北京时间10月15日凌晨，美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会年会上的讲话引发全球市场关注。他暗示美国劳动力市场持续恶化，尽管政府停摆影响经济判断，但仍保留本月降息的可能性。

与此同时，根据芝商所FedWatch工具，美联储10月降息25个基点的概率高达97.3%。

然而令人意外的是，与美联储降息通常关联的大宗商品价格上涨并未出现，国内钢材市场更是表现疲软。

01 美联储的降息抉择

美联储正处于一个微妙的政策平衡阶段。当地时间10月14日，鲍威尔在全美商业经济协会年会上坦言，“现在没有无风险的路径”。

他指出，如果行动太快，可能会让抗通胀任务半途而废；但如果行动太慢，劳动力市场也可能遭到不必要的损害。

美联储9月已决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25% 之间，这是自2024年12月以来的首次降息。

会议纪要显示，就业市场降温成为此次政策转向的核心动因。美国7月和8月非农新增岗位显著低于预期，5月和6月数据遭大幅下修。

更严峻的挑战在于，美国联邦政府“停摆”已导致关键经济数据断供，直接影响后续政策判断。美国劳工统计局暂停发布最新就业报告与消费者价格指数数据。鲍威尔直言，这种数据缺失将使美联储10月议息会议如同 “在浓雾中盲飞” ，增加政策误判风险。

02 钢价持续低迷

与美联储降息形成鲜明对比的是，国内钢材市场持续低迷。根据最新监测数据，9月下旬，全国流通领域重要生产资料市场中，钢材价格依然疲软。

螺纹钢价格仅为3184.1元/吨，与9月中旬相比持平；线材价格微涨0.4%，而热轧普通板卷价格则下降0.5%。

钢材市场供需压力依然较大。卓创资讯周度数据显示，9月第三周国内主要钢材品种社会库存1508.86万吨，钢厂库存1906.31万吨，钢材周度产量1287.91万吨，整体钢厂生产维持相对高位。

需求疲软是当前钢市面临的主要问题。国家统计局数据显示，1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.3%。房屋新开工面积下降19.5%，房屋竣工面积下降17.0%。

房地产市场未有好转迹象，尽管制造业、基建等领域有所支撑，但整体钢铁需求复苏相对缓慢。

03 降息为何难振钢价？

从历史经验看，美联储降息并非决定国内钢价的唯一因素，其效果受国内经济状况、政策导向及行业自身供需等多重因素影响。

当前大宗商品市场提前交易预期的情况较为普遍。卓创资讯研究员曹慧指出，美联储降息在真正落地之前的半月时间内已基本确定，市场提前交易预期。

当美联储降息这一利好真正落地时，反而因为缺乏新的刺激点，导致部分投资者获利了结，价格回落。

此外，美联储本轮降息与缩表同步，货币政策效果势必再打折扣。曹慧认为，这轮降息因为美联储缩表造成的流动性偏紧影响持续。美元相对其他货币表现则偏强，也对大宗商品市场形成价格抑制。

04 基本面压力成主导

供需矛盾已成为影响钢价的主导因素。上海钢联资讯总监徐向春表示：“全球需求现在依然还是比较弱的，美国加征关税对全球经济的拖累仍然还在持续”。

出口面临不确定性。虽然2025年1-4月份钢材出口3789.1万吨，较去年同期增加287万吨，同比增幅8.2%。

但展望未来，关税依然有诸多不确定性，风险仍未消除。原料成本下行也为钢价提供了下跌空间。焦煤不断创新低，双焦不见底，钢价难止跌。目前523家矿山原煤的库存600万吨左右，是近几年的1-2倍，同时下游用煤行业保持刚需低库存。

05 未来路径在何方？

对于钢材市场后市，多位分析师认为，关键仍需关注基本面改善情况。虽然美联储降息对于给国内钢价或起到一定的托底作用，但钢市根本性的好转，尚需要等待基本面改善。

美联储未来的货币政策走向也将继续影响大宗商品市场。花旗银行发出警示，若美国政府“停摆”持续超两周，数据缺失可能迫使美联储暂缓10月降息计划，打破当前市场对宽松节奏的预期。

摩根士丹利分析师团队则指出，结合“点阵图”分布与就业市场降温信号，美联储今年年内降息路径已相对明确，预计10月、12月将各降25个基点。

鲍威尔在讲话结尾强调了决策的不确定性：“我们的目标不是寻找完美路径，而是在复杂的现实中作出最小代价的选择”。

随着美联储降息概率飙升，美股三大指数已开始探底回升，道指强势翻红，纳指跌幅收窄。然而国内钢市依然沉浸在低迷氛围中，市场参与者们清楚，真正的转机不在美联储的议息会议，而在房地产数据的回暖、基础设施投资的发力，以及供需基本面的根本改善。

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