买 AI 像坐过山车？扒完 3 次科技牛，我看清了现在该蹲哪个方向

#你觉得2026年投资A股能赚钱吗#

最近的AI板块简直把“刺激”两个字焊死了——一会儿算力猛涨，一会儿应用回调，网友段子比K线还热闹：“别人买AI赚得盆满钵满，我买AI像坐过山车，刚上车就刹车，刚下车就起飞”“现在看AI研报，跟看天书似的，什么估值扩张、ROIC，到底该冲还是等？”

其实不用慌！

周末在家复盘了2009年消费电子、2013年游戏、2019年锂电三次科技牛，发现所有科技大行情都逃不开一个套路。今天就用大白话给大家扒明白，现在AI产业链到底处在哪个阶段，该蹲哪个方向才不踩坑～

先搞懂三次科技牛的共同剧本，全是“两幕剧”。

不管是当年iPhone带飞的消费电子，还是手游爆发的游戏板块，或是新能源车主导的锂电行情，所有科技牛都逃不开“估值扩张期+盈利驱动期”的两幕剧本，差别只在剧情细节。

第一幕：估值扩张期——“画饼阶段”，梦想照进股价

这个阶段的特点就是“没业绩，但有故事”。新技术刚爆发，政策、产业消息密集轰炸，大家靠想象买单，估值疯狂往上冲。

比如2009年的消费电子：iPhone销量创纪录，大家觉得智能手机要普及，哪怕相关公司还没赚钱，消费电子指数直接涨了86.7%，估值翻了1倍多（来源:Wind,时间区间：2009.08.19-2010.04.22）。

再比如2013年的游戏：《我叫MT》、《天天酷跑》爆火，资本疯狂涌入手游赛道，一年并购16起，游戏指数涨了103.6%，盈利还在亏，但估值已经上天（来源:Wind,时间区间：（2013.05.02-2014.02.10）。

这个阶段的小规律也很有意思：

1、拥挤度创新高不用慌：短期可能回调，但只要产业趋势没凉，60-90天大概率再创新高，别被短期震荡吓退；

2、看“估值性价比”定边界：简单说就是当板块估值贵到离谱（风险溢价跌破两年均值下一倍标准差），就别盲目追了，等着震荡；

3、流动性很关键：钱松的时候涨得更疯，钱紧的时候容易回调。

第二幕：盈利驱动期——“兑现阶段”，业绩说话才硬气

故事讲够了，就得用业绩证明自己。这个阶段股价上涨的核心不是想象，而是实打实的业绩超预期。

2010年iPhone4爆火，消费电子公司业绩爆发，指数又涨了61.8%，这次主要靠盈利拉动（来源：Wind，时间区间：2010.07.06-2010.12.20）。

2021年新能源车销量从150万辆预期调到330万辆，锂电指数直接涨了131.9%，盈利贡献占了152.3%。

这个阶段要注意两个坑：

1、别追太高：历史上科技牛龙头涨到顶，对应未来三年的估值大概在30-40倍，超过这个数就得小心；

2、警惕竞争加剧：大家看到赚钱就扎堆进场，产能过剩、竞争恶化会让行情落幕，比如后来的消费电子、锂电都栽在这上面。

划重点：现在AI产业链，三个环节三种玩法

搞懂了历史套路，再看现在的AI产业链，三个核心环节正好对应不同阶段，玩法完全不一样：

1、海外算力（光模块、PCB等）：稳重型“男神”，业绩兑现期。

现在已经走到“盈利驱动期”，相当于科技牛的第二幕。

现状：2023年是“画饼阶段”，现在业绩真的来了，2025Q3行业ROIC还在加速上涨，没出现竞争加剧、产能过剩的问题；

估值：龙头公司未来三年估值（PE-FY3）在20-30倍，处于合理区间，不算泡沫；

玩法：不用猜涨跌，重点看业绩上修。只要后续公司赚钱能力还在涨，股价就有支撑，适合做核心仓位，拿得住的人赚稳稳的幸福。

图：海外算力已步入盈利驱动期，AI硬件投资回报率仍在加速上升

来源：Wind、国泰海通证券，截至：2026.1.10

2、国产算力（芯片、半导体设备等）：潜力股“小鲜肉”，估值扩张期

还在“画饼阶段”，但估值已经有点贵了。

现状：国产AI基建比海外差不少，未来追赶空间大，但现在风险溢价已经跌破两年均值下一倍标准差，估值性价比不高了；

关键催化：下一波行情要么等业绩兑现（比如国产芯片渗透率提升），要么等无风险利率下行（市场钱变松）；

玩法：现在别重仓冲！小仓位蹲回调，或者等明确的催化信号，不然容易站岗。

图：芯片指数风险溢价已跌破滚动两年均值下一倍标准差

来源：Wind、国泰海通证券，截至：2026.1.10

3、AI应用（互联网、传媒等）：宝藏“黑马”，估值性价比高

同样在“估值扩张期”，但比国产算力划算。

现状：风险溢价接近两年均值，估值不算贵，还有上涨空间；

难点：爆款应用什么时候来、出在哪个领域不好猜，比如之前炒AI办公、AI游戏，有的火了有的凉了；

玩法：港股互联网平台肯定受益（AI+业务落地快），A股重点看传媒（证券化率高，容易出行情），适合做卫星仓位，逢低布局，别追涨。

图：传媒指数风险溢价未跌破均值下一倍标准差

来源：Wind、国泰海通证券，截至：2026.1.10

普通投资者实操建议：别瞎折腾，跟着阶段走。

1、仓位配置：海外算力（核心仓位，稳）+国产算力（小仓位，蹲）+AI应用（卫星仓位，捡），别把鸡蛋放一个篮子；

2、参与方式：不想选股的，直接买对应的ETF或聚焦赛道的主动基，比如光模块、AI应用相关的产品，专业的事交给专业的人；

3、避坑提醒：别追估值太贵的国产算力，别赌AI应用的爆款，历史证明“终局思维”很重要，龙头估值到30-40倍就别贪了；

4、心态放平：科技牛的规律是“估值扩张期波动大，盈利驱动期更稳”，别被短期涨跌影响，拿得住核心仓位，才能赚到大钱。

每一轮科技牛都不是瞎涨，而是产业趋势的兑现。现在AI的产业趋势没改，但不同环节节奏不一样，找对阶段比盲目追热点重要多了。

你现在手里有AI相关的持仓吗？是拿的海外算力还是国产算力？

天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。

大汉天生，风控长青!