资本＋全球”。

但跑出起点后，下半场挑战才真正来临。

国内市场方面，鲟龙正努力开拓高端餐饮渠道，但鱼子酱文化在中国还没普及，消费者更容易为螺蛳粉买单，而不是为一勺黑籽买单。

其次竞争也在增加。意大利Caviar Giaveri、法国Petrossian加码可持续养殖；国内也出现一些模仿者，主打“新国潮高端食材”。鲟龙的护城河虽深，但要维持高价、高品牌认知，就得不停讲新故事。

图源：Caviar

另一方面，市场风险也在逼近。鱼子酱是典型的“经济晴雨表食品”，全球经济一冷，奢侈消费先降。

疫情期间，航空、邮轮、米其林餐厅都停摆，鲟龙当年业绩就承压。虽然近两年反弹，但需求端的不确定性仍在。

因此，鲟龙科技的未来不是“再养更多鱼”，而最好是“让更多人懂这条鱼”。

图源：FAO

如果它能让“鱼子酱=千岛湖制造、高端中国品牌”这个标签在全球扎根，它就可能成为新消费赛道里的黑马；反之，它也可能被高利润的泡沫光环掩盖真实的周期风险。

正如他们自己说的：“我们的产品，不只是味道，更是时间的故事。”

写在最后

鲟龙科技这二十二年，其实是在证明一个简单的道理——奢侈品不一定来自巴黎，也可以来自中国某湖底。

他们把一颗颗鱼卵，变成了一个产业；把一片湖，变成了一个品牌。

图源：鲟龙科技招股书

如今，这家公司正试图从湖水走向资本，从食材走向文化。但别忘了，资本市场的湖面很平静，水下永远暗流涌动。

图源：卡露伽

鱼子酱的泡泡，能不能撑到下一个十年？就看鲟龙科技能不能继续在“慢”与“贵”之间，把耐心养成利润，把湖泊养成信任。

毕竟，在鲟鱼的世界里，真正的黄金，不是鱼子——而是十年如一日的等待。

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