大A：我牛过敏，就像60岁大爷进了KTV

1，大A暴涨，我牛过敏

大盘调整了一个上午，午后又拉回去了，创业板指大涨超3.7%。大A强的可怕！这几年，啥时候有过这种好日子。

今天这行情，就像60岁的大爷进了KTV，眼睛瞪得老大，但激动之下，出现了牛过敏，就像新兵蛋子一样，抬不起头来。

我们看看数据，三大指数集体大涨，中芯国际大涨17.3%！寒武纪大涨超15%！科创50涨超7%！

话道，8月投AI，一天脱贫，二天中产，三天暴富，四天移民，五天进白宫，六天与耶稣称兄道弟。

显然，整个市场陷入了AI狂热之中，但，狂热之下，又见另一番景色，竟然还有2471只个股下跌。银行、保险、证券资金流出，半导体、硬件设备流入百亿。

另外，还有一个特点，最近港股已经明显不跟了，走势大幅弱于大A。

看起来，这是很多资金忍不住了，开始卖出原来持有的板块，去追逐热点的AI板块去了。

真应了那句话：没有什么比看着朋友挣钱而自己没挣钱更痛苦的了。

人性从来如此，不难理解。

但，我想说，作为投资者，一定要有定力。不要来回跑，没有用的。如果一个人在自己不懂的地方赚钱了，恐怕也不是一件好事。当然，如果你一直是科技投资者，恭喜你！我想在2023-2024年的很长一段时间，科技投资者也经历过黑暗时刻。

其实，去年10月份的时候，我专门去研究过寒武纪这家公司，当时还写了一篇文章《寒武纪：资产泡沫还是奶油蛋糕？》，当时就有传闻寒武纪有一款AI芯片正在放量，就目前的情况来看，基本证实了。

但，站在当时的角度来看，有关寒武纪的信息太少，AI芯片的水平如何？是否有足够的订单，恐怕这些大多是圈内人才知道。当时没有买，不是因为不看好，而是对我来说，没有确定性。我不喜欢把胜负的结果，完全控制在别人手中。

2，寒王登基，一个新时代来临

今天，寒武纪大涨超15%，正式超过茅台，成为A股股王。未来，价格可能还会有反复，但这的确是一件很具有标志性意义的事件。

过去20年，白酒是整个中国资本市场上，最为亮眼的板块。从2009年基期算起，中证白酒指数大涨9倍，最高上涨20倍，是当之无愧的中国指数，反映了过去20年中国经济成长最璀璨的成果。

很多科技企业为什么没有成长呢？因为过去20年，是中国的投资周期，只要有一点利润，基本上都用来再投资了，很多都是以隐形资产的形式沉淀下来。而消费不一样，大多数消费不需要太多的支出，特别是白酒，利润不停的滚动，从而出现了消费大牛市。

而未来20年，中国资本市场中，科技将会成为一个不可或缺的角色，可能将会成为决定市场方向的关键。我们简单类比一下美国，就可以发现，随着产业升级，行业集中度会越来越高，科技龙头将会逐步成长为市场的中坚力量。

科技行业的特点是赢家通吃，当我们的实力超过别人，在技术上获得突破之后，我们在电力、铁路等基础设施方面的优势，将会以成本的形式表现在国际竞争中，届时，我们将看到市场份额的扩张带来的迅速增长。

如果，我们20年后再回头看，今天也许就是中国资本市场的分水岭，一个科技投资的大时代真的来了。

当然，未来科技行业还会调整，这都是正常的，但中国科技企业爆发的大趋势不会变。过去20年，中国做了很多事情，大幅度投资基础设施，这些也是我们目前经济面临困境的原因之一，超前投资了很多资产。

