2024年年底的一个公告，让港股沉寂已久的宇华教育，重新出现在舆论视线里。

李光宇，这位郑州起家的教育大佬，选择在可转债到期当天，挥手卖掉了一所海外大学。

2.4亿港元的交易款，不是为了发展新校区，也不是用于投资教学，而是用来还债，堵住资金缺口。

一个曾经市值超300亿港元的教育帝国，一个坐拥百亿资产的民办教育集团，竟被9亿多的可转债逼到“卖校自救”的地步。

那个曾信誓旦旦要“走向国际”的宏图梦，如今被现实生生打断。风光不再，谁也没想到，李光宇和他女儿李花，会以这样一种方式，折返现实。

从一所高中起家，坐上民办教育头把交椅

2001年前后，李光宇在郑州创办了他的第一所学校，当时打的是“北京大学附属中学河南分校”的旗号。

借着这个响亮的牌子，加上李光宇确实能干、会经营，这所学校在当地迅速站稳了脚。

2002年，《民促法》出台后，民办教育的门槛放低，资本也开始关注这一赛道。

李光宇敏锐地察觉到机会，从K12往上延伸，幼儿园、小学、中学、大学，一个不落。到了2017年，他把这家公司送上了港交所，成为“港股高教第一股”。

上市那年，宇华教育已经有24所K12学校和1所大学，在校生超过10万人。

拿着上市融资的十几亿港元，李光宇开启了一轮疯狂的并购行动：收购湖南涉外经济学院、吞下山东英才学院、整合开封博望高中……每一笔动辄上亿元。

2019年，他甚至把眼光投向海外，以2.18亿港元并购了泰国的斯坦福国际大学。从河南走向世界，这位教育教父终于喊出了自己的“全球化战略”。

在最辉煌的时候，宇华教育的市值冲上了300多亿港元，旗下学校超过30所，在校生也超过14万人。

李光宇成了行业明星，而他的女儿李花，则稳稳坐上了公司CEO的位置，父女联手，把教育做成了资本市场的香饽饽。

资本狂飙背后的陷阱，一纸可转债埋下祸根

但狂奔的列车，一旦刹车失控，就容易脱轨。2019年那场买下泰国斯坦福的交易，其实就是宇华教育埋下的第一颗雷。

为了支撑这笔海外收购，李光宇选择发行可转债——20.88亿港元，年利率仅0.9%，到期日定在2024年12月27日。

这笔钱一部分用来收购学校，一部分补充营运资金。那个时候的市场对宇华有信心，投资人抢着买。

可没过两年，政策风向突变。“双减”重锤落下，义务教育阶段受到严控，教育股哗啦啦跌成地板价。

宇华虽然及时切割掉K9业务，但资本早已不信这套重资产、靠学费养学费的模式了。

2021年后，股价一路下行，从接近6港元跌到不到1港元，彻底跌成了“仙股”。

融资管道堵死，公司账上的钱越来越少，可那笔9亿多的可转债还横在眼前，一天天逼近。

李光宇和李花这对父女，面对的是一道几乎解不开的死局：学校不能随便卖，教育资产不能拿去抵押，而债券持有人只认现金，不认股权。

能卖的东西越来越少，时间却一分一秒流逝。

有人说，民办教育靠的是“以学养学”，可如果学生招不满、学费收不上来，一切都会塌。

2024年，民办大学的招生情况堪称惨烈——湖南涉外经济学院、湛江科技学院、西安欧亚学院都出现了严重的招生缺额，有的学校甚至零投档。

学生是学校的“血液”，血供不上来，整条教育链条就会衰竭。

从卖校换命，到收缩战线苟住当下

眼看可转债到期日逼近，李光宇终于下定决心，甩出最硬的一张牌——卖掉泰国斯坦福。

这笔买卖看似有点小赚——当年买价2.18亿港元，如今卖出价2.4亿港元，账面赚了1.2亿人民币。

但真相是，这所海外学校近几年盈利能力很弱，一年净利润才几百万人民币，撑不起集团的大盘子。

卖了它，不影响大局，却能换来一笔救命钱。

更重要的是，宇华和持有75%可转债的债权人达成协议：先拿出4.3亿港元赎回一部分债券，剩下的强制转股，换成6.6亿股新股。

这一步，既减少了现金压力，又避免了违约风险。虽然股本被摊薄了，但起码公司没倒。

到了2025年初，宇华教育终于发布迟到的年报，虽然净利润同比下滑超过六成，但至少，账上的现金回来了，债务的火山口被堵住了。

股价也开始回暖，从0.3港元的低谷慢慢爬升回1港元之上，市值回升到40亿港元左右。

公司目前还有9所学校，分别是5所高中、4所大学及职业学院。在校生14万，高中和大学撑起了整个营收体系。

尽管前路仍艰难，但最危险的一步，算是挺过去了。

繁华落尽，重归教学本质

曾经有人说，民办教育是一门稳赚的生意——有需求、有现金流、有政策空间。但谁也没想到，最先从人口结构与就业形势中“失血”的，居然是大学端口。

宇华教育的故事，也许不是最夸张的，却足够典型。从创业时一所中学，到港股教育第一股；

从跨省并购到海外收购，再到如今断臂求生……这对父女用了二十多年，造了一座庞大的教育帝国，却也在短短三年间，看着它缩水九成。

这场浩劫背后，不止是行业周期的错配，更是扩张欲望的盲目与资本逻辑的失速。

曾经那个“全国学生超过14万”的豪情口号，如今成了不敢大声提起的旧梦。

2.4亿港元，换来的不只是流动性，更是一道深刻的反思。

李光宇父女若还想东山再起，恐怕不再靠收购、靠上市、靠跑马圈地，而要靠真正的教育质量、稳定的生源、扎实的内控管理。这一课，补得晚，但不能不补。

现实是残酷的，但理性比情绪更重要。风口没了，谁能熬下去，才最关键。

宇华还在，但已不是那个“高教四朵金花”的宇华。愿它在逆境中活下来，也许会慢一些，但更稳一些。