最近煤炭板块明显升温，安泰集团15天内10次涨停，宝泰隆强势封板，大有能源、陕西黑猫、辽宁能源等也纷纷跟涨。

乍看之下，像是熟悉的“周期躁动”，但细究数据和背景，会发现这轮行情的支撑逻辑，比表面看起来更扎实。

常识告诉我们：夏天一过，电厂日耗下降，煤价可能歇了。

但2025年三季度偏偏不讲武德，动力煤从638元/吨一路干到674元/吨，主焦煤更是从1337元飙到1555元。

10月节后涨得比五一还猛，这不合常理。

不合常理的事，往往藏着真相。

第一重预期差：供给在减少。

过去几年，煤企为了活命拼命增产，结果价格越打越低，利润越摊越薄，典型的“囚徒困境”。

但今年10月，严查煤矿超能力生产，这是2021年煤价见顶以来，首次对供给端动真格。

别小这一行动，在产能过剩的行业里，谁先减产可能会熬不下去，但如果大家同时收手，游戏规则就变了。

这就像一群人在电梯里抢着按关门键，反而更慢，但是都是一样同一个高度，反而快了。

第二重预期差：需求根本没“淡”。

你以为夏天结束就凉了？南方高温持续到10月，江南多地气温破历史同期纪录，而北方冷得像进了冰箱，供暖提前启动。

一边开空调，一边烧暖气，这种“南热北冷”的魔幻气候，直接把电力耗煤需求顶出“反季节性高峰”。

CCTD数据显示，10月北方气温比2024年同期还低，而拉尼娜概率正在抬升，“冷冬交易”已悄然启动。

供给被卡住，需求被天气点燃，涨价反而是正常了。

三季报业绩，利润环比增超20%

数据不会说谎。

2025年8月，煤炭开采业单月利润271亿元，环比暴涨55%。

三季度37家上市公司合计净利润近300亿，环比增长超22%。

边际改善的速度，快得让人措手不及。

参考历史情况，煤价每涨10块钱，对利润的弹性或许远大于对收入的影响。

这就是周期股的“杠杆效应”：成本相对刚性，售价微调，利润就能涨多。

更关键的是，整个板块现在是“低估值+高股息”的组合。

在市场风声鹤唳的时候，煤炭成了少有的既能分红、又有托底的“压舱石”。

这轮行情能走多远？

很多人问：这波是反弹还是反转？

很简单：短期看反弹，中期看反转，长期看成本。

过去三十年，北港动力煤价格震荡上行，不是因为需求永远旺盛，而是因为挖煤越来越贵。

人工涨、安全投入涨、环保标准涨...

山西、内蒙古资源税率已顶格到10%，光这一项就让坑口成本抬高10–20元/吨。

东部老矿资源枯竭，新矿都在偏远地带，运输和开采成本只会更高。

煤价的底部，从来不是由需求决定的，而是由成本决定的。

只要成本曲线还在右移，煤价中枢就不可能长期低于600元。

而一旦供给+气候+季节性需求形成共振，价格突破700、800，可能只是时间问题。

写在最后

煤炭行业或许不再代表“高增长”，但在当前宏观环境下，它提供了一种稀缺属性：稳定的经营性现金流 + 可预期的分红回报。

当市场对不确定性高度敏感时，这类资产的吸引力自然上升。

所以，与其把这轮行情简单归为“炒作”，不如理解为：市场正在重新定价一个被低估的、具备基本面支撑的周期板块。

市场波动的背后，往往有基本面变化的支撑，理解逻辑比追逐风口更重要。

特别声明：以上内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨。

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