比如，高铁网络、电力网络、通信网络，回想一下，多久没有遇到停电的问题了，十多年了，电费还是很便宜，公路都修到了家门口。

这是好事儿，也是坏事。超前投资，必然会导致短期过剩，投资收益率下滑，但从长期来看，成本又是比较低的。如果现在再去动工拆迁，可能又是不一样的价钱了。

但，也不能太乐观了，93名单今天出来了。这相当于一场指鹿为马的游戏，大家各有站位，说明现在西方盟友体系还挺稳固的，路也不太好走。

3，亏钱从不让我痛苦

亏钱从不让我感到痛苦，而犯错会。

如果我看不清这个市场发生了什么，哪怕赚钱了，我的心里也会感到不舒坦。如果我看清了这个市场发生了什么，哪怕我暂时亏钱了，心态也截然不同。

这是我一直坚持的原则，做好事儿就行，把市场搞懂就行，这才是最重要的核心驱动力，而不是短期是否赚钱，这事儿没那么重要。所以，最后，我们把行情再捋一下，搞清楚为什么，比赚钱更重要。

今年以来，全球资本市场都在上涨，主要原因是美元的贬值，特别是美国大漂亮法案通过之后，市场从避险转向抗通胀，资产价格纷纷上升，比如黄金、比特币、股票，这些本质上都属于抗通胀资产。

前几天在书上看到了这么一段话，黄金现货的价格是远期价格按照一定利率的折现。股票，又何尝不是呢？

关于国内市场，去年924以来，12万亿的化债直接扭转了市场对于中国经济的悲观预期，至少说明政府会选择托底，等同于市场的悲观预期触底，这是一种比较重要的变化。只有风停了，港湾里面的资金才会愿意出海打鱼。

紧接着，央行下场贷款，直接提供流动性，以汇金为代表的国家队也开始进入市场，五大类资金开始入市，924以来有奖金7000亿的两融杠杆资金也进入市场。

另外，由于2024年债市特别好，透支了债市的上涨幅度，导致今年很多资金没处去，就连红利上涨的动力也开始走枯竭。这些资金，就像地壳里面已经熟透了的岩浆一样，急需寻找一个发射口。

这个时候，怎么选呢？资金自然找那些短期有业绩支撑，或者是有故事的地方。显然，今年随着DeepSeek的爆发，H20芯片的禁运，中国AI芯片的突破，政策端的推动等等利好，还有中国今年上半年对外医药授权大幅增加等等，这些都是有明确利好的方向，自然就成了资金追逐的方向。

所以，这是一轮水牛，也是结构性牛市，毫无疑问。

接下来，如果需要延续，就得靠经济的复苏，逐步去消化估值，这才是正常的牛市逻辑。很多人说，牛市就是五个阶段，现在涨完了，接下来会调整之后继续涨。

道理是这个道理，但调整的深度每一次都不一样，牛市的调整是横盘，如果不是牛市，那么可能就是深度调整。至于结果是什么？情况各不相同。

一方面，取决于流动性是否能够补上，就像2015年一样，如果信贷扩张，即便没有基本面，也能形成接力。流动性的问题，我们可以继续观察社融、两融的数据。

另一方面，就看经济基本面了，经济是否产生了足够的利润来支撑用户的消费何投资？如果没有，那么投资者就要从股市提取资金用来消费了，市场就会因为自重下滑。

基本面的问题，实际上也很明了，我们现在正处在一个固定资产投资周期的下行周期，因为过去10来年固定资产投资太多了，投资过剩，收益率不足，再加上外部环境也不好，整体经济陷入通缩。

为了对冲经济下行的压力，国家采取了一些逆周期调节的政策，缓解经济下行的速度，比如两重、两新等等，目的是让经济下来不要那么快，培育新经济挑大梁。

但，这需要一个过程。

目前，中国固定资产投资占比的比例仍然太高，还有不小的下降空间，这也意味着传统行业的下行压力依然不小。

就比如今年下半年，抢出口效应消退，逆周期调节政策效果消退，压力依然就来了。

真正的考验，不仅在上行，也在下行，扛过一个轮回，才算真正入手。