近期关于大宗商品市场走势的讨论，核心始终绕不开中国经济的脉搏。

作为全球大宗商品的主要需求方，中国的需求变化往往牵动着整个市场的神经。

而当前中国经济面临的通缩压力、供给侧改革的进展，以及市场对房地产等资产的心态，都在共同勾勒着大宗商品未来的走向。

中国需求：大宗商品的核心变量

中国需求对大宗商品的影响，怎么强调都不为过。过去那些大宗商品的大牛市，背后几乎都能看到中国需求的强力拉动。

数据显示，在钢铁、煤炭、铝、铜等多个品种上，中国的需求量甚至能占到全球的50% 到 60%。这种 “世界工厂” 的地位，让中国既是全球商品的生产者，也是海量的消费者。

一方面要为外需提供各类产品，另一方面国内基建、房地产等领域对钢筋、水泥、能源的消耗更是惊人。但现在情况变了。中国经济正陷入长期通缩，这直接意味着大宗商品的需求在下降。

更关键的是，供给侧改革还没完全到位，不少过剩产能没有彻底退出。

这就像一个 “供过于求” 的天平，需求端在缩，供给端又没减，大宗商品价格自然承压。

所以说，当前市场上的一些价格反弹，更像是下跌过程中的短暂波动，大的趋势恐怕还是处于一个下跌周期里。

市场心态：短期波动的关键推手

市场的心态，往往比基本面更能左右短期走势，尤其是在房地产相关的 “砖头” 话题上。过去二三十年，房地产价格的持续上涨，让很多人形成了 “只涨不跌” 的惯性思维。

即便现在价格回调，不少人还是心存幻想，不愿意出手，本质上还是觉得跌得不够狠，害怕 “踏空”—— 万一卖了之后又涨了呢？这就像期货市场里常说的 “多头不死，行情不来”。

只要还有大量人抱着上涨的预期，市场就很难真正触底，可能还需要一个反复震荡、清洗浮筹的过程。放到整个大宗商品市场来看，近期的波动也印证了这种心态。

比如黑色系的焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石，还有一些前期表现强势的品种，都出现了大幅震荡。这种震荡背后，其实是市场在等待明确的信号。

但目前为止，不管是从宏观数据还是微观观察，都没看到需求端有实质性的改善。偶尔出现的价格反弹，更多是政策呼声或舆论渲染带来的短期效应。

就像跌透了的碳酸锂、碲、金硅等品种，稍微有点风吹草动就可能跳一下，但很难形成持续趋势。

历史镜鉴：通缩周期的双重压力

要理解当前的市场困境，不妨看看历史上的通缩周期。上一轮大宗商品的低迷，从 2011 年底一直持续到 2016 年中，整整54 个月，接近 4 年半。

当时的背景就是中国基建、房地产需求走弱，直接导致全球大宗商品价格承压，甚至影响了澳大利亚、巴西等资源国的经济和财政。而这一轮的情况，既相似又更复杂。

目前PPI（工业生产者出厂价格指数）的下行已经持续了33 到 34 个月，虽然时间还没超过上一轮，但压力却更大 —— 因为这一次不只是生产端的 PPI 不行，消费端的CPI（居民消费价格指数）也出了问题。

上一轮 PPI 下行时，居民负债率还在 30% 多，手里有钱消费，CPI 没受太大影响；

但现在居民负债率大幅上升，消费能力受限，生产端和消费端形成了 “双重压力”。

这种双重压力下，通缩周期会持续多久、程度会有多深，成了关键问题。这不仅关系到经济探底的幅度，还决定了央行会不会出台更有力的刺激政策。

毕竟，当经济压力大到一定程度，非常规的货币政策可能就会提上日程。所以，未来一段时间，PPI 和 CPI 的下行幅度、持续时间，会是观察市场走向的核心指标。

紧盯核心矛盾的变化

总的来说，大宗商品市场的未来，依然牢牢绑在中国经济的复苏节奏上。

需求能否回暖、供给侧改革能否深化、通缩压力能否缓解，每一个变量都至关重要。

对于市场参与者而言，与其猜测短期波动，不如紧盯这些核心矛盾的变化 —— 毕竟，只有当需求真正改善、市场心态彻底转向，大宗商品才能走出像样的趋势。