威尔鑫点金·׀ 美联储议息会议渐近 市场风险偏好回升 金银强势整固

美联储议息会议渐近

市场风险偏好回升

金银强势整固

2025年12月07日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

上周

国际现货金价以4223.04美元开盘，最高上试4264.28美元，最低下探4163.29美元，报收4196.78美元，下跌32.49美元，跌幅0.77%，振幅2.39%，周K线呈震荡回软小阴线。

美元指数以99.44点开盘，最高上试99.56点，最低下探98.76点，报收98.97点，下跌460点，跌幅0.46%，振幅0.81%，周K线呈窄幅震荡下跌小阴线。

wellxin贵金指数（金银钯铂）以9221.58点开盘，最高上试9514.62点，最低下探9094.72点，报收9309.28点，上涨52.00点，涨幅0.56%，振幅4.54%，周K线呈震荡上行小阳线。

现货银价上涨2.76%，振幅5.60%，报收58.28美元；

现货铂金下跌1.84%，振幅6.31%，报收1641.75美元；

现货钯金价格上涨0.48%，振幅7.34%，报收1457.34美元；

上周

NYMEX原油价格上涨2.84%，振幅3.80%，报收60.14美元；

伦铜上涨4.38%，振幅5.23%，报收11665.00美元；

伦铝上涨1.24%，振幅2.43%，报收2900.50美元；

伦铅上涨1.41%，振幅2.40%，报收2009.00美元；

伦锌上涨1.56%，振幅2.84%，报收3098.50美元；

伦镍上涨1.01%，振幅1.62%，报收14970.00美元；

伦锡上涨2.23%，振幅7.15%，报收40175.00美元；

道琼斯指数上涨0.50%，振幅1.82%，报收47954.99点；

纳斯达克指数上涨0.91%，振幅2.44%，报收23578.13点；

标准普尔上涨0.31%，振幅1.40%，报收6870.40点；

从上周金银、贵金指数、美元综合运行信息观察，很难梳理市场运行逻辑。然纳入美股、基本金属、原油市场表现，以及金价与贵金指数比值等信息，不难发现上周是市场风险偏好强化的一周。

金市虽似因市场风险偏好强化使得避险需求黯然，但就阶段与中期趋势观察，避险需求对黄金市场的支撑底蕴依然强劲。这理当对应着市场对欧美经济系统性风险的担心，对美国金融泡沫的担心。

消息面上，上周高盛、美银等国际金融机构预测，因美国就业市场景气度持续下滑，本周美联储将进一步下调利率。美银认为，鉴于9月就业报告显示失业率跃升至4.44%，以及纽约联储主席John Williams在数据公布后对进一步宽松的支持。其他支持降息的因素还有：ADP数据疲软、褐皮书对劳动力市场的评估，以及美联储主席鲍威尔尚未反对市场对有超80%可能性降息25个基点的定价信息等。

在此大背景下，美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。

中期形态趋势观察，银价、贵金指数续创历史新高，金价亦总体维持中期强势。

基本金属、原油全面转强，铜价再创历史新高，铝、锡价格创出三年新高，锌价中期趋势在强化，铅、镍趋势在改善，皆似对美联储延续宽松的预期，进而隐含对通胀上行的预期。

结合美股观商品市场，就美股与商品市场历史相关性观察，美股强势理当大致对应商品市场强势，进而对应通胀上行趋势。大致原因为：美股系统性强势应以经济强势作为底层支撑。经济强势则意味商品需求不弱，进而对应通胀趋势上行。但2022年9月之后，美股与商品市场完全分道扬镳，美股强势上行，商品市场进入中期熊市。

当前，美股系统性估值位于140年绝对高位区，最新标普500席勒市盈率依然高居40倍上方。如果美联储延续宽松，令美股泡沫得以复杂延续，美股与商品市场的逻辑关系也应该得到修复，即整个商品市场应在美股强周期持续的提振下“补涨”，甚至大幅补涨。此逻辑关系就好像近两年在黄金周期强势得以持续的背景下，其它贵金属相对于金价的补涨逻辑一样。若中期确实可能迎来这层逻辑关系，将必然对应通胀趋势上行，并最终成为刺破美股、美国地产泡沫的利剑！

美元指数在周线技术底背离后，似已完成弱反弹。目前60、120、250周均线在上方不远处交织构成技术共振反压。如果本周美联储如期降息，且释放偏鸽的持续宽松基调，不排除冲击美元有效破位的可能，进而支撑商品市场全面趋强，通胀上行。

上周盘面回顾：

上周金银市场盘面一大运行特征：亚洲市场恐高情绪浓厚，抛压较大。而美盘相对于亚洲市场抛压较小，甚至呈现护盘意愿，总体强势整理特征明显。

观12月1日（周一）金、银、美元盘面信息：

承接11月K线光头长阳定格的超强势，周一金银价格在亚洲市场延续强势惯性，再创阶段新高，但强势却又相对有限。在亚洲午盘前，做多能量出现衰减信号。

亚洲尾市、欧洲初盘，随着美元趋势转弱，金银市场再度转强，但强势依然含蓄，金银价格并未随同美元盘面不断创新低而对应创新高。

北京时间21点30分美国开市后，美元盘面转强，金价快速尽吐日内涨幅，银价亦见震荡回软纠结信号。隔夜零点后，虽美元延续强势盘面，但金银市场未再明显承压，银价更是“逆风”再创新高。

