美国国债已高耸入云，即将突破37万亿美元大关，相当于每个美国人头上已是十万多美元的债务。

据美国财政部数据显示，截至8月上旬，总债务达到36.99万亿，公共部分占大头，内部债务也有7万多亿。

窟窿越来越大，总得有人往里填土。

过去几十年，中国曾是主要的“填土人”之一。但如今，中国正在系统性、有节奏地往后撤。

那么，美债背后最大的接盘侠究竟是谁？

谁来为美债接盘？

美国国债像一个失控的雪球，越滚越大，让人望而生畏。

2025年，光是利息支出就可能超过1.15万亿美元。

过去，世界各国，尤其是那些拥有巨额外汇储备的国家，会大量购买美债。他们把这视为一种安全的投资。

但当主要的买家，比如中国，开始掉头离去，空缺就出现了。

于是，新的面孔，或者说那些“被选中”的买家，便浮出了水面。

第一梯队的成员，主要是日本和英国，堪称是盟友的“忠诚局”。

他们买美债，经济考量可能要排第二位，政治站队才是首要任务。

日本就是最好的例子。按理说，日元汇率一路贬值，从一百出头跌到一百五十多，日本央行最该做的，是抛售美元资产，换回日元以稳定汇率。

可现实却是，日本一边为本币贬值头疼，一边还在增持美债，稳坐海外第一大债主的位置，持有量超过1.1万亿美元。

这背后，是日本对美国安全上的深度依赖。没办法，美国的暗示，就是东京必须执行的指令。

当美国需要盟友“输血”来稳定其债务市场时，日本很难说不。

英国的情况也类似。脱欧后的英国，经济上更加倚重与美国的“特殊关系”。其美债持有量已悄然超过中国，成为第二大海外持有国。

这种增持，与其说是纯粹的金融投资，不如说更是向盟主递上的一份“投名状”。

但“忠诚税”的代价往往是高昂的。盟友们用自己的真金白银，维系着美元资产的表面繁荣，但这并不能解决美国债务的根本问题，反而将风险更深地捆绑在了一起。

美联储“自食恶果”

如果说盟友是面子，那美联储就是里子，是美国债务体系真正的压舱石。

当海外买家热情减退时，最终兜底的，还是美国自己人，尤其是它的中央银行——美联储。

现在，美联储自己持有的美国国债规模，已经高达4.2万亿美元，占总债务的比例惊人。

打个比方，美国财政部说“我需要钱”，于是印了一张叫“国债”的借条。美联储说“我来买”，于是开动印钞机，印出美元买下这张借条。

钱就这样从美联储流向了政府，再由政府花到市场里去。

这个过程有个学名叫“量化宽松”，通俗点讲就是“左手印债，右手印钱买”。

从2008年金融危机开始，这台机器就没停过，美联储的资产负债表从不到1万亿美元，一度膨胀到接近9万亿。

这招虽然能解燃眉之急，稳住国债价格，避免市场崩盘，但后遗症巨大。

一是凭空印出来的钱会稀释货币价值，导致通货膨胀。二来，美联储自己成了国债的最大买家之一，它的货币政策独立性就打了折扣。

当它需要加息对抗通胀时，却又不敢大规模抛售国债，因为那样会引发市场巨震。这就像自己给自己当裁判，比赛的公正性可想而知。

虚拟货币成最大“接盘侠”

美国人发现，光靠上面的两种方案还不够。于是，他们又开辟了一个全新的领域：虚拟货币。

这个玩法的核心是一种叫做“稳定币”的东西，比如USDT、USDC。它们是区块链上的数字代币，号称与美元1：1锚定。

你存入1美元，发行方就给你1个稳定币。

美国监管机构的妙计在于，他们正在通过立法，要求这些规模巨大的稳定币发行商，必须将用户的储备金绝大部分投资于高流动性的美元资产，其中首选就是短期美国国债。

这个设计妙就妙在，不仅能为稳定币提供看似可靠的价值支撑，还能为美国国债创造了一个全新的、源源不断的需求来源。

全球数以亿计的加密货币投资者，通过购买和持有稳定币，在不知不觉中就成了美国国债的间接持有者。

目前，全球稳定币市场持有的短期美债规模已超过1600亿美元。

有分析预测，未来几年这个市场规模可能突破2万亿美元。

意味着，一条绕开各国央行和大型基金的“毛细血管”式融资渠道正在形成，将全球散户的零散资金汇集起来，注入美国的债务体系。

然而，虚拟货币的风险也最大。它将高度波动的加密市场与国家主权信用的基石捆绑在了一起。

一旦美国国债出现信用危机，稳定币的价值锚就会松动，可能引发整个加密世界的连锁崩盘，反过来又冲击传统金融体系。

中国的选择

看懂了以上案例，也就理解了中国的选择。中国持续减持美债，并非一时兴起，而是在看透了后续风险后，做出的深思熟虑的战略调整。

与其在别人的牌局里担惊受怕，不如把资产换成更实在的东西。

近年来，中国大幅增持黄金储备，从占外汇储备不到3%，提升至接近7%。

黄金是独立于任何主权信用的硬通货，在动荡的时代，它才是最可靠的压舱石。

信息来源：每日经济新闻2025-08-13《美国国债总额首次超过37万亿美元，美国人“平均”背债近11万美元》

央广网2025-06-18《美国参议院通过稳定币《天才法案》》