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编辑：香瓜

美股市场上演了一场惊心动魄的大逃杀！

打开行情软件吓一跳，特斯拉跌超5%，英伟达也崩了！写字楼里刚坐下的上班族，对着屏幕上的美股K线叹气，前一秒还在念叨科技股的“稳稳的幸福”，转眼就迎来了大风暴。

AI概念股集体崩盘，英伟达、特斯拉等科技巨头血流成河，而这一切的导火索，竟然是电影《大空头》原型迈克尔·伯里悄悄押注10亿美元做空AI龙头股。

这位传奇投资者再次出手，仿佛2008年金融危机的剧本重演，但这次的目标是炙手可热的人工智能泡沫。

一句话，就让近5000亿美元市值凭空蒸发。一笔赌注，则让整个华尔街都捏了一把汗。

近期，两件看似不相干的事，却像两根尖针，精准地刺向了人工智能（AI）产业。钱，到底从哪来，又能烧多久？

这根导火索，是OpenAI首席财务官萨拉·弗里尔在一次采访中无意间透露，希望未来能获得某种形式的政府“兜底”（backstop）支持。话音未落，美股市场应声跳水，恐慌情绪瞬间蔓延，仅英伟达一家，单日市值就蒸发了1730亿美元，整个科技板块哀鸿遍野。

另一头，那个曾因精准预测2008年金融危机而封神的“大空头”原型，迈克尔·伯里，已经悄悄布下了一张巨网。他旗下的Scion资产管理公司，将接近80%的仓位，约10亿美元，全部换成了看跌期权，矛头直指AI领域的两大明星：英伟达和Palantir。这已经不是警告，而是用真金白银下的战书。

AI产业到底有多烧钱？我们来看一组让人咋舌的数据。OpenAI首席执行官奥尔特曼放话，计划为未来的芯片和数据中心下一笔高达1.4万亿美元的订单。与此同时，微软、Meta、谷歌等科技巨头也计划到2026年，将AI相关的资本开支推高到超过3000亿美元。

这些钱，仿佛无穷无尽，但它们真的创造了等值的价值吗？市场中一个流传甚广的“资本闭环”说法，揭示了其中令人不安的逻辑。

简单说，就是OpenAI拿着微软的投资，去向甲骨文租用服务器，而甲骨文又用这笔钱去采购英伟达的芯片。资金在几家巨头之间兜了一圈，推高了各自的营收和估值，甚至还拉动了GDP数据，但实质性的利润，却没见着多少。

这就像一场左脚踩右脚上天的游戏。分析师一针见血地指出，即便是财大气粗的科技巨头，其自由现金流也远远无法支撑如此恐怖的支出。唯一的出路，就是“唯有借贷”。这恰好解释了为什么OpenAI的高管会下意识地寻求政府“兜底”。当借贷规模大到自身无法承受时，寻求外部担保就成了必然。

资本的狂欢，将AI公司的估值推向了前所未有的高度。芯片霸主英伟达的市盈率一度超过100倍，股价高歌猛进。而被伯里盯上的另一家公司Palantir，其股价在一年内更是暴涨了150%。这种涨幅，已经脱离了传统意义上的价值投资范畴，更像是一场关于信仰的投票。

然而，估值的神话背后，是盈利能力的巨大鸿沟。与天价估值形成鲜明对比的，是OpenAI上一季度高达120亿美元的亏损。尽管其公布的年化收入预期已超200亿美元，但这与动辄万亿的投入相比，仍是杯水车薪。除了少数几款明星应用，绝大多数AI项目至今仍停留在“PPT”和演示阶段，商业化落地遥遥无期。

面对市场的疑虑，奥尔特曼描绘了一个宏伟的蓝图：到2030年，OpenAI的年收入将达到“数千亿美元”。这无疑是在用一个遥远的、充满想象力的未来，来安抚当下投资者对巨额亏损的恐慌。但问题是，在漫长的“未来空窗期”里，投资者的耐心还剩下多少？

市场之所以对一句“兜底”反应如此剧烈，并非非理性恐慌，而是历史周期律的幽灵再次敲响了警钟。

更有甚者，他将目光投向了更久远的19世纪英国。那场轰轰烈烈的铁路泡沫，最终建成了6000英里的铁路网，彻底改变了英国的经济版图。

技术革命是真实的，但悲惨的是，那些在泡沫顶峰冲进去的早期投资者，几乎血本无归。这就是残酷的“幸存者偏差”——我们只看到了最终成功的技术，却忽略了无数倒在黎明前的公司和投资者。

华尔街对此也分裂成了两大阵营。以高盛为代表的多头认为，现在还远谈不上泡沫。他们拿出数据说，科技七巨头的平均市盈率不过27倍，远低于互联网泡沫时期的水平，AI是堪比工业革命的转折点，算力不足的风险远大于算力过剩。

但空头们显然不这么看。除了伯里，就连特朗普之子巴伦也悄悄买入了1090万美元的看跌期权，这似乎暗示着，对AI泡沫的担忧正在从专业投资圈向更广泛的层面蔓延。而美国政府的AI顾问DavidSacks也出来表态，暗示政府不可能轻易出手救助某一家具体的公司。这盆冷水，浇得恰到好处。

AI所展现的资本悖论，注定了它的发展路径不可能一帆风顺。一方面，它需要天文数字般的投入去撬动一个革命性的未来。另一方面，这种投入模式本身又极度脆弱，随时可能因为一次黑天鹅事件或一次信心危机而崩塌。

技术革命或许是真的，但这并不意味着每一个参与者都能笑到最后。对于我们普通人来说，当巨头们在牌桌上进行万亿豪赌时，最关键的是保持冷静，抵御那种害怕错过的FOMO情绪。警惕那些估值严重脱离基本面的公司，或许可以多关注产业链中那些默默赚钱的“隐形赢家”，比如电力供应商。

有时候，正如伯里所说，唯一的赢法，就是不参与。在每一轮“这次不一样”的狂热呐喊中，我们都应该用历史的镜子反复审视，想清楚这场资本狂欢的代价，最终会由谁来承担。