美盘金银价格在美元持续转强的利空氛围中企稳，甚至逆风走强，与亚洲盘面、欧洲早市金银市场在美元下跌的利好氛围中走势犹豫形成鲜明对比。

周二（12月2日）：

若说周一金银市场亚洲盘面的强势显得纠结或信心不足，那么周二亚洲金银市场则显得完全没有信心。

北京时间15点前的整个亚洲市场，在美元仅微幅趋强震荡的背景下，金银价格大幅回落。尤其金价，逐浪下跌，逆美元、逆银价创出盘面新低。

北京时间15点35分之后的AB区间信息提醒：需警惕金银市场“假摔”！期间美元创盘面新高，但金银价格呈现背离抗跌信号，示意超短期金银价格可能下跌到位。

此后至美国开盘前的欧洲早市，美元震荡回落，金银徐徐反弹，回收亚洲市场绝大部分跌幅。美国开市后一小时的CD区间，金银价格加速回升，尽收亚洲市场巨大跌幅。

此后至23点55分的E点位置，市场遭遇强劲抛压，金价竟然再创日内新低，彰显阶段银强金弱信息。

隔夜零点后的EF区间，美元快速区间转强，但金银市场未再受到抛压。此后至纽约尾市，随着美元趋势性转弱，金银价格再度转强，银价创出日内新高。

综合盘面观察，当日亚洲盘面恐高心理很重，抛压强劲。但AB区间、EF区间金银价格“逆风”回升，又大致反映出整个金银市场的强势整理运行特征。总体而言，市场继续呈现亚洲盘面弱，北美盘面强的运行特征。

周三（12月3日）：

承接周二纽约尾盘强势，周三金银市场在亚洲午盘前，伴随着美元徐徐走软的和风而走强。亚洲午盘后，再现弱势盘面特征，北京时间13点45分前，金银市场在美元无浪的背景下闪崩。

此后至美国开市前，美元继续缓缓下行，金银价格回升乏力，尤其金价，再度体现出相较于银价的明显疲软。美国开市前后，金银再度转强。但北美上半交易时段（对应欧洲下半时段），金银盘面在美元弱势中再度出现多次闪崩，结合周一二盘面信息，倾向于闪崩动力主要来自亚洲夜市或欧洲市场。欧洲收市后的北美交易时段，金银价格趋于平稳，未见抛压。

周四（12月04日）：

亚洲市场，在美元小幅趋强的关联背景下，金银价格继续呈现近日亚洲盘面的惯有弱势特征，且银市盘面意外弱于金市。

在亚洲尾市、欧洲初盘的AB区间，美元由强转弱，金价震荡企稳，但银价却无视美元转弱利好续创新低，彰显市场对银价持续大幅上涨之后的技术恐高心理。

此后至隔夜零点前的欧洲交易时段，也即图示BC区间，美元弱势震荡，金价震荡趋强，但银价延续弱势，并在零点前再创日内新低。

隔夜零点后，虽美元趋势性转强，但金银价格未再受到打压，总体逆风企稳。

今日，续显亚欧盘面偏弱，美盘偏强的市场运行特征。在周四收盘后的周五亚洲早市，笔者推断周五金银市场可能再创阶段新高！

11月21日（周五）

亚洲早市，金银续显亚洲盘面趋弱运行特征，无视美元微软下行的东风而表现疲软。但午后市场全面改观，随着美元趋势性转弱，金银对应转强，而银价转强力度远强于美元关联指引。

北京时间15点后的亚洲尾市、欧洲初盘，虽美元盘面逆转走强，但金银市场不再像前几日亚欧盘面那般疲软，而是延续强势韧性，示意当日金银市场可能表现不俗。美国开市后，金银价格继续大幅走强，尤其银价。但在北京时间23点40分后，金银价格出现闪崩，金价尽吐此前涨幅，银价尽吐此前美盘涨幅。北美下半交易时段，金银市场抛压减小，尤其银市。

阶段形态趋势，如金银日K线图示：

自11月中旬金价阶段见顶4381.17美元，银价见顶54.47美元后，都倾向于进入“上升三角形”整理过程。

上升三角形底部皆在此前中期牛市回调的38.2%黄金分割线支撑位，非常精确。金价理论支撑在3899.90美元，实际最低点为3886.02美元。银价理论支撑在45.75美元，实际最低点为45.51美元。且大致对应着该中期牛市波段阻速线1/3线的有效支撑。

目前银价已经突破了由L1、L2线形成的上升三角整理形态。但金价尚未突破由L1L3线形成的上升三角形。

关于金价见顶4381.17美元后的整理形态，若严格按照标准形态定义，其应该是由L1L2线形成的收敛三角整理形态。若如此理解，那么当前金价也形成了对收敛三角形整理的突破。

完成收敛三角整理后，金价仍可能走强。但若金价向上突破失败，那么银价的向上突破也可能构成形态诱多。

截止12月5日（周五）的最新数据显示，全球最大金银ETF继续增仓：

全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust最新持仓1050.25吨，市值1422.77亿美元。相较于前一周1045.43吨，持仓增加约5吨。

全球最大白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）最新持仓15925.21吨，市值296.35亿美元。相较于前一周15610.54吨，持仓增加约315吨。