段永平再谈泡泡玛特，直言看不懂需求持久性，灵魂发问“万一过两年大家都不要了呢？”| 大鱼财经

1月13日消息，知名投资人段永平近日通过雪球账号“大道无形我有型”现身，围绕港股热门公司泡泡玛特（09992.HK）的商业模式，与多位投资者展开了探讨。

面对这家市值超2600亿港元的潮玩巨头，段永平的态度很明确：承认公司“确实蛮厉害”，但依然坚持“看不懂”，并抛出了一个关于需求可持续性的尖锐问题。

假如买下整个公司，你愿不愿意拿十年？

话题源于1月11日晚一名北京投资者的提问。这位网友认为，泡泡玛特的商业模式极佳：99元的产品引发抢购，而其他地方类似的东西19元都没人要。加上资产负债表干净、无有息负债，也不需要像科技公司那样投入巨额研发，“感觉有点当年苹果与安卓的感觉”。

对此，段永平没有去纠结具体的财务报表细节，而是抛出了一个价值投资的经典思维模型：“如果你有足够多的钱，你愿意按市值把这家公司买下来吗？当你这么想的时候，你会比较容易想长远。”

在他看来，投资的最大障碍在于无法确认需求的持久性。“我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？”

段永平解释称，如果投资者坚信人们会一直需要，且业务会一直成长，那当然是不错的投资。但他把潮玩归类到了自己“无法理解”的范畴——就像他不理解“女生买包”和“天价名画”一样。虽然这些需求客观存在，但在他的逻辑里看不透，所以选择“不懂不碰”。

网友激辩：是“精神刚需”还是“情绪透支”？

段永平的这番质疑，击中了当前市场的痛点，评论区随即爆发了一场激烈的多空辩论。

有投资者提到，其妻子对热门IP“Labubu”的痴迷程度，简直就像小朋友得不到心爱玩具一样，抢不到新品会“失落一整晚”。他认为这种情绪价值已经演变成了一种刚需，会像女士买包一样长期持续存在。

但也有投资者站到了段永平这一边。一名反对者认为，热度并不等于护城河，这更像是“情绪账户的一次性兑现”。在他看来，一旦新鲜感过去，后续IP如果无法接力，热度就会像气球泄气，“爆款不是一锤子买卖，但情绪消费很难产生复利。”

股价腰斩与“造手机”传闻

段永平此次发声的时间点颇为微妙，正值泡泡玛特股价经历深度回调之际。

截至2026年1月12日收盘，泡泡玛特报197.00港元/股，总市值2645.60亿港元。而在不到半年前的2025年8月26日，其股价曾创下335.40港元的高点，市值一度突破4500亿港元。

这意味着，在短短不到5个月的时间里，泡泡玛特股价已回落超41%，市值蒸发约1858亿港元。尽管公司海外扩张步伐未停，2025年净利润预计依然可观，但Labubu等核心IP的市场溢价消退及沽空压力，显然让市场情绪出现了动摇。

此外，针对近日市场流传的“泡泡玛特将推出潮玩手机”一事，公司方面已于1月12日明确回应：并无自主研发手机的计划。所谓的“潮玩手机”，实为与荣耀等手机品牌进行的IP联名合作。

这其实并非段永平首次给泡泡玛特泼冷水。早在2025年8月23日，也就是泡泡玛特股价即将触及历史最高点的三天前，段永平就曾表达过类似的审慎态度。

当时，有投资者将泡泡玛特比作“新消费领域的茅台”，并在雪球上询问段永平的看法。段永平彼时的回复颇为克制且犀利：“泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，创始人也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。”

从半年前在股价巅峰时坦言“看不懂10年后”，到如今在股价腰斩后追问“万一过两年大家都不要了”，段永平的逻辑始终锚定在“长周期的确定性”上。这种对商业护城河的极致苛求，或许能给当下急于抄底或坚守的投资者提供另一种视角的参考。

记者:杜林 编辑:柏凌君 校对:杨荷放