【今日点评：大涨6%背后的硬逻辑】

今天中芯国际的涨幅，本质上是对其12英寸产能利用率（95.8%）与N+3爬坡进度的重定价。

市场此前担心高额折旧会拖垮财报，但随着华为麒麟系列、算力芯片以及本土车载芯片的全面回流，中芯已经告别了“求客户”的阶段。现在的逻辑很冷峻：谁能拿到中芯的先进制程产能，谁就能活下去。

一、 十年一梦，百万产能背后的“唯物主义”

我们要看懂中芯国际，首先要看一下过去十年的数据：

2015年，中芯月产能不到30万片，还在为28nm良率发愁；

2023年，月产能达到80.6万片；

2025年第三季度，这个数字正式突破了102.28万片（折合8英寸）。

这不只是数字的变化。102万片产能中，12英寸（300mm）的占比高达77%。这意味着中芯已经不再是那个靠生产家电驱动芯片、玩具芯片苟延残喘的代工厂，它已经成了全球半导体版图里，唯一能对美、日、韩、台形成“结构性威胁”的中国变量。

二、 深度拆解：上海临港（中芯东方）的“胃口”有多大？

如果说北京工厂是中芯的“基本盘”，那么上海临港工厂（中芯东方）就是中芯抢占高端份额的“突击队”。

我查阅了临港新片的立项规划和最新的设备入场进度，给大家算一笔细账：

1. 初始规划：总投资约88.7亿美元，目标月产能10万片12英寸晶圆。
2. 2025-2026 关键节点：
3. 产能结构：临港工厂目前并非全是先进制程，但它是中芯最灵活的“试验田”。
4. N+2（7nm级）增量：根据规划，临港厂在2026年一季度将释放2万片/月的14nm+7nm混合产能。
5. 战略价值：临港不仅靠港口，更靠近上海的芯片设计集群。这里生产出来的12英寸晶圆，出厂即交付，极大地缩短了本土AI芯片公司的流片周期。

三、 N+2与N+3：没有EUV，我们怎么吃高端这块肉？

很多人在纠结，没有ASML的EUV光刻机，我们是不是永远做不到5nm？这种观点忽略了一个基本事实：产业界不看“能不能”，只看“划不划算”。

中芯目前的N+2（7nm级）产能分布在上海和北京，当前约3.5万片/月。到2026年翻倍到7万片，这背后是中国本土算力芯片（如壁仞、摩尔线程）的爆发式需求。

我们重点看N+3（5nm级）的数据：

晶体管密度：1.25亿/$mm^2$。台积电的N7是0.91亿，N5是1.73亿。

性能卡位：中芯的N+3正好卡在台积电的7nm和5nm之间。

生存逻辑：虽然目前N+3良率在60%-70%，比台积电动辄90%的水平要低，且需要多重曝光导致成本上升。但在“不卖给你”的大背景下，60%良率的5nm是生存权，90%良率的5nm那是商品权。

四、 75亿美元的豪赌：冷峻的资本逻辑

有人问，中芯国际赚那点钱，怎么敢一年砸75亿美元买设备？

这就是中芯的“冷峻”之处。2025年，全球晶圆代工哀鸿遍野，三星代工部甚至传出关停产线的消息，而中芯在干什么？在扩产，在满载。

资本支出率：中芯的资本开支占营收比重几乎是全球最高。

对手视角：中芯每多出一片12英寸先进制程，台积电和三星在中国大陆的代工份额就缩减一分。这就是典型的“零和博弈”。

折旧阵痛：虽然大规模扩产导致折旧压力巨大，但只要产能利用率维持在95%以上，中芯就能通过规模效应摊薄单个芯片的研发成本。

五、 结语：国运即产能

我常说，半导体不是玄学，是唯物主义。

中芯国际大涨6%，不是因为利好消息，而是因为在过去三年最难的时候，中芯在北京、上海、深圳的工地一天没停过。当这些混凝土变成洁净室，当这些75亿美元的设备变成每月102万片的晶圆，中国人的高端生活水平提升，才有具体的工业基础。

别看现在的良率还有提升空间，只要机器在转，只要产能在跑，高端产业的份额迟早是我们的。